Als voorbode van een risicomanagementbeslissing waar de Amerikaanse Federal Reserve volgende week mee te maken krijgt, begon de beleidsverklaring van de ECB op donderdag met wat een veelgehoord refrein onder centrale bankiers is geworden - "de inflatie zal naar verwachting te lang te hoog blijven" - terwijl ze benadrukte dat ze de financiële stabiliteit kan waarborgen, zelfs als de rentetarieven blijven stijgen.

"We geven niet toe aan onze inzet om de inflatie te bestrijden ... De vastberadenheid is intact," zei Christine Lagarde, president van de Europese Centrale Bank, in opmerkingen na het beleidsbesluit. "Er is geen wisselwerking tussen prijsstabiliteit en financiële stabiliteit ... we pakken het probleem van de prijsstabiliteit aan door de rente met 50 basispunten te verhogen ... Los daarvan houden we ook de spanningen op de markten in de gaten" en zouden we bereid zijn om indien nodig extra steun te verlenen aan financiële instellingen.

Lagarde's firewall tussen twee complexe problemen is iets wat Fed-functionarissen waarschijnlijk ook zullen omarmen, en ze hopen dat het effectief zal blijken nu ze beslissen hoe ze hun eigen onvoltooide inflatiestrijd in evenwicht moeten brengen met de zorgen dat hun agressieve renteverhogingen van het afgelopen jaar de economie harder beginnen te raken.

Lagarde zei dat haar vooruitzichten waren gebaseerd op een "baseline" prognose van vóór het faillissement van de Silicon Valley Bank in de VS vorige week, de aankondiging door de Fed van een nieuw liquiditeitsprogramma als gevolg daarvan, en nieuwe onzekerheid dichter bij huis door de problemen bij Credit Suisse, een instelling die buiten de eurozone is gevestigd maar er wel nauwe banden mee heeft.

De Amerikaanse beleidsmakers zullen meer tijd hebben gehad om de marktontwikkelingen te verwerken vóór hun vergadering van 21 en 22 maart, en om dat mee te nemen in hun rentebesluit en in de langeretermijnprojecties voor de richting die de economie en het monetaire beleid de komende maanden en jaren uitgaan.

Recente economische cijfers uit de VS hebben de Fed weinig reden gegeven om de inflatie de overwinning toe te roepen, met consumentenprijzen die nog steeds met 6% per jaar stijgen en slechts de eerste aanwijzingen voor een aanzienlijke afname van de aanwervingen en loonstijgingen - iets wat volgens de Amerikaanse beleidsmakers nodig is om de inflatie af te laten koelen.

Het aantal aanvragen voor werkloosheid daalde in de week die eindigde op 11 maart tot onder de 200.000, terwijl de woningbouw in februari een hoge vlucht nam, een onverwachte kracht van een van de sectoren van de economie die het gevoeligst wordt geacht voor een stijgende rente.

Na volatiele bewegingen op de obligatie- en rentefuturesmarkten deze week, verwachtten handelaren in effecten die gekoppeld zijn aan het Fed-beleid - in ieder geval vanaf donderdagmiddag - dat de Amerikaanse centrale bank nog een renteverhoging van een kwart punt zou doorvoeren.

EEN BOODSCHAP STUREN

Maar de berichtgeving eromheen zal belangrijk zijn en aangeven hoe zwaar beleidsmakers de recente gebeurtenissen wegen.

In haar verklaring voor het Amerikaanse Congres op donderdag herhaalde minister van Financiën Janet Yellen de diagnose van Lagarde dat het beheersen van de inflatie de hoogste prioriteit blijft en dat de recente problemen op de financiële markten niet het begin van een wildvuur waren.

"Er was een liquiditeitsrisico in deze situatie," vertelde Yellen aan de Senaatscommissie Financiën, maar het systeem bleef gezond, vooral na de "beslissende en krachtige" acties van Amerikaanse ambtenaren om de depositohouders van Silicon Valley Bank te beschermen en nieuwe Fed-leningen te verstrekken mochten andere banken die nodig hebben.

Het is een boodschap die de Fed waarschijnlijk zal versterken. In herhaalde rapporten, analyses en openbare verklaringen hebben Fed-beleidsmakers de kracht van het banksysteem bejubeld en volgehouden dat de hogere kapitaalniveaus en andere beschermingsmaatregelen het veel veerkrachtiger hebben gemaakt voor onverwachte schokken dan in 2007, toen een crisis op de Amerikaanse huizenmarkt een wereldwijde ontrafeling in gang zette.

Na de snelle toevoeging van een nieuw liquiditeitsprogramma om enkele problemen aan te pakken die door de ineenstorting van de Silicon Valley Bank waren ontstaan, zou een koerswijziging van het monetaire beleid "een vroege nederlaag toegeven op het gebied van regelgeving," schreef Benson Durham, hoofd van het wereldwijde beleid bij Piper Sandler.

Naast de renteverhoging zal de Fed ook debatteren over wijzigingen in haar beleidsverklaring die gevolgen kunnen hebben.

De ineenstorting van Silicon Valley Bank lijkt door de ene bril grotendeels het resultaat van slecht management en een gebrekkig bedrijfsmodel. Op een andere manier laat het de stress zien die stijgende rentetarieven hebben op bankbalansen die gevuld zijn met schulden van de Amerikaanse overheid en door de overheid gedekte schulden - die allemaal in waarde dalen als de marktrente stijgt.

Bij het opstellen van hun volgende beleidsverklaring zullen de ambtenaren bijvoorbeeld moeten beslissen of ze de noodzaak van "voortdurende verhogingen" van de beleidsrente blijven voorzien, of dat ze die schijnbaar open verplichting temperen met taal die aangeeft dat renteverhogingen elk moment kunnen stoppen, gezien de nieuwe risico's.

Ze zullen ook nieuwe economische en renteprognoses publiceren die een extra dosis voorzichtigheid kunnen toevoegen.

Het faillissement van de Silicon Valley Bank heeft de vooruitzichten voor een groot aantal kredietverstrekkers buiten de klasse van kolossen zoals JP Morgan door elkaar geschud, waarbij duidelijk werd hoe kleinere instellingen te maken hebben gekregen met toegenomen concurrentie voor deposito's, en te midden van tekenen op nationaal niveau dat krediet krapper begint te worden en de uitgifte vertraagt.

Na de gebeurtenissen van de afgelopen week zijn economen begonnen met het naar beneden bijstellen van hun Amerikaanse groeiverwachtingen en het verhogen van het waargenomen risico op een recessie, deels op basis van de verwachting dat banken strenger zullen worden met leningen aan bedrijven en huishoudens - een aspect van het Fed-beleid dat heeft gewacht om in werking te treden.

"Strengere kredietvoorwaarden en financiële condities zullen dit jaar en tot in 2024 een rem vormen op de Amerikaanse economie", schreef EY-Parthenon Chief Economist Gregory Daco. "Hoewel het economische landschap er de ene dag goedaardig uitziet, kan een abrupte verschuiving in het sentiment en de financiële omstandigheden de volgende dag al tot een recessie leiden als iedereen begint te bezuinigen."