De val van Orpéa heeft het schadelijke ontwikkelingsmodel blootgelegd dat ingang had gevonden in de wereld van de exploitanten van bejaardentehuizen. Rivaal Korian heeft er alles aan gedaan om zich te onderscheiden van zijn lastige sectorleider, en hernoemde zich zelfs tot Clariane. Toen het Orpéa-schandaal uitbrak, communiceerde het management van Korian snel over een meer deugdzame benadering van patiëntenzorg en een veel conservatievere ontwikkelingsstrategie.

Descente aux enfers

Afdaling naar de hel

Desalniettemin hebben exploitanten van bejaardentehuizen de gewoonte om hun snelle groei te financieren met schulden. In een periode van zeer lage rente en gemakkelijke monetaire vastgoedwaardering is deze werkwijze zelden problematisch. Zodra de financieringskosten echter oplopen, ontstaan er problemen. Technisch gezien heeft Clariane een hoge schuld maar heeft het enige speelruimte. Zijn referentiebankconvenant resulteert in een maximale hefboomwerking van 4,5 keer. De groep had 3,7 keer eind 2022 en had "minder dan 3,5 keer" voorspeld voor het einde van het jaar. Het probleem is dat dit "minder dan 3,5 keer" al "3,5 keer" was geworden aan het einde van het eerste halfjaar. En "ongeveer 3,8 keer" in het persbericht van vanochtend.

Minder gunstige vastgoedcontext

De activiteiten van Clariane groeien, de rentelasten zijn niet buitensporig in vergelijking met de winsten en de renteverhoging heeft slechts een bescheiden impact op de aflossingen. In het registratiedocument 2022 legt de groep uit dat haar brutoschuld ongeveer 84 % vastrentend is en dat de nettoschuld volledig is afgedekt. Bovendien hebben aanzienlijke renteveranderingen slechts een bescheiden impact op de aflossing van de schulden. Goede punten dus. Echter, de groeiende hefboomratio baart terecht zorgen op de markt, vooral omdat het doel dat vanochtend werd aangekondigd afhankelijk zal zijn van de "timing van de afronding van de lopende vastgoedpartnerschappen", met andere woorden, de verkoop van activa, wat niet meer zo vlot verloopt als voorheen, toen de liquiditeitskraan wijdopen stond. Clariane belooft dat na de expansiefase die op het punt staat te eindigen, de volgende jaren volledig gewijd zullen zijn aan schuldvermindering. De markt, moe van het wachten, wil eerst zien voordat ze gelooft.