Aan de ruwe-oliezijde hebben beleggers een sterke voorkeur voor Brent boven WTI laten zien, terwijl bij brandstoffen Amerikaanse contracten de voorkeur genieten boven Europese gasolie.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders verkochten het equivalent van 11 miljoen vaten in de zes belangrijkste futures- en optiecontracten voor aardolie tijdens de zeven dagen die eindigden op 16 januari.
Fondsen verkochten het equivalent van 24 miljoen vaten in WTI en kochten 18 miljoen vaten in Brent, volgens gegevens die zijn ingediend bij ICE Futures Europe en de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission.
Er waren slechts kleine veranderingen in Amerikaanse benzine (-3 miljoen vaten), Amerikaanse diesel (-3 miljoen) en Europese gasolie (+2 miljoen).
Maar er bleven grote verschillen in positionering.
Fondsen waren extreem bearish ten opzichte van WTI, met een nettopositie van slechts 43 miljoen vaten, de op twee na laagste wekelijkse positie sinds 2013.
Ze hadden daarentegen een neutrale positie in Brent, met een positie van 227 miljoen vaten, bijna precies in lijn met het gemiddelde sinds 2013.
Managers lijken te hebben geconcludeerd dat de productiegroei de prijzen in de Verenigde Staten zal blijven drukken, terwijl het conflict in het Midden-Oosten enige steun zal bieden aan de prijzen in Europa en Azië.
Aan de brandstoffenkant stond een stijgende positionering in Amerikaanse benzine en Amerikaanse diesel (beide in het 60-70e percentiel) tegenover een zeer dalende positionering in Europese gasolie (in het 13-14e percentiel).
Fondsen lijken in te zetten op de contrasterende economische vooruitzichten tussen aanhoudende groei in de Amerikaanse economie en een aanhoudende recessie in Europa.
U.S. AARDGAS
Beleggers proberen een bullish positie in Amerikaans gas op te bouwen in de verwachting dat zeer lage prijzen uiteindelijk de huidige overtollige voorraden zullen doen verdwijnen.
Dezelfde strategie is het afgelopen jaar herhaaldelijk geprobeerd en mislukt, maar moet uiteindelijk toch werken, dus proberen beleggers het opnieuw.
Grafiek: Olie- en gasposities
Hedgefondsen en andere geldbeheerders kochten het equivalent van 331 miljard kubieke voet (bcf) gas in de twee belangrijkste futures- en optiecontracten tijdens de zeven dagen die eindigden op 16 januari.
Fondsen waren nettokopers in elk van de vijf meest recente weken en kochten in totaal 1.409 bcf sinds 12 december, het snelste aankooptempo sinds juni-juli 2021 en daarvoor april-mei 2020.
Als gevolg hiervan heeft de hedgefondsgemeenschap een netto longpositie van 410 bcf (42e percentiel) opgebouwd, tegenover een netto shortpositie van 999 bcf (8e percentiel) op 12 december.
De werkgasvoorraden in ondergrondse opslag bedroegen 3.182 bcf op 12 januari, wat het hoogste was voor de tijd van het jaar sinds 2016 en 2012.
De voorraden lagen 334 bcf (+12% of +1,27 standaarddeviaties) boven het vorige seizoensgemiddelde van tien jaar en het overschot was gestegen van 60 bcf (+2% of +0,23 standaarddeviaties) op 6 oktober.
Maar de prijzen zijn ook erg laag in reële termen, wat het neerwaartse risico beperkt en ruimte creëert voor een rally als en wanneer het overschot begint af te nemen.
De termijnprijzen op de front-maand hebben tot nu toe in januari een gemiddelde van minder dan $2,90 per miljoen Britse thermische eenheden, slechts in het 10e percentiel voor alle maanden sinds 2000, als de inflatie wordt meegerekend.
De groei van de gasproductie vertraagt, terwijl de impact van een zeer sterke El Nino, die de vraag naar verwarming tijdens de winter van 2023/24 heeft onderdrukt, zal vervagen.
Dus misschien hebben fondsbeheerders deze keer meer geluk met timing.
Gerelateerde columns:
- Olie trekt voorzichtige aankopen aan van hedgefondsen (15 januari 2024)
- De groei van de Amerikaanse olie- en gasproductie begint af te nemen
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Bewerking door Jane Merriman)
