Nog maar een maand geleden was de daling van de euro naar een dieptepunt in vijf maanden aanleiding voor analisten om te praten over een terugkeer naar pariteit ten opzichte van de dollar, toen de kwetsbaarheid van de eurozone in contrast stond met een veerkrachtige Amerikaanse economie die de dollar stimuleerde en beleggers ertoe aanzette om de renteverlagingen door de Federal Reserve af te zwakken.
De lagere rentetarieven in de eurozone dan in de Verenigde Staten blijven een tegenwind vormen, maar de euro lijkt sterker te staan, mede dankzij een verbeterende macro-economische achtergrond.
Uit de meest recente ronde van inkoopmanagersonderzoeken bleek bijvoorbeeld dat de bedrijvigheid in de eurozone in april voor het eerst in een jaar sneller is toegenomen dan in de Verenigde Staten.
Dat heeft de euro geholpen om met ongeveer 1,7% te herstellen vanaf de dieptepunten in april tot rond $1,0708.
"We beginnen die divergentie tussen de economische prestaties te zien afnemen, wat de euro wat hulp biedt," zei Fiona Cincotta, marktstrateeg bij City Index.
"Dat is ook een reden tot opluchting voor de ECB en een reden voor hen om het rustiger aan te doen. Het lijkt er bijna op dat de eenden tot nu toe goed op elkaar zijn afgestemd."
Citi's economische verrassingsindex voor de eurozone heeft de afgelopen weken een neerwaartse trend vertoond, maar is met 27 ruimschoots positief, nu de bedrijfsactiviteit en groei verbeteren. De Amerikaanse index is daarentegen voor het eerst sinds begin 2023 onder nul gedaald, omdat cruciale gegevens zoals groei en werkgelegenheid niet aan de verwachtingen voldeden.
Op een handelsgewogen basis is de euro dit jaar met 0,5% gestegen en niet ver verwijderd van de recordhoogten van 2023. Dit is grotendeels te danken aan de zwakte van bijvoorbeeld de Chinese yuan en de Japanse yen.
Dat biedt een minder negatief beeld voor de euro dan wanneer we puur door de lens van de dollar kijken, omdat het een deel van de geïmporteerde inflatie neutraliseert.
GORILLA IN DE KAMER
Toch kan een aanhoudende daling van de euro de importprijzen opdrijven en de inflatie weer aanwakkeren, waardoor de ECB minder ruimte heeft om de rente te verlagen.
De euro heeft dit jaar ongeveer 2,5% verloren ten opzichte van de dollar en de ECB, die zich niet op een wisselkoers richt, kan niet gemakkelijk meer zwakte negeren.
"Tot op zekere hoogte worden onze gegevens en beslissingen natuurlijk beïnvloed door de Fed. We werken niet in een vacuüm. Met de dollar is de Fed, figuurlijk gesproken, de gorilla in de kamer," vertelde Robert Holzmann, gouverneur van de Oostenrijkse centrale bank, aan Handelsblatt in een interview dat op 8 mei werd gepubliceerd.
Andere factoren, zoals een piek in de olieprijs of een verslechtering van de geopolitieke spanningen, kunnen de eurozone ondermijnen door de groeivooruitzichten opnieuw te schaden en het inflatoire effect van een zwakkere munt te vergroten.
Op dit moment laten de markten zien dat handelaren denken dat de ECB de rente met drie kwartpunten zal verlagen, waardoor de benchmarkrente tegen het einde van het jaar rond de 3,25% zal uitkomen. De Fed zal naar verwachting slechts twee keer verlagen, tot een bandbreedte van 4,75-5,25%, waardoor de premie van de Amerikaanse rente ten opzichte van die in de eurozone 175 basispunten blijft.
Sommige analisten denken dat drie verlagingen van de ECB en geen verlagingen van de Fed dit jaar, waardoor het verschil op 213 basispunten komt, de euro terug naar pariteit zou kunnen brengen, wat bij de ECB alarmbellen zou kunnen doen rinkelen als de zwakke munt de inflatie dreigt aan te wakkeren.
De laatste keer dat de euro de pariteit bereikte was rond augustus 2022, toen het renteverschil tussen de twee centrale banken 238 basispunten bedroeg.
"Als de markt de renteverlagingen van de Fed voor dit jaar uitprijst en de verlagingen naar volgend jaar verschuift en de prijsstelling van de ECB op het huidige niveau blijft, wordt pariteit een mogelijkheid en zo'n beweging zou genoeg zijn om de ECB haar versoepelingscyclus te laten uitstellen," zei Athanasios Vamvakidis, global head of G10 forex research bij BofA.
Neil Mehta, een portefeuillebeheerder bij BlueBay Asset Management, zei dat de valutamarkt het gebied is waar de divergentie in de rentetarieven het duidelijkst tot uiting zal komen, met de dollar als waarschijnlijke winnaar en pariteit voor de euro als mogelijkheid.
"Het is niet het basisscenario, maar we zien de risico's zeker in die richting overhellen. Wij denken dat de eerste stap $1,05 is," zei hij.
