Nu de rente stijgt, moeten bankiers de keerzijde onder ogen zien: als de rente stijgt, verliezen de obligaties die ze al bezitten waarde en wordt hun kapitaal aangetast.

Voor de grootste Amerikaanse banken betekent dit minder overtollig kapitaal om de inkoop van eigen aandelen te financieren. Minder terugkopen betekent minder groei van de winst per aandeel, wat de aandelenkoersen nog meer onder druk zet.

De S&P Banks Index is sinds het begin van het jaar met 11% gedaald, bijna het dubbele van de 6% daling van de benchmark S&P 500 over dezelfde periode.

"U zult veel lagere terugkopen zien dan vorig jaar in het Amerikaanse banksysteem," zei bankanalist Charles Peabody van Portales Partners.

Bank of America Corp zou een van de grootste kapitaaldalingen als gevolg van dalende obligatiekoersen kunnen laten zien wanneer banken volgende week beginnen met het rapporteren van kwartaalresultaten, aldus analisten, omdat het vorig jaar agressiever dan anderen extra geld in effecten heeft geïnvesteerd.

"Ik ben er vrij zeker van dat u zult zien dat ze hun buybacks in het eerste kwartaal aanzienlijk hebben vertraagd, voornamelijk vanwege deze kwestie," zei Peabody.

Bank of America weigerde commentaar te geven.

TWEESNIJDEND ZWAARD

Het verloren kapitaal zou uiteindelijk gecompenseerd moeten worden door hogere rentetarieven die de nettorentebaten verbeteren. Maar de timing komt niet goed uit voor terugkopen, aldus analisten.

"Stijgende rentetarieven zijn een tweesnijdend zwaard voor de banken," schreef Jefferies-analist Ken Usdin in een rapport.

In het eerste kwartaal steeg de rente op 10-jaars Amerikaanse schatkistpapier met 0,83 procentpunt tot 2,34%. Een volledige stijging met 1 punt zou de Common Equity Tier 1-kapitaalratio van Bank of America, een belangrijke maatstaf voor regelgeving, hebben verlaagd van 10,6% naar 10,2%, schatte Usdin.

Daarmee zou de bank dicht in de buurt komen van het niveau van 10% tot 10,5% dat leidinggevenden van Bank of America hebben gezegd dat de bank zal aanhouden om een buffer te houden boven de eis van 9,5% van de toezichthouders.

De CET1 ratio van Citigroup Inc zou met 0,22 punt zijn verlaagd, terwijl JPMorgan Chase & Co een verlaging van 0,15 punt zou hebben gezien, aldus Usdin.

Citigroup en JPMorgan hebben nog meer redenen om de inkoop van eigen aandelen te verminderen, merkte Peabody op. Citigroup zal waarschijnlijk wat verliezen moeten nemen op haar Russische activa en heeft gezegd dat die in een "ernstig" scenario kunnen oplopen tot bijna $5 miljard.

Jamie Dimon, CEO van JPMorgan, zei maandag in een brief aan aandeelhouders dat de inkoop van eigen aandelen van zijn bank "het komende jaar of zo lager zal zijn", omdat er hogere kapitaaleisen zijn en er geïnvesteerd moet worden in bedrijven die onlangs zijn overgenomen.

Wanneer banken hun resultaten bekendmaken, zullen analisten onderzoeken hoe elke bank haar mix van contanten en effecten heeft gewijzigd om de rente-inkomsten te verhogen en het risico van ongerealiseerde verliezen op effecten heeft beheerd.

Banken hebben stappen ondernomen om de schade van de ongerealiseerde verliezen te beperken, waaronder het afdekken van holdings zoals Bank of America doet.

Banken kunnen ook een boekhoudkundige keuze maken die het risico tempert. Ze kunnen sommige obligaties classificeren als "tot einde looptijd aangehouden" (held-to-maturity, HTM) en hoeven waardeveranderingen niet mee te tellen als ze zich ertoe verbinden de effecten te houden totdat ze worden terugbetaald.

Of banken kunnen de obligaties als "beschikbaar voor verkoop" (AFS) houden, wat betekent dat ze ongerealiseerde verliezen moeten meetellen voor hun kapitaal, maar dat ze de effecten vrij kunnen verkopen, bijvoorbeeld om geld in te zamelen voor meer leningen.

Volgens Usdin zijn de effectenportefeuilles van banken verschoven van 28% twee jaar geleden naar 47% aangehouden tot einde looptijd.

De meeste banken zijn klein genoeg zodat toezichthouders niet eisen dat ze de veranderingen in AFS-effecten meetellen voor hun kapitaalvereisten.

Of het nu AFS of HTM zijn, de ongerealiseerde verliezen verlagen de winst niet.

Peabody verwacht dat beleggers zich de komende kwartalen meer op kapitaalveranderingen zullen richten als de obligatiekoersen blijven dalen. Dat komt omdat veranderingen in kapitaal, ook bekend als boekwaarde, een betere indicator kunnen zijn dan winst om aan te geven of bedrijven waarde creëren voor aandeelhouders of verliezen opstapelen die later gerealiseerd moeten worden.

Usdin schatte dat de boekwaarde per aandeel voor 20 banken die hij behandelt gemiddeld 4% zou dalen bij een stijging van de 10-jaarsrente met 1 procentpunt.