AB Volvo is een belangrijke speler in de transportsector. Het bedrijf richt zich voornamelijk op de productie en verkoop van vrachtwagens, die goed zijn voor 66 % van de omzet. De vrachtwagens worden verkocht onder de merken Volvo Trucks, Mack Trucks, Eicher, Dongfeng voor China en Renault Truck, dat het bedrijf in 2010 van zijn Franse tegenhanger overnam.

De vrachtwagendivisie heeft belangrijke marktaandelen over de hele wereld (bron: AB Volvo):

De rest van de activiteiten omvat:

  • Bouwvoertuigen (21 % van de omzet) voor de bouw- en mijnbouwsectoren, verkocht onder de merken Lingong, Volvo Construction Equipment en Rokbak. Het bedrijf heeft sterke posities in Europa en Azië.
  • Bussen, onder de merken Volvo Buses en Prévost, vertegenwoordigen slechts 4 % van de omzet. Dit is de minst winstgevende activiteit van de groep, met een ebitda-marge van 1,9 % tegenover 10,9 % voor vrachtwagens en 13,2 % voor bouwvoertuigen.
  • Volvo Penta, de divisie voor scheepsmotoren, is de meest winstgevende activiteit (14 % ebitda-marge) en vertegenwoordigt 4 % van de omzet.
  • Financiële diensten omvatten voornamelijk verzekeringen voor voertuigen en hulp bij het verkrijgen van leningen.

AB Volvo is actief in veel regio's van de wereld en de inkomsten komen voornamelijk uit Europa (40,4 %) en Noord-Amerika (29 %). Azië (13,6 %) en Zuid-Amerika (10,9 %) zijn ook belangrijke markten, terwijl Afrika en Oceanië een marginale bijdrage leveren aan de inkomsten (6,1 %). Een belangrijk voordeel van AB Volvo is het vermogen van het bedrijf om een groot deel van de productie intern uit te voeren, waardoor het minder afhankelijk is van leveranciers. Dat geldt met name voor de bouw van vrachtwagens.

Een groot deel van de productie wordt intern uitgevoerd (bron: AB Volvo):

Onder leiding van Martin Lundstedt heeft Volvo AB een opmerkelijke transformatie doorgemaakt. Door zich meer te richten op marges dan op volumes implementeerde hij een kostenbesparende strategie die vruchten heeft afgeworpen. In 2015, het jaar van zijn komst, bedroeg de nettomarge slechts 0,7 %, maar deze steeg al snel tot 4,8 % in het daaropvolgende jaar. Die groei in winstgevendheid zette door en bereikte 8 % in 2019. 2020 werd evenwel gekenmerkt door een zekere normalisatie als gevolg van de afname van de internationale handel door de coronapandemie. Desondanks steeg de omzet met 27,2 % in het laatste boekjaar, wat het vermogen van de groep om de prijzen te verhogen in de verf zet. De sterke winstgroei heeft Volvo AB in staat gesteld om een kasreserve van bijna 70 miljard Zweedse kroon op te bouwen, wat wijst op een solide balans.

Vrachtwagenconstructeurs hebben over het algemeen hogere waarderingen dan autoconstructeurs. Paccar is het best gewaardeerde bedrijf vanwege zijn activiteiten op het gebied van industriële takels en reserveonderdelen, wat zorgt voor een uitstekende winstgevendheid. Volvo AB, hoewel winstgevender dan concurrenten Daimler en Iveco, heeft slechts een bescheiden premie. De grote diversificatie van de groep en de lage winstgevendheid van de busactiviteit verklaren waarom de waardering van de winst niet meer dan 10 keer bedraagt.

Volvo AB dankt zijn sterke financiële resultaten ongetwijfeld aan zijn rigoureuze strategie. Wees echter voorzichtig met het overinterpreteren van de coronaperiode, die zonder problemen werd doorstaan dankzij de prijsmacht die fabrikanten hadden als gevolg van tekorten. In een normale sectorconfiguratie ervaren industriëlen dalende marges wanneer hun omzet daalt. Tijdens de twee pandemiejaren was het tegenovergestelde het geval: marges stegen ondanks dalende omzet. Een uitzonderlijke situatie waarvan de hele sector nog steeds profiteert, zoals blijkt uit de resultaten van het eerste kwartaal van het lopende boekjaar, die opnieuw de verwachtingen overtroffen.

De verwachtingen op middellange termijn weerspiegelen echter de cyclische aard van de activiteit. Analisten die het aandeel volgen, verwachten dit jaar een piek in omzet en resultaten. Het boekjaar 2024 zal naar verwachting een daling laten zien, gezien de vooruitzichten op economische vertraging. De consensus verwacht een opleving in 2025, zij het zonder de marges van 2023 te evenaren. Tegelijkertijd zou het groeitraject van de vrije kasstroom opwaarts moeten blijven. De FCF wordt geschat op 38,6 miljard SEK in 2025, wat de ondernemingswaarde dan op 11,6 keer de contante winst brengt.

Net als andere constructeurs wordt AB Volvo geconfronteerd met onzekerheden die de zichtbaarheid beperken, zoals de overgang naar elektrische voertuigen, wat een grote verandering voor de sector betekent. Desondanks is de huidige waardering interessant gezien de fundamenten, de solide positie van het bedrijf en de doelstellingen die analisten voor 2025 hebben geformuleerd.