Nu het eerste kwartaal van 2022 bijna voorbij is, lijken de Amerikaanse aandelen- en obligatiemarkten drastisch verschillende beoordelingen van de groeivooruitzichten uit te dragen, zodat beleggers moeten beslissen welke visie de overhand zal krijgen.

De S&P 500 is teruggekomen van een daling met bijna 13% en is op weg om het kwartaal met 3,6% af te sluiten, na een opleving die de bezorgdheid over een krapper monetair beleid en geopolitieke instabiliteit als gevolg van de oorlog in Oekraïne heeft getrotseerd. Veel beleggers in aandelen hebben zelfs hun schouders opgehaald over een korte omkering van een nauwlettend bekeken deel van de rentecurve van de Amerikaanse schatkist - een verschijnsel dat in het verleden recessies heeft voorspeld.

Obligatiebeleggers lijken veel pessimistischer over de economie, met de ICE BofA index op weg naar de slechtste start van het jaar ooit, omdat zij vrezen dat de Fed een recessie zal veroorzaken door een agressieve verkrapping van het monetaire beleid in haar poging om de snel stijgende inflatie te bestrijden. De rente op de benchmark 10-jarige schatkist is dit kwartaal met 81 basispunten gestegen en staat op het hoogste niveau sinds mei 2019.

De CBOE Volatility Index - die wordt gezien als een graadmeter voor de angst op de aandelenmarkten - staat niet ver van de laagste stand van het jaar, waarbij beleggers de ommekeer in de aandelenmarkten toeschrijven aan alles van het herbalanceren aan het einde van het kwartaal tot het kopen door kleine beleggers. Tegelijkertijd blijft de ICE BofAML MOVE index, die de volatiliteit van de rente op schatkistpapier volgt, hoog.

"De rentemarkten vertellen heel consequent een verhaal waarin de Fed de economie wat schade gaat berokkenen, (terwijl) de risicomarkten er niet echt goed in geslaagd zijn om aanzienlijke schade aan de groeivooruitzichten in te calculeren," zei Edward Al Hussainy, senior rente- en valuta-analist bij Columbia Threadneedle. "Een van deze verhalen is verkeerd."

Verschillende wegen

Een bron van onenigheid onder beleggers is de rentecurve geweest, waar de rente voor tweejarige Treasuries eerder deze week kortstondig boven die voor 10-jarige Treasuries uitkwam.

Een dergelijke inversie is verontrustend, omdat zij voorafgegaan is aan 6 van de 7 recessies sinds 1978, volgens de gegevens van Truist Advisory Services. Sommige beleggers hebben echter een hele reeks redenen aangevoerd waarom de voorspellende kracht van het signaal deze keer niet van toepassing zou kunnen zijn, waaronder de mogelijk verstorende effecten van de massale COVID-19 stimuleringsmaatregelen van de Fed op de rentemarkten.

In ieder geval hebben recessies in het verleden op inversies gevolgd met een gemiddelde vertraging van 16 maanden, en de S&P 500 heeft gemiddeld een winst van 11% behaald in de 12 maanden na inversies, zo bleek uit de gegevens van Truist.

"Wij zouden deze (aandelen)rally als een soort geschenk beschouwen," zei Sameer Samana, senior global market strateeg bij het Wells Fargo Investment Institute. "Als u niet in staat was uw blootstelling aan sommige speculatieve gebieden van de markt vóór de correctie te verminderen, dan is het nu uw tijd."

Mark Haefele, chief investment officer bij UBS Global Wealth Management, waarschuwde beleggers voor overinterpretatie van de uitbundigheid in aandelen of de somberheid in de obligatiemarkt. Toch heeft de firma haar vooruitzichten voor de wereldwijde winstgroei naar beneden bijgesteld en ziet zij nu een meer bescheiden stijging voor aandelen, met een eindejaarsdoel van 4.700 voor de S&P 500. De index stond onlangs op 4.590 op donderdag.

Anderen hebben erop gewezen dat de kloof tussen de rente op de 3-maands en de 10-jaars Treasuries - een andere nauwlettend gevolgde maatstaf - positief is met ongeveer 180 basispunten.

Dat is een teken dat er nog ruimte is voor de Fed om te schakelen voordat de markt een recessie begint in te calculeren, zei Gary Cloud, portefeuillebeheerder bij Hennessy Funds.

Hoewel de beleidsmakers hebben gezegd dat zij de rente in één vergadering met wel 50 basispunten kunnen verhogen als dat gerechtvaardigd is, en beleggers dit jaar rekening houden met een verkrapping van ongeveer 200 basispunten, "wil de Fed niet zo ver verkrappen dat het een recessie veroorzaakt," zei Cloud. [L2N2VW1SG]

Anderen zijn echter sceptisch dat de Fed in staat zal zijn een zachte landing te bewerkstelligen.

Tim Murray, een strateeg voor de kapitaalmarkten in de multi-asset divisie bij T. Rowe Price, is bezig om in grondstoffen en defensieve sectoren van de aandelenmarkt te beleggen, terwijl hij zijn allocaties aan Treasuries met een langere looptijd verhoogt, activa waarvan hij denkt dat ze het goed zullen doen tijdens een recessie.

"Zodra de Fed begint te herschikken, is de kans groot dat we in de relatief nabije toekomst een recessie zullen krijgen," zei Murray. "Ik krijg het gevoel dat beleggers zich daar niet genoeg zorgen over maken."


Rotsachtig kwartaal voor Amerikaanse aandelen, obligaties https://graphics.reuters.com/USA-MARKETS/QUARTER/lbvgnmwlapq/