De rente op schatkistpapier is weer aan het stijgen, wat een potentieel obstakel vormt voor de Amerikaanse aandelenrally die de belangrijkste indexen naar recordhoogtes heeft gebracht.

De benchmarkrente op 10-jaars schatkistpapier, die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen, bereikte deze week bijna 4,64%, het hoogste niveau in ongeveer een maand. De rente stond eind donderdag op 4,55%.

De wisselwerking tussen aandelen en rente is dit jaar een belangrijke dynamiek op de markten geweest. Een scherpe stijging van de rente deed aandelen vorige maand kelderen, maar ze kwamen weer terug toen de cijfers een afkoelende inflatie lieten zien en de Federal Reserve suggereerde dat het onwaarschijnlijk was dat ze de rente weer zou verhogen om de consumentenprijzen te drukken. De S&P 500 is tot nu toe ongeveer 10% gestegen.

Toch zien sommige beleggers redenen om de rente te blijven verhogen. De Amerikaanse groei blijft sterk, wat de bezorgdheid aanwakkert dat de Fed een inflatoire opleving zou kunnen veroorzaken als ze het monetaire beleid te vroeg versoepelt. Een belangrijke test komt vrijdag met de publicatie van de prijsindex voor persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE), die de Fed bijhoudt om het inflatietempo te bepalen.

Aanhoudende zorgen over het oplopende Amerikaanse begrotingstekort en zwakke veilingen van schatkistpapier hebben de rente ook hoog gehouden, aangezien een verwachte stortvloed van staatsschulden over de hele wereld de eetlust van beleggers in juni op de proef zal stellen.

Robert Pavlik, senior portfoliomanager bij Dakota Wealth, gelooft dat aandelen onrustiger kunnen worden als de 10-jaars Treasury rente de 4,7% van vorige maand raakt. Tot nu toe is de S&P 500 iets meer dan 1% gedaald ten opzichte van de recordhoogte die in mei werd bereikt.

Op dit moment zijn stijgende rendementen "vervelend, niet verontrustend", aldus Pavlik. "Als we hoger gaan dan (4,7%), dan is het meer een punt van zorg dat het een grotere impact gaat hebben op de inkomsten en potentiële groei in de toekomst."

Hogere rendementen leiden tot hogere rentetarieven voor consumenten en bedrijven, wat op de economie en de bedrijfsresultaten kan drukken.

Hogere rendementen vormen ook een grotere concurrentie voor beleggingen in aandelen, omdat Treasuries als veel minder risicovol worden gezien omdat ze door de Amerikaanse overheid worden gedekt.

"Als u ongeveer 5% kunt verdienen in een instrument met een veel lagere volatiliteit ten opzichte van aandelen, zou dat op deze niveaus voor veel beleggers zinvol moeten zijn," aldus Sameer Samana, senior global market strategist bij het Wells Fargo Investment Institute.

Het WFII raadt beleggers aan om obligaties te overwegen ten opzichte van aandelen, en mikt op de S&P 500 om eind 2024 tussen 5.100 en 5.300 uit te komen. De index stond het laatst op 5.235,48.

De stijging van de obligatierente zou ook de waardering die aandelen kunnen bereiken, kunnen beperken, aldus Samana. De S&P 500 werd volgens LSEG Datastream verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 20,6, gebaseerd op de winstramingen van analisten voor de komende 12 maanden. Dat is ruim boven het historische gemiddelde van 15,7.

Andere maatstaven wijzen er ook op dat aandelen minder aantrekkelijk worden.

De aandelenrisicopremie, die het rendement van de winst van de S&P 500 vergelijkt met het rendement van 10 jaar schatkist, ligt rond het laagste niveau sinds medio 2002, aldus Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist Advisory Services.

"Stijgende Treasury rendementen hebben de laatste tijd zeker meer tegenwind gecreëerd voor de aandelenmarkt," zei Matt Maley, hoofd marktstrateeg bij Miller Tabak, in een notitie op donderdag.

Beleidsmakers van de Fed hebben aangedrongen op geduld bij renteverlagingen, door te zeggen dat ze een aantal maanden aan gegevens moeten zien om er zeker van te zijn dat de inflatie terugkeert naar de doelstelling van 2% van de centrale bank. Futures die de fed funds rate volgen, laten zien dat beleggers rekening houden met slechts 35 basispunten aan renteverlagingen dit jaar, volgens gegevens van LSEG, tegenover meer dan 150 basispunten in januari.

Sommige factoren die de rente hebben opgedreven, zoals een robuuste Amerikaanse economie, kunnen ook aandelen ondersteunen. De kracht van de economie bleek onder andere uit de winstrapportage van bedrijven in de afgelopen weken: Volgens LSEG IBES zouden de winsten van de S&P 500 in het eerste kwartaal met 8% zijn gestegen ten opzichte van een jaar eerder.

Dat is een van de redenen waarom Tony Roth, chief investment officer bij Wilmington Trust, van mening is dat de stijging van de rendementen tot nu toe "niet bijzonder overtuigend" is geweest voor aandelen.

Maar een aanhoudend sterke inflatie zou wel eens problematisch kunnen zijn, aldus Roth. "Dat begint een risico te vormen voor aandelen en wijst op hogere rendementen voor een veel langere periode."