"Toekomstige financiële en economische omstandigheden en hun invloed op de vraag naar reserves en de balans zijn hoogst onzeker," aldus de bank in haar jaarverslag voor de System Open Market Account van de centrale bank, die de cash en obligaties van de Fed voornamelijk aanhoudt om monetair beleid te voeren.
De Fed is haar obligatiebezit aan het inkrimpen in een proces dat kwantitatieve verkrapping (quantitative tightening, of QT) wordt genoemd, om een deel van de massale aankoop van activa terug te draaien die begon bij het begin van de pandemie van het coronavirus in het voorjaar van 2020.
De agressieve aankopen van schatkist- en hypotheekobligaties om de markten te stabiliseren en de economie te stimuleren, leidden ertoe dat de Fed haar bezittingen meer dan verdubbelde en tegen de zomer van 2022 uitkwam op $9 biljoen. Het QT-proces dat later dat jaar van start ging, heeft de Fed-tegoeden teruggebracht tot ongeveer $7,5 biljoen.
Nu de renteverhogingscampagne van de Fed vrijwel zeker is afgerond, hebben Fed-functionarissen en de markten gedebatteerd over de vraag wanneer de centrale bank kan stoppen met QT. Fed-functionarissen overwegen een plan om de obligatieruns van maximaal $95 miljard per maand aanzienlijk te vertragen, in een poging om het algehele proces te verlengen en het risico van onrust op de markten te verminderen.
Fed-functionarissen hebben geen richtlijnen gegeven over het QT-stopmoment, behalve dat ze de liquiditeit van de financiële sector op een niveau willen houden dat normale volatiliteit mogelijk maakt en de centrale bank stevige controle geeft over haar rentestreefcijfer. Grote banken die door de New York Fed werden onderzocht in de aanloop naar de vergadering van het Federal Open Market Committee in maart, hielden rekening met een stoppunt in februari 2025, met Fed-tegoeden op $6,25 biljoen.
In het rapport van de New York Fed staat dat als banken een hoger reservepeil nastreven, de Fed QT in de eerste helft van dit jaar kan afremmen, waarbij QT begin 2025 stopt bij een balans van $6,5 biljoen. In een scenario met een lagere reservebehoefte zou QT in de eerste helft van 2025 kunnen afnemen en mogelijk halverwege het jaar kunnen eindigen met een balans van $6 biljoen, aldus het rapport.
"Deze projecties illustreren mogelijke paden voor de portefeuille en reserves die samenhangen met de dynamiek die de komende jaren waarschijnlijk zal heersen," aldus het rapport.
Fed-functionarissen houden een breed scala aan geldmarktindicatoren in de gaten om te begrijpen wanneer liquiditeitsniveaus krap worden en tot nu toe zien ze geen opvallende tekenen van schaarste in het financiële systeem. Fed-functionarissen geloven ook dat er geen harde en snelle maatstaven zijn die wijzen op een verkrapping van de liquiditeit.
Nu de Fed-functionarissen de eindfasen van QT naderen, doen ze dat voorzichtig om het einde van de vorige QT-periode niet te herhalen, toen de Fed te veel geld aan het financiële systeem onttrok en zware marktvolatiliteit veroorzaakte.
VERLIEZEN GELEDEN
De New York Fed bracht ook verslag uit over de vooruitzichten voor haar financiën en onthulde ongerealiseerde verliezen van $948 miljard op haar obligatiebezit van vorig jaar. De negatieve netto-inkomsten, die tot nu toe hebben geleid tot een papieren verlies van $163 miljard, zullen dit jaar nog doorgaan voordat de Fed volgend jaar weer winstgevend wordt.
Verliezen op Fed-holdings hebben geen invloed op de acties van de Fed, omdat de centrale bank haar holdings niet verkoopt. Ondertussen hebben Fed-functionarissen herhaaldelijk benadrukt dat de totale verliezen op operaties geen invloed hebben op hun vermogen om de doelen te bereiken die het Congres voor de centrale bank heeft gesteld.
