De RBI opende de NDF-markt voor het eerst voor Indiase banken in juni 2020, en voor Indiase ingezetenen in juni dit jaar, om de deelname te vergroten.
Bij twee gelegenheden in het afgelopen jaar, toen de roepie onder druk stond, heeft de RBI banken echter informeel verboden om nieuwe arbitrageposities op te bouwen, omdat dit het effect van de interventie van de centrale bank in de over-the-counter (OTC) markt verwatert, aldus bankiers.
Het effect is duidelijk zichtbaar in de maandelijkse NDF-handelsvolumes van de banken, die met 33% daalden op maandbasis tot $72,1 miljard in september, zo blijkt uit gegevens van CCIL. Dat is vergelijkbaar met de daling in oktober 2022 na de vorige beperking.
De aarzeling onder banken neemt alleen maar toe.
"Tenzij er stabiliteit komt in de aanpak van de RBI, zal er geen interesse zijn in het opbouwen van (eigen) NDF-posities en zal de focus liggen op (relatief kleine) klantenstromen," zei een treasury executive bij een bank uit de privésector.
Banken zijn hun boeken al aan het verkleinen - van ongeveer $25 miljard vorig jaar naar minder dan $1 miljard nu, in het geval van een grote bank uit de publieke sector.
"Gezien de risico's is het onwaarschijnlijk dat we het boek weer tot dezelfde of grotere omvang zullen opbouwen," zei een handelaar bij de bank, die om anonimiteit vroeg omdat hij niet met de media mag spreken.
De handelaar is gevestigd in GIFT City, een internationaal centrum voor financiële dienstverlening (IFSC) van waaruit banken hun posities in de NDF-markt mogen opbouwen.
Een groot deel van het NDF-boek van een bank is gerelateerd aan arbitrageposities, die aantrekkelijk zijn tijdens onzekere markten omdat de USD/INR NDF dan tegen een premie ten opzichte van de OTC-koers wordt verhandeld.
De stopzettingen van de RBI leiden tot volatiliteit in de NDF-termijnkoersen, wat mark-to-market gevolgen heeft voor bestaande arbitrageposities, legde het hoofd handel voor eigen rekening bij een bank uit de particuliere sector uit.
"Om dit te voorkomen, hebben we besloten om helemaal geen NDF meer te doen voor onze eigen boeken."
De informele beperkingen van de RBI gelden voor nieuwe posities, zei hij, maar banken kunnen ook besluiten om bestaande posities af te wikkelen.
