Voorverkiezingspeilingen wijzen op een overwinning op zondag voor de regerende nationalistische Wet en Rechtvaardigheid partij (PiS), maar wel een die niet de volledige meerderheid haalt.
Dat zou kunnen leiden tot fragiele coalities of mogelijk zelfs een politiek vacuüm, wat meer pijn zou kunnen betekenen voor de zloty, een binnenlandse uitverkoop van obligaties en druk op Poolse aandelen, die tot nu toe allemaal een gemengd jaar achter de rug hebben.
"Het zijn de belangrijkste verkiezingen die we dit jaar in Europa hebben," zei Viktor Szabo, portefeuillebeheerder bij vermogensbeheerder abrdn, en hij voegde eraan toe dat de markten geen rekening hadden gehouden met scenario's zoals een onbeslist parlement of de mogelijkheid van vervroegde verkiezingen.
"Als we een maandenlange patstelling krijgen, zou dat helemaal niet goed zijn voor Poolse activa," voegde Szabo eraan toe.
De toekomstige banden met de Europese Unie, de vooruitzichten voor het monetaire beleid en de binnenlandse leningen en bestedingsplannen staan allemaal hoog op de watchlists van beleggers.
Buitenlandse beleggers hebben $2,3 miljard onttrokken aan binnenlandse staatsobligaties en hadden in juli minder dan 15% van de uitstaande obligaties in handen, het laagste niveau in ruim tien jaar en onder het historische gemiddelde van 20%, zo blijkt uit berekeningen van JPMorgan.
Zowel PiS als zijn mainstream rivalen beloven nog genereuzere uitgaven, waardoor er mogelijk meer inflatiedruk ontstaat tegen de achtergrond van een renteverlagende centrale bank.
EU BANDEN
De grootste zorg onder beleggers zijn de vooruitzichten voor de betrekkingen met de EU, nadat PiS het grootste deel van de acht jaar dat het aan de macht was in de clinch lag met Brussel over rechtsstaatkwesties.
"Als PiS de coalitie wint, betekent dat waarschijnlijk een voortzetting van zowel het huidige economische beleid als een geleidelijke verslechtering van de relatie van Polen met de Europese Unie," zegt Daniel Wood, een portefeuillebeheerder bij William Blair.
Zo'n 110 miljard euro ($116 miljard) die voor Polen is gereserveerd uit het Cohesiefonds van de EU in de begroting voor 2021-2027 en de Herstel- en Veerkrachtfaciliteit (RRF) blijven bevroren vanwege de reputatie van de regering om de liberale democratische regels te ondermijnen.
Beleggers verwachten over het algemeen dat als de liberale oppositiegroepering Burgercoalitie (KO) wint, een toenadering tot het blok ervoor kan zorgen dat een deel van de financiering wordt vrijgegeven. Een dergelijk scenario zou een belangrijk positief effect hebben op zowel de valuta als Poolse aandelen, aldus Anna Zadornova, een econoom bij UBS.
"Banken zouden hiervan kunnen profiteren, gezien hun proxy-gedrag op macroniveau en dus de positieve invloed van een verbeterd sentiment, grotere investeringen en lagere kosten van eigen vermogen," zei ze over deze uitkomst.
Uit gegevens van JP Morgan blijkt dat Poolse aandelen in juni $273 miljoen aan buitenlands beleggersgeld hadden opgezogen, maar hoewel ze tot nu toe een stijging van meer dan 10% in dollartermen hebben geboekt, blijven ze nog steeds achter bij hun collega's in Roemenië en Hongarije, die meer dan 20% winst hebben geboekt.
Het percentage fondsbeheerders van opkomende markten die hun geld op de Poolse beurs willen zetten, is eind augustus gestegen tot meer dan 50%, van iets meer dan 40% in april 2021, zo blijkt uit berekeningen van Copley Fund Research.
ZLOTY SLIDE
Ondertussen zou de zloty onder een regering onder leiding van de oppositie kunnen versterken tot 4,2 ten opzichte van de euro, een niveau dat meer dan vijf jaar geleden voor het laatst werd gezien, terwijl onder een PiS-regering de zloty tegen het einde van het jaar zou kunnen verzwakken tot 4,85, aldus Zadornova bij UBS.
De zloty staat op 4,5 ten opzichte van de euro, op slechts een fractie van de reële waarde van 4,45 zoals berekend door Goldman Sachs.
De Poolse munt is onderhevig aan politieke maalstroom.
De gouverneur van de centrale bank, Adam Glapinski, een PiS-bondgenoot, voerde in september een verrassende, buitenproportionele renteverlaging door, ondanks een dubbelcijferige inflatie, waardoor de zloty scherp daalde en er nieuwe beschuldigingen kwamen dat de politiek het monetaire beleid zou beïnvloeden.
Hoewel sommige beleggers zich zorgen maken over de onafhankelijkheid van de centrale bank, hebben een sterke overheidsbalans en gezonde directe buitenlandse investeringsstromen sommige zorgen gecompenseerd, vooral voor degenen die zijn blootgesteld aan Poolse obligaties in harde valuta.
Beleggers verwachten over het algemeen dat de centrale bank na de verkiezingen weer een meer geëngageerd standpunt zal innemen om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling, ongeacht wie er wint.
"Uiteindelijk is er een punt waarop je moet toegeven aan de economie en hoe de dingen gaan," zei Kaan Nazli, een portefeuillebeheerder bij Neuberger Berman. ($1 = 0,9461 euro)
