De tegenvaller is aanzienlijk minder bitter als we kijken naar de eerste negen maanden van het jaar, aangezien de omzet slechts met 3 % daalt ten opzichte van de vorige periode.

Bovendien laten alle segmenten van Kering een sterke groei zien als we ons concentreren op de afgelopen vijf jaar: sinds 2018 is Gucci's verkoop met 26 % gestegen; Saint-Laurent met 89 %; Bottega Veneta met 57 %; de andere huizen met 84 %. Bovendien laat Kering Eyewear, dat tussendoor als een  joint-venture met Richemont werd gelanceerd, een meteorische groei zien.

Zo'n balans verdient enige nuance, zelfs na een teleurstellend kwartaal. De voornaamste kwetsbaarheid van Kering, zoals bekend, blijft de extreme afhankelijkheid van Gucci, dat op zichzelf twee derde van de operationele winst vertegenwoordigt. We zien ook dat de verschillende merken in de sieraden- en juwelenportfolio tot nu toe moeite hebben gehad om door te breken, bij gebrek aan schaal.

Maar luxe is een kwestie van lange termijn. Kering, dat traditioneel de edele weg kiest in zijn merkontwikkelingsstrategie, predikt en praktiseert dit misschien beter dan wie dan ook. De noodzaak van een keerpunt - of zelfs een transformatie - wordt duidelijk aangevoeld door François Pinault en zijn team.

Na enkele jaren van inertie volgen de grote projecten elkaar op: de herstructurering van Gucci, de herovering van de distributiekanalen, de overname van parfumeur Creed - relatief onbekend bij het grote publiek, maar bijzonder gerenommeerd onder kenners - en een minderheidsbelang in het modehuis Valentino, dat de afgelopen jaren sterk in opkomst is.

Het is belangrijk op te merken dat deze laatste twee overnames zijn gedaan tegen zeer correcte ebitda-veelvouden 23 keer en 19 keer. Kering heeft duidelijk haast, maar verliest zijn koers niet uit het oog. Onderweg moeten we ook de prestatie van het Qatarese fonds Mayhoola erkennen, dat zijn initiële investering in Valentino in elf jaar tijd met acht vermenigvuldigt.

Ten slotte zal François Pinault via zijn familieholding Artémis de controle overnemen van het zeer invloedrijke agentschap CAA, dat verantwoordelijk is voor het imago van vele Amerikaanse sterren. Hoewel het altijd een beetje jammer is voor minderheidsaandeelhouders om te zien dat meerderheidsaandeelhouders hun belangen op deze manier diversifiëren, zal de operatie direct ten goede komen aan Kering, dat zijn merken een hele reeks showbusiness-ambassadeurs kan bieden.

Gucci is geen Hermès, en Kering heeft niet de geïntegreerde structuur, de diversificatie of de schaaleffecten van LVMH. Ondanks zijn slechte periode behoudt de luxegroep echter mooie troeven. Met minder dan vijftien keer de winst is zijn waardering teruggevallen op zijn laagste niveau in vijf jaar: het is moeilijk voor echt langetermijngeoriënteerde beleggers om in deze situatie geen aantrekkelijke instapmogelijkheid te zien.