Hun waarderingen zijn in de afgelopen vijf jaar gehalveerd. Sommige analisten wijzen erop dat hun huidige beurswaarden de waarde van hun vastgoedportefeuilles onderschatten. De korting zou bijna 50 % bedragen bij zowel Fuller, Smith & Turner als bij Young’s.

Een positieve ontwikkeling tekent zich echter af met de verwachte overwinning van Labour bij de volgende verkiezingen: de hervorming van de onroerendgoedbelasting voor bedrijven, bedoeld om de zwaar getroffen sectoren van de detailhandel en horeca nieuw leven in te blazen.

De situatie van beide groepen verbetert al sinds het einde van de pandemie, mede omdat deze een ideale dekmantel bood om de minst winstgevende vestigingen sneller te sluiten. Beide publiceerden onlangs recordresultaten.

Fuller, Smith & Turner gaf bijvoorbeeld 22 miljoen pond terug aan zijn aandeelhouders in het afgelopen fiscale jaar — tegen een tienjaarsgemiddelde van ongeveer 15 miljoen pond per jaar.

Maar de groei is nul en de winstgevendheid is zwak. Gezien deze elementen lijkt de beurswaarde van 405 miljoen pond — plus de 200 miljoen pond nettoschuld die erbij komt — redelijk, zelfs relatief genereus.

Young’s, agressiever in overnames, toont een betere groei en over het algemeen hogere marges. De keerzijde is een veel hogere kapitaalintensiteit dan die van zijn concurrent, evenals een grotere financiële hefboom.

Desondanks blijft de winstgevendheid zwak en het kapitaal dat jaarlijks aan aandeelhouders wordt teruggegeven aanzienlijk lager. Het is dus niet zeker dat een beurswaarde van 482 miljoen pond — plus de 370 miljoen pond nettoschuld die erbij komt — gemakkelijk te rechtvaardigen is.

De beurscorrectie van beide groepen in de afgelopen jaren is dan ook niet verrassend. Toch is de interesse van beleggers recentelijk toegenomen, vooral ten aanzien van Fuller, Smith & Turner, vanwege de verwachte overwinning van Labour.

Fuller, Smith & Turner heeft zijn schulden verminderd en een aandeleninkoopprogramma gestart dat door analisten wordt geprezen. De korting op het eigen vermogen is daardoor aanzienlijk verminderd ten opzichte van Young’s, dat nu zijn overnames goed moet verteren en moet bewijzen dat het deze kan laten renderen.

Hoe dan ook, bij gebrek aan groei zal de markt zich richten op het vermogen van deze groepen om kapitaal terug te geven aan hun aandeelhouders. Maar de speelruimte is beperkt — want de prijs van een pint blijft een cruciale factor voor pubs.