NIKKEI 225 
Het heeft lang geduurd: meer dan 34 jaar en lang genoeg om een generatie Japanse beleggers bang te maken, die door bittere ervaring verkopers zijn geweest in deze krachtige rally.
Maar nu de Nikkei in iets meer dan een jaar tijd met 50% is gestegen, voelen wereldwijde managers de pijn van het gemis en proberen ze in te stappen.
Gunstige waarderingen, inkoop van eigen aandelen en andere marktvriendelijke bedrijfsbeslissingen hebben beleggers er ook van overtuigd dat er deze keer geen zeepbel is. Handelaren en fondsbeheerders zeggen dat de instroom nog maar net begonnen is, en nauwelijks een paar weken na het begin van het jaar hebben brokeranalisten hun koersdoelen al naar boven bijgesteld.
"Als ik het in termen van (een) honkbalanalogie zou moeten zeggen, denk ik dat we nog in de tweede inning zitten," zei Shinji Ogawa, co-head van Japan cash equities sales bij J.P. Morgan in Tokio, voordat de index de recordhoogte van donderdag bereikte.
"Het aantal binnenkomende verzoeken in mijn team is de laatste maanden letterlijk exponentieel - het is overweldigend hoeveel vraag of interesse er op dit moment is in Japan."
Ogawa schat dat wereldwijde managers zo'n 42 biljoen yen ($280 miljard) aan aandelen zouden moeten kopen alleen al om hun blootstelling, die in de loop der decennia is afgenomen, op marktgewicht te brengen.
Volgens gegevensverstrekker EPFR zijn wereldwijd ex-Amerikaanse aandelenfondsen 4% onderwogen in Japan. Regionale Pacific-fondsen zijn 8% onderwogen in Japan vanaf december 2023.
De stromen suggereren dat managers dit snel aan het afbouwen zijn naarmate wegblijven moeilijker te rechtvaardigen is. De netto buitenlandse aankopen bedroegen vorig jaar 6,3 biljoen yen ($42 miljard), het meest volgens de gegevens die tot tien jaar teruggaan. In januari was dat 1,2 biljoen yen.
"We hebben echt gezien dat mensen het werk beginnen te doen voor actieve managers in Japan," zei Jamie Halse, die het Japan-fonds van Platinum Asset Management ter waarde van A$450 miljoen ($300 miljoen) beheert vanuit Sydney en de afgelopen zes maanden A$30 miljoen heeft zien binnenstromen.
"In het verleden wilden ze misschien geen ontmoeting met een Japan-fondsbeheerder," zei hij. "Ik denk dat er duidelijk ruimte is voor meer geld om binnen te komen ... vooral nu het de pijnhandel wordt voor wereldwijde allocators."
BULLISH
De mijlpaal van de Nikkei herinnert aan de ineenstorting die volgde op de vorige piek, toen de "zeepbel-economie" van Japan barstte en de index in 2-1/2 jaar met 60% daalde. Het ontkracht ook de mythe dat Japanse aandelen historische achterblijvers zijn.
Op donderdag steeg de benchmark in de middaghandel tot 39.156,97, waarmee de piek van 1989 werd overtroffen voordat een recordhoogte van 39.098,68 werd bereikt.
De recente stijging is de laatste in een sterke reeks: in de afgelopen tien jaar is de Nikkei met 161% gestegen in yen-termen en met bijna 80% in dollartermen.
Ter vergelijking: in dezelfde periode steeg de best presterende grote markt in Europa, de Duitse DAX, minder dan 40% in dollars. De Shanghai Composite steeg 18% in dollartermen in de 10 jaar tot februari 2024. De S&P 500 is ongeveer 170% gestegen.
Beleggers met een lang geheugen wijzen ook op de verschillen in waardering en mentaliteit deze keer.
Eind jaren '80 werden Japanse aandelen verhandeld op koers-winstveelvouden van 50 en meer.
Nu wordt de Nikkei verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 22 en de hele marktkapitalisatie van de index - 680 biljoen yen - is minder dan die van Apple en Nvidia samen.
"De hele rally van de afgelopen tien jaar is gedreven door winsten," zei Shuntaro Takeuchi, die Japan-strategieën beheert met ongeveer $ 800 miljoen aan activa bij Matthews Asia.
"Het is niet de (Bank of Japan) die het oppompt, of Japanse pensioenfondsen ... de all-time high is deze keer gedreven door (winst)groei en toegenomen corporate governance, wat leidt tot betere aandeelhoudersrendementen."
Vorig jaar verkochten Japanse particuliere beleggers netto 3,5 biljoen yen aan aandelen en in januari verkochten ze nog eens triljoen yen, zo blijkt uit beursgegevens. Japanse institutionele beleggers verkochten 2,7 biljoen aan aandelen in 2023 en 1,3 biljoen in januari.
VIJFTIGDUIZEND
Geld stroomt binnen bij banken en indextitanen zoals Toyota.
De verkoopcijfers van Toyota, 's werelds grootste autoproducent, hebben in 2023 een record bereikt en beleggers zien de winstverbetering doorzetten, zelfs als de yen stijgt. Enquêtes bij fabrieken wijzen op een verbetering van de winsten in de toekomst.
Tegelijkertijd spoort de beurs van Tokio bedrijven aan om hun luie kapitaalbeheer te verbeteren, inefficiënte kruisparticipaties af te bouwen en contant geld aan het werk te zetten of terug te geven.
Volgens gegevens van LSEG bereikten de totale terugkopen vorig jaar een record van bijna 60 miljard dollar. Maar dat is minder dan de aandeleninkopen van Apple en met zo'n 343 biljoen yen aan contanten op de balansen van niet-banken, verwachten beleggers dat ze een verlaging zullen krijgen.
"Nu meer dan de helft van de Japanse aandelen nog steeds met nettokasmiddelen wordt verhandeld, verwachten we een toename van het aantal aankondigingen van inkoop," aldus Wei Li, een portefeuillebeheerder bij BNP Paribas Asset Management in Hongkong.
Het dividendrendement op Japanse aandelen is vandaag de dag ongeveer 2% en ziet een stijgende lijn, een stuk hoger dan in 1989 toen het rond de 0,4% lag en de staatsobligatie bijna 6% opbracht.
Er zijn zeker risico's. Japan is vorig kwartaal in een recessie terechtgekomen en het vooruitzicht van de eerste renteverhoging in decennia en een haperende Chinese economie wegen ook mee.
Maar buitenlandse aankopen, een gebrek aan schuim en een geleidelijke verschuiving in de wereldwijde houding ten opzichte van Japan zijn veelbelovend, zeggen veteranen.
"Japanse aandelen zijn vandaag de dag ... enorm ondergewaardeerd," zegt Ryoji Musha, een veteraan van Daiwa en Deutsche die eind jaren 80 sceptisch werd toen de waarderingen de pan uit rezen.
"De rente is 0,8%, vergeleken met een aandelenrendement van 7%," zei hij, voordat de recordhoogte werd bereikt, vanuit het kantoor van zijn bedrijf, Musha Research, dat uitkijkt over de Baai van Tokio.
"Het Nikkei-gemiddelde zou tegen het einde van het jaar tot ongeveer 50.000 yen kunnen stijgen." ($1 = 150,2100 yen) ($1 = 1,5239 Australische dollar)
