In het kader van de UBS-deal bepaalde de Zwitserse toezichthouder dat de AT1-obligaties van Credit Suisse met een nominale waarde van 16 miljard Zwitserse frank (17,35 miljard dollar) zouden worden weggevaagd, een besluit dat de wereldwijde kredietmarkten versteld deed staan en veel houders van de schuld boos maakte, omdat zij meenden beter beschermd te zijn dan de aandeelhouders.

AT1-obligaties, die kunnen worden omgezet in aandelen, hebben in de kapitaalstructuur van een bank een hogere rang dan aandelen. Als een bank in de problemen komt, zullen obligatiehouders meestal voor de aandeelhouders gaan als het erom gaat hun geld terug te krijgen.

AT1-obligaties die door andere Europese banken zijn uitgegeven, daalden maandag nadat de behandeling van de AT1-obligatiehouders van Credit Suisse de risico's van dit type schuld duidelijk maakte.

De obligaties, die nu tegen ongeveer 0,03 cent per dollar worden verhandeld, zijn een kans geworden voor hedgefondsen, die gokken dat de fusie tussen UBS en Credit Suisse misschien niet doorgaat of dat de Zwitserse toezichthouder zelfs op zijn beslissing terugkomt, aldus zes handelaren en dealmakers.

GRAFISCH: Een reis van boven pari naar pennies https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-HEDGEFUNDS/jnpwyjaoxpw/chart.png

Robert Southey, een makelaar bij Southey Capital in Londen, zei dat obligaties met een nominale waarde van enkele honderden miljoenen dollars sinds zondagmiddag zijn verhandeld, voornamelijk tussen grote Amerikaanse beleggers (verwijzend naar de nominale waarde van de obligaties).

Aangezien de obligaties openbaar worden verhandeld, kunnen opportunistische kopers ze opslokken bij fondsen en privébanken die ze willen verkopen, aldus Southey.

Tot de kopers behoorden een mix van hedgefondsen en diep in de problemen geraakte schuldfondsen, waarvan Southey verwacht dat ze de obligaties voor een langere periode moeten aanhouden voordat ze worden afbetaald.

Sommige van die kopers zijn van plan zich aan te sluiten bij groepen die gaan procederen om hun kansen op verzilvering van de obligaties te verbeteren, aldus Southey. Advocatenkantoor Quinn Emanuel praat met AT1-houders over het mogelijk terugwinnen van een deel van hun verliezen via de rechter.

"We hebben gehoord dat andere advocatenkantoren veel inkomende telefoontjes krijgen van houders en potentiële kopers," voegde hij eraan toe.

Louis Gargour, de chief investment officer en managing partner van hedgefonds LNG Capital ter waarde van $550 miljoen, zei dat juridische stappen de buit voor beleggers die zich op Credit Suisse AT1's storten kunnen vergroten, maar dat het verstandiger is om te profiteren van de verkoop van vergelijkbare obligaties van andere banken.

"De meest overtuigende handel is die in andere grote onafhankelijke, goed gekapitaliseerde Europese instellingen zoals Deutsche Bank, Societe Generale en Intesa, waar u aanzienlijke langetermijnrendementen kunt behalen door ervan uit te gaan dat AT1's niet in aandelen zullen worden omgezet", aldus Gargour.

Europese toezichthouders, waaronder de Europese Centrale Bank, zeiden maandag dat ze de verliezen eerder aan aandeelhouders dan aan obligatiehouders zullen opleggen.

($1 = 0,9223 Zwitserse frank)