De prestaties van de opkomende markten zijn dit kwartaal sterk bepaald door de vraag of een land energie en basismetalen importeert of exporteert, die belangrijke inflatiedrukpunten zijn.

Aan de overkant van de Atlantische Oceaan, ver van de oorlog in Oekraïne, bleven de Latijns-Amerikaanse valuta's het beter doen dankzij de verkrappingscycli van het monetaire beleid die vorig jaar begonnen, en door de blootstelling aan belangrijke grondstoffen, plus de relatief lage uitgangswaarden nadat de economie van de regio gedecimeerd werd door de COVID-19 pandemie.


Grafiek: Koersontwikkeling in de opkomende markten -

EM-aandelen zijn dit jaar met 6,8% gedaald, onder invloed van een grote blootstelling aan Azië en een weging van net geen 15% van grondstoffen en energie, terwijl aandelen van ontwikkelde economieën in het kwartaal van januari tot maart 4,2% hebben verloren. Latijns-Amerikaanse aandelen daarentegen hebben een winst van 26% geboekt, gestimuleerd door een weging van bijna 35% in de sectoren grondstoffen en energie.

Sameer Samana, senior global market strateeg bij het Wells Fargo Investment Institute, beheert een thematisch mandje van grondstoffenexporteurs dat volgens hem "sinds 2012 in een neerwaartse spiraal zit."

"Het is voor het eerst in een decennium weer gekanteld naar een uptrend."

Hij zei dat de algemene underperformance van de EM-aandelenindex gedeeltelijk wordt verklaard door de scheefgroei naar China, Zuid-Korea en Taiwan. "Dit zijn niet de opkomende markten van uw grootvader, ze zijn veel minder op grondstoffen gericht dan vroeger, sterk gekanteld naar grondstoffenimporteurs," zei hij.


Graphic - Stock performance across emerging markets -

De verdere stijging van de energie- en voedselprijzen als gevolg van de invasie heeft vooral op de Europese opkomende landen gewogen, aangezien de verbroken handelsbetrekkingen hun tol eisen in de regio.

"De overloopeffecten naar de rest van Opkomend Europa zullen de regio hard treffen, vooral Bulgarije en de Baltische staten, waar de handelsbetrekkingen met Rusland tot de grootste ter wereld behoren," aldus onderzoeksbureau Capital Economics in een nota.

Vier van de vijf best presterende EM-aandelenmarkten in dollar uitgedrukt in 2022 komen uit Latijns-Amerika, met rendementen van Colombia, Chili, Brazilië en Peru die rond de 30% schommelen. Voeg Mexico aan de lijst toe, en u hebt vijf van de zes best presterende valuta's dit jaar ten opzichte van de dollar.

Tot de best presterende obligaties in lokale valuta behoren Brazilië, Uruguay, Chili en Peru.


Grafiek: Staatsobligaties in plaatselijke valuta, totaalrendement -

De rendementen op obligaties in vreemde valuta zijn in alle opkomende economieën gestegen nu de verkrappingscyclus van de Fed vaste voet krijgt, waarbij Turkije en Argentinië tot de landen met de kleinste totaalrendementsverliezen behoren, volgens de gegevens van JPMorgan.


Grafiek: Staatsobligaties in vreemde valuta, totaalrendement -

ENERGIESCHOK

De sancties tegen Rusland voor zijn aanval op Oekraïne omvatten een verbod op de invoer van olie uit de Verenigde Staten, de grootste olieverbruiker ter wereld, en uit Canada, Groot-Brittannië en andere landen. Het vat ruwe olie uit de Verenigde Staten, dat vlak voor de Russische inval in Oekraïne al 23% gestegen was, is nu voor het kwartaal met 43% gestegen, de op één na grootste kwartaalwinst sinds 1990.

Van de grote energie-importeurs heeft de Turkse lira zich na de crisis van vorig jaar gestabiliseerd onder de 15 per dollar, maar zij is in het afgelopen kwartaal met bijna 10% gedaald, waarbij ongeveer de helft van het verlies in maart is geleden. Maar zijn buitenlandse staatsobligaties staan op de derde plaats van de EM-landen.

Egypte, een belangrijke importeur van levensmiddelen, heeft zijn munt met 14% gedevalueerd om beleggers te lokken die hun geld hadden teruggetrokken na het uitbreken van de oorlog. Het Egyptische pond is nu de slechtst presterende EM-valuta tot dusver dit jaar.

De Russische roebel is de afgelopen twee weken weliswaar gestegen, maar de opleving zou kunstmatig kunnen zijn door de deviezencontroles. Hij blijft tot nu toe dit jaar meer dan 10% onder de dollar, terwijl de Oekraïense hryvnia meer dan 7% is gedaald.

De dollar is 2,3% sterker geworden ten opzichte van een mandje van sectorgenoten. De valuta's van de opkomende landen zijn dit kwartaal met 0,5% ten opzichte van de greenback gestegen, waarbij de Latijns-Amerikaanse valuta-index met 14% is gestegen en een kwartaalrecord heeft bereikt.