Zoals gewoonlijk zijn ze wat verwarrend door een reeks uitzonderlijke elementen, zoals de winst uit de verkoop van Bank of the West en de financiering van het dekkingsprogramma dat door de ECB wordt opgelegd. Zonder deze elementen bedraagt de "genormaliseerde" winst 2,8 miljard €, een stijging van 50 % ten opzichte van het eerste kwartaal van vorig jaar. Maar let op: de vergelijking is niet helemaal objectief aangezien de economie destijds net herstelde van de schok van de pandemie.

Zoals verwacht presteert de investeringsbankdivisie - M&A en prime brokerage, beide zeer gewaardeerd door Europese institutionele beleggers - minder goed dan vorig jaar. Aan de andere kant blijft BNP, ondanks de algemene economische zorgen, in 'risk-on'-modus voor haar kredietactiviteiten: het kredietvolume neemt toe bij zowel particulieren als bedrijven, wat de omzetgroei ondersteunt, terwijl vrijgemaakte voorzieningen de geconsolideerde winst stimuleren.

Deze agressievere strategie is nodig omdat BNP minder gevoelig is voor renteverhogingen dan de meeste Europese collega's - vooral de Spaanse. Het gediversifieerde model beschermt het deels tegen cyclische effecten, maar beperkt ook de blootstelling aan stijgende nettorentemarges. De Franse markt is bovendien niet gewend aan variabele rentetarieven, en de populaire spaarrekening Livret A blijft gekoppeld aan inflatie. Dit maakt de inflatiebestendigheid bij BNP ingewikkelder, omdat de kostenstructuur sneller stijgt dan de opbrengsten uit kredietactiviteiten.

Hoe dan ook, aandeelhouders zullen het inzicht van het managementteam onder leiding van Jean-Laurent Bonnafé waarderen. Bank of the West werd verkocht net voor de recente ineenstorting van de Amerikaanse banksector. Het doet denken aan BNP's vooruitziende exit uit Rusland na de invasie van de Krim in 2014. Ook de verbetering van de Tier one-kapitaalratio is indrukwekkend - een stijging van 100 basispunten naar 13,6 %, boven de oorspronkelijke doelstellingen.

De groep is van plan om binnen twee jaar een rendement op eigen vermogen van minstens 12 % te behalen. Met een beurswaarde van 0,7 keer de tastbare eigen vermogenswaarde weerspiegelt de huidige marktkapitalisatie echter enig scepticisme van beleggers. En laten we wel wezen: Europese banken zijn over het algemeen niet populair onder beleggers. In die context is het goed om te horen dat de 15 miljard € die is opgehaald met de verkoop van BancWest zal worden gebruikt om deels aandelen terug te kopen en deels de verzekeringsactiviteiten te versterken.