Ongeveer $5 biljoen aan Amerikaanse aandelenopties zal vrijdag aflopen, waarvan 80% in S&P 500-gerelateerde contracten - de grootste dergelijke expiratie in minstens 20 jaar - volgens Asym500 MRA Institutional, een eenheid van derivatenstrategie en -uitvoeringbedrijf Macro Risk Advisors.
Hoewel dergelijke gebeurtenissen de volatiliteit kunnen verhogen, zeggen strategen dat het gedrag van marktdeelnemers in de aanloop naar de komende expiratie de koersschommelingen heeft gedempt en een van de redenen kan zijn dat aandelen de afgelopen weken in een krappe bandbreedte hebben gehandeld.
De S&P 500 is dit jaar met 21% gestegen, na een rally van bijna 13% vanaf de dieptepunten in oktober. Meer recent zijn de marktbewegingen echter getemperd.
De benchmarkindex heeft in 19 opeenvolgende sessies niet meer dan 1% in beide richtingen bewogen, de langste reeks sinds begin augustus. Tegelijkertijd staat de Cboe Volatility Index op 12,07, een bijna 4-jarig dieptepunt.
Een ander voorbeeld van de trage handel van de markt is te vinden in de 10-daagse gerealiseerde volatiliteit voor de S&P 500, die aangeeft hoeveel de index de afgelopen 10 sessies heeft geschommeld.
Deze maatstaf staat op 6,8%, na eind november een dieptepunt van 4,5% te hebben bereikt. Ter vergelijking: de volatiliteit bedroeg 22,5% in maart, toen een regionale bankencrisis de markten op hun grondvesten deed schudden.
De positionering van optiehandelaren, die optreden als tussenpersonen tussen kopers en verkopers van derivaten, is één factor geweest in het onder controle houden van de schommelingen in de aandelenkoersen.
Volgens gegevens van clearinginstelling OCC ligt het handelsvolume in opties op koers voor een recordjaar met een gemiddeld dagelijks volume van 44 miljoen contracten.
Dat volume is deels gestimuleerd door de populariteit van exchange-traded funds (ETF's) die opties verkopen om inkomsten te genereren, die in omvang verdubbeld zijn in 2023 en nu ongeveer $ 60 miljard controleren, volgens een analyse van Nomura.
Door de sterke verkoopactiviteit van opties door deze ETF's zitten dealers vol met optiecontracten voor de laatste expiratie van het jaar.
In markttaal zijn de handelaars netto long "gamma" en moeten ze voortdurend aandelenfutures verkopen wanneer aandelen stijgen en futures kopen wanneer de markten dalen om hun positie neutraal te houden.
Met de enorme hoeveelheid opties die op het punt staan te vervallen, heeft dat kopen en verkopen een domino-effect gehad dat de aandelen in een strakkere tradingrange heeft gehouden, aldus marktdeelnemers.
De positionering van de dealers "zal meer dan waarschijnlijk een diepere selloff tussen nu en het einde van het jaar tegenhouden," zei Nomura strateeg Charlie McElligott in een notitie op dinsdag.
Marktdeelnemers hebben de gematigde aandelenbewegingen ook op andere factoren toegeschreven, waaronder volatiliteitsgerichte fondsen en adviseurs voor grondstoffenhandel, evenals de historische neiging van de VIX om gematigd te blijven zodra deze de onderkant van zijn handelsbereik bereikt.
De rust in de volatiliteit zou zich kunnen uitstrekken tot de vergadering van de Federal Reserve van woensdag. Hoewel de centrale bank de rente naar verwachting ongewijzigd zal laten, willen beleggers graag weten of de beleidsmakers de rente eerder zullen verlagen, een verwachting die de rally in aandelen dit kwartaal heeft aangewakkerd.
De expiratie zal de greep van de optiemarkt op de aandelen waarschijnlijk losser maken, aldus Brent Kochuba, oprichter van de optieanalysedienst SpotGamma.
De markten kregen twee jaar geleden met een vergelijkbare situatie te maken, toen een vergelijkbaar grote optie-expiratie de volatiliteit gedurende een deel van het vierde kwartaal beteugelde, om vervolgens plaats te maken voor een rally van 3% in de laatste twee weken van het jaar na de expiratie in december, zei hij.
"Al dat positieve gamma drukt echt op de markt," zei Kochuba. "Het deksel is op de volatiliteit gehouden."
