De Thaise aandelenmarkt is het symbool geworden van de ontgoocheling onder beleggers over de economische heropening van China. In januari was de markt nog een favoriet, in juni was het de op één na slechtst presterende markt in Azië, met weinig tekenen van een ommekeer.

Niet alleen zijn de beloofde hausse in de export en het toerisme als gevolg van de terugkeer van China na 3 jaar van pandemische lockdowns uitgebleven, ook is een politieke impasse in eigen land een rem op de SET-index geworden.

Na een sprong begin januari is de markt nu meer dan 6% gedaald voor het hele jaar, na Maleisië.

"Het verbaast me dat we het zo moeilijk hebben," zei Jeep Chatikavanij, portefeuillebeheerder bij het in Bangkok gevestigde Ton Poh Fund.

"Aan het begin van het jaar dacht ik dat we de wind in de zeilen zouden hebben. Onze visie was dat de dollar zijn hoogtepunt had bereikt, dat de Fed klaar was met verhogen en dat het toerisme de economie zou gaan stimuleren."

"Hoewel er veel is gebeurd, vooral op het gebied van toerisme, hebben we niet het trickle-down effect gezien dat we hadden verwacht," zei Jeep.

De grootste tegenslag is het rotsachtige en ongelijke Chinese herstel. China is de grootste afnemer van Thailand's export, vooral van landbouwproducten. Die export groeide in de periode januari-april met slechts 3,9%, omdat de door de pandemie veroorzaakte vraag naar elektronica, die in de voorgaande twee jaar voor een groei met dubbele cijfers zorgde, wegebde.

Thailand noteerde in april een tekort op de lopende rekening van $0,5 miljard, na een overschot van $4,8 miljard in de voorgaande maand, toen de export met 4,9% j-o-j kromp.

"Wij denken dat het zwakkere heropeningsmomentum van China een aanzienlijke invloed heeft gehad op de prestaties van Thaise activa dit jaar," zei Pruksa Iamthongthong, senior beleggingsdirecteur van Aziatische aandelen bij abrdn, die onderwogen is in Thailand in het vlaggenschip van het regionale fonds van het bedrijf.

"In eigen land is er bezorgdheid over de impact van het stagnerende herstel van China op de Thaise economie. Dit kwam tot uiting in de laatste handels- en exportgegevens."

De buitenlandse investeringen uit de Thaise aandelenmarkt van $550 miljard bedroegen in mei $995 miljoen, wat de vierde maand op rij van uitstroom betekende, de langste periode in twee jaar, zo bleek uit gegevens van Refinitiv.

Zij hadden zich begin 2023 gehaast, aangespoord door een golf van optimisme na de terugtrekking van China uit zijn nul-COVID-regime. De Thaise baht steeg met 15% vanaf het dieptepunt in oktober tot een hoogtepunt van 32,565 per dollar in januari. De koers is nu 34,67 per dollar.

Ook de aandelenmarkt bereikte in januari een piek van negen maanden voordat het grootste deel van de winst weer werd opgegeven.

POLITIEKE ANGST

In eigen land heeft de Thaise politiek het sentiment ondermijnd nadat de progressieve oppositiepartij Move Forward en de Pheu Thai partijen de conservatieve, met het leger geallieerde tegenstanders hadden verslagen, waardoor de hoop op een einde aan bijna negen jaar door het leger gesteund bewind werd aangewakkerd.

Maar er moet nog een regering worden gevormd, terwijl een minister-president naar verwachting pas in augustus zal worden gekozen omdat koploper Pita Limjareonrat met tegenslagen en uitdagingen wordt geconfronteerd.

"U moet een bepaalde politieke premie verbinden aan Thaise activa totdat we weten welke partij het roer overneemt en, nog belangrijker, wie de nieuwe premier wordt," zegt Johnny Chen, portefeuillemanager bij het schuldteam voor opkomende markten van William Blair.

"Op dit moment is er nog steeds een vrij grote mate van onzekerheid," zei Chen, wiens fonds zijn blootstelling aan Thailand vóór de verkiezingen had verlaagd omdat de waarderingen minder aantrekkelijk werden.

Ondanks deze tegenslagen blijft de toeristische sector van Thailand een lichtpuntje.

Het land ontving 11,4 miljoen buitenlandse toeristen van januari tot 11 juni, en zag uitgaven van 472 miljard baht ($13,67 miljard), waarmee het de 11,15 miljoen aankomsten in heel 2022 overtrof.

De regering verwacht minstens 25 miljoen buitenlandse bezoekers in 2023. Dat is ook enigszins terug te zien op de aandelenmarkt, met de SET Tourism and Leisure Index die minder beïnvloed is dan de bredere index en licht gestegen is op jaarbasis.

"Wij verwachten dat het economisch herstel van Thailand dit jaar zal aanhouden nu het toerisme weer aantrekt, en dat zou de economie en de particuliere consumptie moeten ondersteunen, de binnenlandse vraag moeten verankeren en ook de externe balansen van Thailand moeten verankeren," aldus Chen van William Blair.

"Op de middellange termijn denken we nog steeds dat er enig potentieel is om opnieuw in Thaise activa te stappen."