Maar de tijden veranderen en nu zien we het omgekeerde, aangezien de eerste wordt verhandeld tegen 1,8 keer de waarde van haar tastbare eigen vermogen, tegenover 2,3 keer voor de tweede.

Enkele dagen geleden merkte Jamie Dimon op dat het niet echt verstandig was voor JPM om zijn aandelen tegen een dergelijk waarderingsniveau terug te kopen. Moeten de aandeelhouders van US Bancorp hieruit concluderen dat hun investering eerlijk gewaardeerd is?

In ieder geval is USB, net als JPM, altijd pragmatisch geweest met zijn aandeleninkoopoperaties. De groep voerde deze uit in 2020 en 2022 — tijdens de pandemie en de crisis van de regionale banken — toen hun waardering weer onder de drempel van 1,5 keer de waarde van het tastbare eigen vermogen zakte.

Anders werd de voorkeur gegeven aan de uitkering van dividenden. Deze is al vijftien jaar op rij gestegen, sinds het einde van de grote financiële crisis van de subprime-hypotheken.

In die periode schommelde de winst per aandeel rond een gemiddelde van 3 dollar, terwijl USB erin slaagde een rendement op activa te behouden dat hoger was dan dat van zijn concurrenten — JPM, Bank of America, Wells Fargo en Citi — dankzij een activiteitenportefeuille die sterk gericht is op diensten.

Net als de hele Amerikaanse banksector profiteerde de in Minneapolis gevestigde groep volop van de stijgende rente. Zijn nettorentemarge bedroeg 17,4 miljard dollar in 2023, tegen 14,7 miljard dollar het jaar ervoor — dit terwijl de deposito's onder beheer aanzienlijk afnamen.

Geconsolideerd is de nettomarge echter aanzienlijk gedaald omdat de bank substantieel heeft geïnvesteerd in de modernisering van haar informatiesystemen. Dit is wat veel waarnemers ertoe brengt te benadrukken dat USB momenteel opereert met een winstcapaciteit onder zijn werkelijke potentieel.

Dezelfde waarnemers beweren dat de normalisatie van de nettomarge — veroorzaakt door een investeringsniveau dat terugkeert naar het gemiddelde, als dit scenario zich voordoet — nog niet wordt weerspiegeld in de koers aangezien USB nog steeds wordt gewaardeerd tegen minder dan tien keer de verwachte winst in 2025.