Een onverwachte zwenking van de Federal Reserve eerder deze week zette de rally in Treasuries kracht bij, waardoor de benchmarkrente op 10 jaar naar het laagste niveau sinds juli steeg. De rente, die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen, staat nu op 3,93%, zo'n 110 basispunten verwijderd van het hoogste punt in 16 jaar dat in oktober werd bereikt.
De daling van de rente op staatsobligaties heeft tot ver buiten de obligatiemarkt geleid, omdat de rente op hypotheken is gedaald, de financiële omstandigheden zijn versoepeld en beleggers zijn overgestapt op aandelen en andere risicovolle beleggingen. De S&P 500 is sinds het dieptepunt in oktober met bijna 15% gestegen en is dit jaar met bijna 23% gestegen, waardoor de S&P 500 op korte afstand van een recordhoogte staat.
Sommige beleggers denken echter dat een groot deel van de dovish verschuiving van de Fed al weerspiegeld wordt in de koersen van schatkistpapier. Diepere verlagingen zouden volgens hen waarschijnlijker zijn als een snel vertragende economie de Fed zou dwingen om haar versoepeling te versnellen - een uitkomst die zou indruisen tegen de vooruitzichten van een zachte landing die de aandelen de afgelopen maanden heeft gestimuleerd.
"De markt is vrij perfect geprijsd voor een zachte landing," zei Stephen Bartolini, hoofdportefeuillebeheerder van de Amerikaanse Core Bond-strategie bij T. Rowe Price. "Het grootste deel van de neerwaartse beweging is voltooid en als we de rendementen vanaf hier zouden opdrijven, dan zou dat moeten komen door de verwachting dat de economie afglijdt naar een recessie."
De nieuwe projecties van de Feds - die op woensdag werden gepubliceerd - voorzien een gemiddelde verlaging van 75 basispunten volgend jaar, waardoor de fed funds rate tussen 4,50% en 4,75% komt te liggen. Handelaren wedden daarentegen dat de rente met 150 basispunten zal dalen, volgens gegevens van LSEG.
Technische factoren kunnen het ook moeilijker maken voor de obligatierally om stand te houden. De snelle beweging zal waarschijnlijk wat winstnemingen van beleggers uitlokken vanwege de bezorgdheid dat de handel overbevolkt is, zeiden strategen bij BofA Global Research vrijdag in een notitie.
Sommige Fed-functionarissen beginnen zich te verzetten tegen de opvatting dat een ommezwaai op handen is. John Williams, voorzitter van de New York Fed, zei vrijdag dat de Amerikaanse centrale bank zich nog steeds concentreert op de vraag of het monetaire beleid op het juiste pad is om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling van 2%.
We hebben het gemakkelijke geld voor deze Fed-pivot al gezien," zei James Koutoulas, chief executive officer bij Typhon Capital management, die denkt dat voor verdere stijgingen van Treasuries een groeischrik nodig kan zijn die een stormloop op veilige activa ontketent. "Wij verwachten dat we aan de voorkant van de curve een beetje zullen blijven rondhangen totdat de economie wezenlijk verder verzwakt.
Beleggers kijken volgende week naar de economische cijfers, waaronder de persoonlijke consumptiebestedingen en de eerste aanvragen voor werkloosheid, die de vooruitzichten van de Fed voor de inflatie kunnen beïnvloeden.
Een zachte landing, waarbij de groei veerkrachtig blijft terwijl de inflatie vertraagt in de richting van het streefcijfer van de Fed, is het basisscenario geworden voor bedrijven op Wall Street, waaronder BMO Capital Markets en Oppenheimer Asset Management. De bedrijven zien de S&P 500 volgend jaar op respectievelijk 5.100 en 5.200 staan, vergeleken met het huidige niveau van 4719.
Sommige beleggers geloven dat de rendementen zullen blijven dalen. Jack McIntyre, portefeuillebeheerder bij Brandywine Global, zei dat de snelle daling van de rente in de afgelopen weken waarschijnlijk werd geholpen door bearish beleggers die hun weddenschappen afbouwden nadat ze verrast waren door de ommezwaai van de Feds.
Short weddenschappen op tweejaars Treasuries bereikten eerder deze maand recordniveaus, zo bleek uit gegevens van de Commodity Futures Trading Commission.
Hoewel de rente op de korte termijn iets van die beweging zou kunnen tegenhouden, verwacht McIntyre dat de daling weer zal inzetten als de inflatie afkoelt, waarbij de 10-jaars halverwege volgend jaar tussen de 3,5% en 3,7% zal liggen.
Arthur Laffer Jr., voorzitter van Laffer Tengler Investments, is minder optimistisch over staatsobligaties. De snelle daling van de rente zorgt al voor een versoepeling van de financiële voorwaarden, waardoor het voor de Fed mogelijk moeilijker wordt om de rente volgend jaar te verlagen zonder het risico te lopen dat de inflatie terugkeert, zei hij.
Laffer wees op gegevens zoals de GDPNow-raming van de Atlanta Fed, die aangeeft dat het BBP in het vierde kwartaal met 2,6% is gestegen, meer dan een procentpunt hoger dan medio november.
De rally "is overdreven en de markt is te snel gegaan," zei hij.
