Hier is een korte inleiding waarin wordt uitgelegd wat een steile, vlakke of omgekeerde rentecurve betekent, en hoe die in het verleden een recessie heeft voorspeld, en wat hij nu zou kunnen signaleren.
HOE MOET DE CURVE ERUIT ZIEN?
De Schatkist van de Verenigde Staten financiert de begrotingsverplichtingen van de federale overheid door verschillende vormen van schuld uit te geven. De markt van $23 biljoen https://fred.stlouisfed.org/series/MVMTD027MNFRBDAL Treasury omvat schatkistpapier met looptijden van een maand tot een jaar, obligaties van twee jaar tot 10 jaar, en obligaties met een looptijd van 20 en 30 jaar.
De rendementscurve geeft het rendement van alle schatkistpapier weer.
Gewoonlijk loopt de curve naar boven toe af, omdat beleggers meer compensatie verwachten voor het nemen van het risico dat de stijgende inflatie het verwachte rendement op het bezit van obligaties met een langere looptijd zal verlagen. Dat betekent dat een obligatie met een looptijd van 10 jaar gewoonlijk meer opbrengt dan een obligatie met een looptijd van 2 jaar, omdat zij een langere looptijd heeft. Rendementen bewegen omgekeerd evenredig met prijzen.
Een steiler wordende curve wijst gewoonlijk op een verwachte sterkere economische activiteit, hogere inflatie en hogere rentevoeten. Een afvlakkende curve kan het tegenovergestelde betekenen: beleggers verwachten op korte termijn renteverhogingen en hebben het vertrouwen in de groeivooruitzichten van de economie verloren.
WAT BETEKENT EEN OMGEKEERDE CURVE?
Beleggers houden delen van de rentecurve in de gaten als recessie-indicatoren, vooral het verschil tussen de rente op driemaands schatkistpapier en op 10-jaars obligaties en de Amerikaanse tweejaars tot 10-jaars (2/10) curve.
Dinsdag is het 2/10 gedeelte van de curve omgekeerd, wat betekent dat de rente op de schatkist op 2 jaar hoger was dan die op de schatkist op 10 jaar. Dat is een waarschuwingslicht voor beleggers dat er een recessie zou kunnen volgen.
U.S. Treasury yield curve invert
De Amerikaanse curve is sinds 1955 vóór elke recessie geïnverteerd, waarbij een recessie tussen zes en 24 maanden volgde, volgens een rapport uit 2018 https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2018/march/economic-forecasts-with-yield-curve van onderzoekers van de Federal Reserve Bank of San Francisco. In die tijd heeft hij slechts één keer een vals signaal gegeven.
Volgens Anu Gaggar, Global Investment Strategist bij Commonwealth Financial Network, die naar het 2/10 deel van de curve keek, zijn er sinds 1900 28 gevallen geweest waarin de rentecurve is omgekeerd; in 22 van die gevallen volgde een recessie. Het tijdsverloop tussen de omkering van de curve en het begin van een recessie bedroeg gemiddeld ongeveer 22 maanden, maar varieerde van 6 tot 36 maanden voor de laatste zes recessies, schreef zij.
De laatste keer dat het 2/10 deel van de rentecurve inverteerde was in 2019. Het jaar daarop kwamen de Verenigde Staten in een recessie terecht - zij het een die veroorzaakt werd door de wereldwijde pandemie.
Rendementscurve-inversies en recessies 
WAAROM IS DE RENTECURVE NU AAN HET OMKEREN?
De rente op kortlopend Amerikaans overheidspapier is dit jaar snel gestegen, omdat de Amerikaanse Federal Reserve een reeks renteverhogingen verwacht, terwijl de rente op langer lopende staatsobligaties minder snel is gestegen omdat men vreest dat een verkrapping van het beleid de economie zal schaden.
Als gevolg daarvan is de vorm van de rentecurve van de schatkistcertificaten over het algemeen afgevlakt en in sommige gevallen omgebogen.
Andere delen van de rentecurve zijn ook omgekeerd, zoals de spread tussen de rente op vijf en dertig jaar Amerikaanse staatsobligaties, die deze week voor het eerst sinds februari 2006 onder nul is gekomen, volgens gegevens van Refinitiv.
KRIJGEN WIJ GEMENGDE SIGNALEN?
Een ander nauwlettend in de gaten gehouden deel van de curve heeft echter een ander signaal afgegeven: Het verschil tussen de rente op driemaands schatkistpapier en die op tienjaars obligaties is deze maand groter geworden, waardoor sommigen twijfelen aan een op handen zijnde recessie.
Ondertussen heeft de twee-jaars/10-jaars rentecurve technische problemen, en niet iedereen is ervan overtuigd dat de afvlakkende curve het ware verhaal vertelt. Zij zeggen dat het opkoopprogramma van obligaties van de Fed van de afgelopen twee jaar heeft geleid tot een ondergewaardeerde Amerikaanse 10-jaarsrente, die zal stijgen wanneer de centrale bank haar balans gaat inkrimpen, waardoor de curve steiler wordt.
Onderzoekers van de Fed hebben intussen op 25 maart een document https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/dont-fear-the-yield-curve-reprise-20220325.htm gepubliceerd, waarin wordt gesuggereerd dat de spreads tussen 2- en 10-jaars Treasuries om een komende recessie te signaleren "waarschijnlijk vals" zijn, en dat de spreads van Treasuries met looptijden van minder dan 2 jaar een betere voorbode van een komende vertraging van de economie zijn.
WAT BETEKENT DIT VOOR DE ECHTE WERELD?
Hoewel renteverhogingen een wapen tegen inflatie kunnen zijn, kunnen zij ook de economische groei afremmen door de kosten van lenen te verhogen voor alles van hypotheken tot autoleningen.
Afgezien van de signalen die zij op de economie kunnen afgeven, heeft de vorm van de rendementscurve gevolgen voor consumenten en bedrijven.
Wanneer de korte rente stijgt, verhogen de Amerikaanse banken gewoonlijk hun referentietarieven voor een breed scala van consumenten- en commerciële leningen, met inbegrip van leningen voor kleine bedrijven en kredietkaarten, waardoor lenen duurder wordt voor de consument. Ook de hypotheekrente stijgt.
Wanneer de rentecurve steiler wordt, kunnen de banken geld lenen tegen lagere rentevoeten en lenen tegen hogere rentevoeten. Omgekeerd, wanneer de curve vlakker is, komen hun marges onder druk te staan, wat het verstrekken van leningen kan ontmoedigen.
