Fed-voorzitter Jerome Powell zal woensdag en donderdag voor het Congres getuigen, en zijn eerste opmerkingen over de economie in bijna vijf weken tijd zullen een confrontatie aangaan met een situatie die aanmerkelijk complexer is geworden sinds januari, toen hij een rechtlijnige poging van de centrale bank schetste om de hoge inflatie in de VS aan te pakken.
De remedie - gestaag stijgende rentetarieven, een uiteindelijke vermindering van de obligatiebezit van de Fed, en "lichtvoetige" aandacht voor nieuwe gegevens - kan grotendeels intact blijven. De inflatie is sinds Powell's laatste toespraak versneld, en het conflict in Europa zou de druk nog kunnen opvoeren nu de spotprijs van Amerikaanse olie dinsdag boven de $103 per vat is gesprongen - een stijging van 17% sinds de laatste beleidsvergadering van de centrale bank eind januari.
Maar de beleidsmakers van de Fed die dinsdag spraken, merkten op dat het economische landschap in korte tijd veel onzekerder is geworden.
"Onze zware taak is net een heel stuk moeilijker geworden," zei Raphael Bostic, voorzitter van de Atlanta Fed, tijdens een online seminar. "De energie is sterk aan het veranderen. Het vermogen van mensen en goederen om zich door Europa te verplaatsen - het ziet ernaar uit dat dat heel erg gaat veranderen. Dat heeft gevolgen voor de toeleveringsketens en een heleboel andere dingen. Er is heel wat dat we moeten uitzoeken."
Wereldwijd staan de centrale banken voor hetzelfde dilemma wanneer zij nagaan in hoeverre de oorlog in Oekraïne de groei zal schaden, de prijzen zal doen stijgen, of beide, en hoe dat het plaatselijke monetaire beleid zou kunnen beïnvloeden.
De mondiale rol van de Fed en de status van de dollar als veilige haveninvestering maken de situatie voor de Amerikaanse beleidsmakers nog lastiger.
Samen met de stijgende olieprijzen zijn de rentetarieven op Amerikaanse schatkistobligaties beginnen te dalen - wat de Fed had gezien als een positieve trend in de richting van hogere marktrentes die de inflatie zouden helpen tegengaan, wordt daardoor ondermijnd.
Sinds het begin van de oorlog in Oekraïne heeft het rendement op de tweejarige schatkistobligatie, een referentiepunt voor het beleid van de Fed, 1,62% bereikt, maar dinsdag was het nog maar 1,27%.
Het toenemende isolement van Rusland, dat zijn tegoeden bij de centrale bank bevriest en andere sancties begint uit te voeren, heeft de risicoaversie wereldwijd doen toenemen en de kosten van dollarfinanciering op de Europese kredietmarkten doen stijgen.
De sprong was kleiner dan aan het begin van de pandemie, toen de handel zelfs moeilijk werd op gewoonlijk vrij bewegende markten zoals die voor Amerikaanse schatkistobligaties en de Fed ingreep met massale obligatieaankopen.
Toch herinnert het eraan dat de sancties tegen de Russische regering een potentiële prijs zullen vragen in de vorm van een tragere groei van de wereldeconomie en meer financiële stress.
Perioden waarin stijgende energieprijzen de consumentenbudgetten ondermijnen op hetzelfde moment dat de Fed de rente verhoogt, zijn in het verleden aan verscheidene recessies voorafgegaan, zei Michael Kantrowitz, hoofdbeleggingsstrateeg bij Piper Sandler, en het lag nu "in de handen van (de Russische president Vladimir) Poetin en Powell" of dat deze keer ook zou gebeuren.
"We hebben al een sterke stijging van de energie-uitgaven," merkte hij op, en als de Fed een agressiever tempo van renteverhogingen nastreeft, "stevenen we waarschijnlijk af op een recessie in 2023."
Grafiek - De Fed, olie-"schokken" en recessies:
Krappere financieringsvoorwaarden voor overzeese banken en bedrijven zouden het voor de Fed ook moeilijker kunnen maken om plannen te rechtvaardigen om haar eigen obligatiebezit te verminderen zolang de spanningen in de wereld niet afnemen.
"Tot nu toe is de prijsherziening op de markten voor risico's en dollarfinanciering ordelijk verlopen," zei Ed Al-Hussainy, senior analist bij Columbia Threadneedle. Maar de nieuwe onzekerheid kan de doeltreffendheid op de proef stellen van de faciliteiten die de Fed tijdens de coronaviruscrisis heeft ingesteld om de financiële markten soepel te laten draaien, zei hij.
"Ik denk dat Powell deze week voor het Congres gaat zitten en zegt...we zijn 100% gefocust op het reageren op inflatie...We zullen de liquiditeit van de markt ondersteunen als dat nodig is...We zullen hand in hand werken met Treasury om sancties op te leggen aan Rusland en ervoor zorgen dat het Amerikaanse financiële systeem de kapitaal- en liquiditeitsbuffers heeft om overlooprisico's op te vangen," zei hij.
FOCUS NOG STEEDS OP INFLATIE
Powell zal woensdag om 10 uur EST (1500 GMT) getuigen voor de Financial Services Committee van het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden en donderdag op hetzelfde tijdstip voor de Banking Committee van de Senaat, een van de twee optredens van de Fed-chef in het Congres die samenvallen met de publicatie van een halfjaarlijks Fed-overzicht van het monetaire beleid.
Het rapport werd vorige week gepubliceerd, kort nadat Russische troepen Oekraïne waren binnengevallen, en bevatte een korte vermelding dat "recente geopolitieke spanningen in verband met de situatie Rusland-Oekraïne een bron van onzekerheid zijn op de mondiale financiële en grondstoffenmarkten. "De nadruk van het rapport lag op de Amerikaanse inflatie, die nu driemaal zo hoog is als het streefcijfer van 2% van de Fed, en die volgens het document hoger dreigt te blijven dan gewenst, tenzij meer mensen het recordaantal openstaande banen gaan vervullen, en de toeleveringsketens een achterstand op het gebied van pandemie wegwerken.
Powell zal zich tijdens de hoorzittingen waarschijnlijk vooral blijven concentreren op de inflatie en op de noodzaak voor de Fed om de rente te gaan verhogen.
Grafiek - Fed-beleidstarief en inflatie raken recordkloof:
De huidige stand van de referentierentevoet van de Fed, die in feite op nul staat, is niet in overeenstemming met de betrekkelijk snelle uitweg die de Amerikaanse economie heeft gevonden uit de door een pandemie veroorzaakte recessie van 2020. De kloof tussen de consumenteninflatie en de beleidsrente van de Fed is de grootste ooit, nu de centrale bank een economie aanwakkert die wordt gekenmerkt door snelle groei, stijgende lonen, sterke consumentenbestedingen en een recordvraag naar arbeidskrachten.
Maar recente gebeurtenissen kunnen de snelheid waarmee de Fed haar achterstand probeert in te halen, temperen.
De Fed-functionarissen hebben de afgelopen weken gesteggeld over de vraag of zij de volgende ronde renteverhogingen zouden aftrappen met een groter dan gebruikelijke verhoging met een half procentpunt tijdens de beleidsvergadering van de centrale bank op 15 en 16 maart, een deba
te waaruit bleek dat de verschillende strategieën die de verschillende Fed-functionarissen voorstaan, https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/FED/lgpdwawwzvo/index.html zijn.
De handelaars op de markten die aan de beleidsrente van de Fed gekoppeld zijn, waren er, aangespoord door de hoge inflatie en eerdere opmerkingen van de voorzitter van de St. Louis Fed, James Bullard, vanaf 10 febr. van overtuigd dat de grotere renteverhoging in de maak was.
Grafiek - 50 basispunten, heen en terug:
Zij schatten de waarschijnlijkheid van zo'n renteverhoging nu op ongeveer 5%.
"Wij weten nu waar wij mee te maken hebben: een langdurige impasse tussen Rusland en het Westen. Wij denken ook dat het risico dat centrale banken op de rem gaan staan om de inflatie te beteugelen, daardoor kleiner is geworden," aldus het BlackRock Investment Institute in een analyse. De rentetarieven "zijn op weg naar hogere koersen. Toch zullen de centrale banken misschien minder politieke druk ondervinden om de inflatie in toom te houden, omdat het conflict een gemakkelijke boosdoener wordt voor hogere prijzen. Wij denken dat zij daardoor voorzichtiger zullen kunnen handelen."
