De schatkist heeft sinds de opschorting van het schuldplafond in juni grotendeels vertrouwd op de verkoop van biljetten om haar kasvoorraden aan te vullen en het groeiende begrotingstekort te financieren.
Maar om het aandeel van de wissels binnen de aanbevolen marge van haar totale schuldenlast te houden, zal de overheid ook meer coupons moeten verkopen.
Sommige marktdeelnemers vreesden dat een sterke toename van de uitgifte van schatkistpapier na de tijdelijke opheffing van het schuldplafond een negatief effect zou kunnen hebben op de bankreserves en zou kunnen leiden tot strengere kredietvoorwaarden, maar deze negatieve gevolgen zijn uitgebleven. Er was veel vraag naar de biljetten van beleggers in geldfondsen.
Analisten zeiden dat de verhogingen van de veilingen van schatkistpapier en obligaties waarschijnlijk gematigd zullen zijn en de markt ook niet zullen verstoren, waarbij de omvang van de veilingen onder de pieken blijft die in 2020-2021 werden bereikt, althans op de korte termijn. De overheid voerde de uitgifte in 2020 snel op om de uitgaven in verband met COVID-19 te betalen.
"Het is geleidelijk," zegt Steven Zeng, Amerikaans rentestrateeg bij Deutsche Bank. "Ik denk dat de markten geen functioneringsproblemen zullen hebben."
TOENEMEND TEKORT
De overheid wordt geconfronteerd met dalende inkomsten terwijl ook de uitgaven toenemen. De schatkist rapporteerde eerder deze maand een begrotingstekort van $228 miljard voor juni, een stijging van 156% ten opzichte van een jaar eerder.
"De financieringsbehoeften waren in het fiscale jaar 2023 hoger dan velen hadden verwacht," zei Meghan Swiber, een rentestrateeg bij Bank of America.
"Ze moeten de omvang van de couponveilingen vergroten - niet alleen bij de terugbetaling in augustus, niet alleen bij de terugbetaling in november, maar ook bij de terugbetaling in februari, omdat ze uiteindelijk een evenwicht proberen te vinden tussen het aanbod van wissels versus coupons en deze groeiende financieringsbehoefte," zei Swiber.
Het Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) beveelt aan dat wissels 15-20% van de totale verhandelbare schuld uitmaken. Deze verhouding is gegroeid tot ongeveer 18% en analisten zeggen dat het in het fiscale jaar 2024 kortstondig het 20%-niveau kan overschrijden, voordat het weer daalt.
Ben Jeffery, een rentestrateeg bij BMO Capital Markets, merkt op dat veilingen met een looptijd van 7 en 20 jaar mogelijk minder worden verhoogd dan andere looptijden. Deze emissies hadden te lijden onder een relatief lagere vraag in 2020-2021 omdat ze een minder gevestigde kopersbasis hebben.
De Schatkist zal maandagmiddag haar driemaandelijkse financieringsbehoefte bekendmaken, en het nieuws over de herfinanciering komt woensdag om 0830 ET/1230 GMT.
QT ZAL FINANCIERINGSBEHOEFTE BEÏNVLOEDEN
BofA's Swiber voegde eraan toe dat het kwantitatieve verkrappingsprogramma (QT) van de Federal Reserve, waarbij de Federal Reserve obligaties laat aflopen zonder vervanging om haar balans te verkleinen, waarschijnlijk ook van invloed zal zijn op hoeveel de Schatkist zal moeten lenen.
"Hoe langer de Fed QT doet, hoe meer de schatkist uiteindelijk op het publiek moet rekenen om dat te financieren," zei Swiber.
De Schatkist kan ook een update geven over haar plannen om een opkoopprogramma te lanceren, dat naar verwachting in het eerste kwartaal van 2024 van start zal gaan.
De Schatkist peilde bij dealers naar hun mening over hoe sommige details van het programma zouden moeten werken in de aanloop naar de terugbetaling in augustus. De terugkopen zijn bedoeld om de liquiditeit in de markt te verbeteren door de Schatkist in staat te stellen minder verhandelde effecten terug te kopen en meer uit te geven in de meest liquide benchmark-emissies.
