In plaats van een opluchting teweeg te brengen in de gehavende Chinese technologiesector, hebben de ontwikkelingen van de afgelopen week bij Ant Group, opgericht door Jack Ma, wereldwijde beleggers alleen maar herinnerd aan de wispelturigheid van het regelgevende beleid van het land en de kwetsbaarheid van de sector.

De eerste reactie van de markt toen China een boete van $984 miljoen aankondigde voor de gelieerde onderneming van de Alibaba Group voor het overtreden van wetten en regels, was er een van opluchting, waarbij veel marktwatchers zeiden dat dit het einde betekende van een meerjarig regelgevend optreden tegen de technologiesector van het land.

Maar technologieaandelen, waaronder offshore genoteerde American depository receipts (ADR's), zijn nauwelijks gestegen. Fondsbeheerders noemen tal van redenen om de sector links te laten liggen, waaronder strenge regelgeving in de toekomst en een kwakkelende binnenlandse economie.

"Kortom, de verkrapping van het technologiebeleid is misschien ten einde, maar zal in de toekomst krap blijven," zegt Jon Withaar, hoofd speciale situaties Azië bij Pictet Asset Management.

"De soepelere regelgeving die we in het verleden zagen en die een explosieve groei van alle platforms mogelijk maakte, heeft plaatsgemaakt voor strengere regelgeving en meer toezicht, wat op de middellange tot lange termijn waarschijnlijk een gematigdere groei zal betekenen."

Zowel de in Hong Kong genoteerde aandelen van Alibaba als haar ADR's zijn sinds vrijdag, toen de boete werd aangekondigd, met meer dan 9% gestegen. Maar ze worden nog steeds verhandeld op een derde van hun koersniveau in oktober 2020.

De KraneShares CSI China Internet ETF is sinds vrijdag met 5,4% gestegen, terwijl thuis de CSI Overseas China Internet Index met bijna 3% is gestegen.

Toch zijn de Chinese techwaarderingen in de bijna 3 jaar sinds Ant gedwongen werd om zijn eerste aandelenemissie af te blazen, onderuit gehaald en fondsbeheerders zien veel tegenwind, afgezien van de beleidscontrole. De aandelen van Alibaba worden verhandeld tegen 11 keer de verwachte winst, terwijl rivaal Amazon Inc tegen 59 keer noteert.

"Het gouden tijdperk voor deze internetbedrijven is duidelijk voorbij. Ze zijn een lange winter van prijsconcurrentie en marktconsolidatie ingegaan, een aanpassing die niet binnen één of twee jaar zal eindigen," zegt Wong Kok Hoi, oprichter en CIO van APS Asset Management, dat gevestigd is in Singapore en ongeveer $2 miljard beheert.

Wong wijst op de intense prijsconcurrentie en monopolistisch gedrag als tekenen dat het zakelijke landschap harder is geworden. Ondertussen waren er nieuwe regels en er zouden er nog meer kunnen komen.

"Het is gevaarlijk om aan te nemen dat Ant Financial nu, na het opleggen van de boete, kan doen wat het wil," zei hij. "Zullen de toezichthouders nu na de boete minder streng gaan handhaven? Dat gelooft u niet, want zo werken regelgevers in geen enkel land".

OOK GEEN EIS

Ondertussen is het Chinese winkelpubliek zuiniger geworden, zelfs nu de grenzen na de pandemie weer opengaan. Dit weegt op de vraag naar Chinese fintechbedrijven en online commerciële platforms zoals Alibaba en JD.com, zozeer zelfs dat sommige van hen zijn gestopt met het publiceren van de GMV-gegevens (Gross Merchandising Value) die ze in het verleden altijd aanprezen.

Kai Kong Chay, senior portfoliomanager voor aandelen uit Groot-China bij Manulife Investment Management in Hongkong, zegt dat hij zeer selectief is in het uitkiezen van alleen dienstverlenende bedrijven met prijszettingsvermogen en penetratie, omdat veel andere bedrijven geen structurele drijfveren meer hebben.

Derrick Irwin, portefeuillemanager voor het Allsprings intrinsieke aandelenteam voor opkomende markten, gevestigd in Boston, is ook van mening dat er een einde is gekomen aan de aanscherping van de regelgeving, maar dat betekent niet dat er een terugkeer is naar het regime dat voorafging aan het streven van de Chinese president Xi Jinping naar "gemeenschappelijke welvaart" en naar de hoge waarderingen van toen. De ADR's van Alibaba stonden toen op $ 315, vergeleken met $ 90 deze week.

"De regering heeft geleerd dat de privésector - vooral de technologiesector - een cruciale partner is om de groei te stimuleren. De overheid zal druk blijven uitoefenen op belangrijke techbedrijven, zelfs als zij de groei weer op gang brengen," zei hij.

Voor sommige analisten aan de verkoopkant heeft China tech de hoek omgegooid.

Morgan Stanley, bijvoorbeeld, heeft Alibaba als topaandeel onder de Chinese internetbedrijven, met een koersdoel van $150 dat een stijging van meer dan 60% inhoudt.

Min Lan Tan, hoofd van het Chief Investment Office van UBS Global Wealth Management, APAC, gevestigd in Singapore, zegt dat de meeste beleggers, met name instellingen en hedgefondsen, onderwogen blijven in China.

"Er is eigenlijk veel waarde in de internetruimte in China, en wat echt nodig is, is het vertrouwen dat de groei gestabiliseerd is," zei ze.