De Russell 1000 value index begon 2021 met zijn grootste kwartaalprestatie outperformance ten opzichte van zijn groei-tegenhanger in 20 jaar, omdat beleggers geld stortten in de aandelen van gehavende bedrijven waarvan ze dachten dat die het meest zouden profiteren van een door vaccinatie gegenereerde heropleving van de Amerikaanse economie.

Sinds medio maart is de situatie omgedraaid: de Russell groei-index is meer dan 6% gestegen, terwijl de waarde-index met iets meer dan 2% is gestegen. Sommige beleggers vragen zich af of de markt de verwachtingen van een krachtige economische opleving al heeft ingeprijsd door de stimuleringsmaatregelen, de uitgaven voor infrastructuur en de uitrol van vaccins.

Mona Mahajan, senior Amerikaans beleggingsstrateeg bij Allianz Global Investors, zei: "We hebben al een enorme beweging gehad" in waardeaandelen. "We zijn waarschijnlijk in de fase waarin we gewoon een beetje voorzichtiger willen zijn, een beetje meer selectief."

Waardeaandelen worden doorgaans verhandeld tegen een lage koers/boekwaarde of andere waarderingsmaatstaven. Beleggers zien nog steeds veel potentieel in de groep, waar de namen goedkoop blijven na een decennium van afgetroefd te zijn door hoogvliegers zoals Amazon, Netflix en Google-moeder Alphabet.

Ondanks hun recente opleving blijven value-aandelen ongeveer 11% onder hun historisch gemiddelde korting ten opzichte van de markt op basis van een samenstelling van koers-boekwaarde en andere maatstaven, volgens Solomon Tadesse, hoofd van Noord-Amerika's kwantitatief aandelenonderzoek bij Société Générale. De korting is ruwweg vergelijkbaar met de waarde in november 2008, toen de financiële crisis in volle gang was.

Op basis van koers-boekmetingen worden waardeaandelen ook zo'n 74% goedkoper verhandeld dan sectorgenoten in de groeimarkt, volgens Peter Berezin, wereldwijd hoofdstrateeg bij BCA Research. Een dergelijke korting werd voor het laatst gezien tijdens de techboom meer dan 20 jaar geleden, aldus Berezin.

Beleggers die op de reflatiehandel wedden, zeggen dat die korting waardeaandelen veel ruimte geeft om te draaien, aangezien de Federal Reserve verwacht dat de Amerikaanse economie in 2021 met 6,5% zal groeien, de sterkste expansie in bijna 40 jaar.

"We hebben een aantal valse starts gehad, maar ik denk dat het deze keer echt is in termen van de waardehandel," zei King Lip, hoofdstrateeg bij Baker Avenue Asset Management, dat in zijn portefeuilles naar waarde heeft gekanteld door een overweging van financiële, industriële en materiële aandelen.

Grafiek: Waardeaandelen vs. groei https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/VALUE/jznvnadwapl/chart.png

Sterke winstresultaten van banken en andere value stalwarts kunnen leiden tot meer winst in de categorie. De rapporten van JPMorgan Chase en Citigroup zullen volgende week het winstseizoen aftrappen.

In het algemeen wordt voor 2021 een winststijging van 26,4% verwacht voor waardebedrijven uit de Russell 1000, waarmee de voorspelde stijging van 17,7% voor bedrijven uit de groei-index wordt overtroffen, volgens gegevens van Credit Suisse van eind maart.

Toch verwachten sommige beleggers dat groeiaandelen beter zullen blijven presteren dan ze sinds de financiële crisis meestal hebben gedaan. De Russell groei-index is sinds begin 2009 met meer dan 700% gestegen, meer dan het dubbele van de waardewinsten.

"Ik denk dat het makkelijke geld in waardeaandelen voorbij is", zegt Rick Meckler, partner bij Cherry Lane Investments. Waarde heeft "het gat genoeg gedicht dat als de markt meer ruimte heeft om op te lopen, het waarschijnlijk terug zal komen naar de namen waar beleggers van houden, de groeinamen."

Sommige beleggers zeggen dat elk teken van een opleving van het coronavirus een terugkeer zou kunnen inluiden naar de thuisblijvende handel die vorig jaar techaandelen aandreef.

Grafiek: Spreiding waardeaandelen versus groei

Beleggers houden ook de Amerikaanse markt voor schatkistpapier in de gaten, waar de verkoop de voorbije weken is vertraagd nadat de rente op 10-jaars schatkistpapier in het eerste kwartaal met meer dan 80 basispunten werd opgedreven.

Stijgende obligatierendementen kunnen schadelijk zijn voor technologie- en groeiaandelen, waarvan de kasstromen doorgaans op de langere termijn gericht zijn en in standaardwaarderingsmodellen meer worden verdisconteerd wanneer de obligatierendementen stijgen.

Met voldoende stimulans op de markten en beleggers die zich richten op inflatie, "zie ik geen sterk argument tegen een verdere stijging van de 10-jaarsrente en een verdere rotatie (naar waarde)," zei Ross Mayfield, beleggingsstrateeg bij Baird.