Beleggers zetten zich schrap voor een vloedgolf aan Amerikaanse staatsobligaties die op termijn een verwachte rally in obligaties in de schaduw zou kunnen stellen, omdat ze geen einde in zicht zien voor de grote begrotingstekorten in de aanloop naar de presidentsverkiezingen van dit jaar.

Terwijl de obligatiemarkten tot nu toe dit jaar vooral gedreven werden door weddenschappen op de mate waarin de Federal Reserve in staat zal zijn om de rente te verlagen, zullen de zorgen over de begroting naar verwachting prominenter worden naarmate de verkiezingen van 5 november dichterbij komen. Analisten en beleggers zeggen dat een verlaging van de tekortuitgaven geen beleidsprioriteit lijkt te zijn voor president Joe Biden en de Republikeinse uitdager Donald Trump. De teams van beide kandidaten bestrijden dit.

Sommige beleggers zijn al begonnen met het toewijzen van fondsen om verliezen te voorkomen als de rente op schatkistpapier, die omgekeerd evenredig is aan de prijs, begint te stijgen door onevenwichtigheden in vraag en aanbod. Anderen zijn bezorgd dat de onzekerheid over hoeveel schuld er precies nodig zal zijn voor de tekortuitgaven uiteindelijk de $ 27 biljoen kostende markt voor schatkistpapier, het fundament van het wereldwijde financiële systeem, zou kunnen destabiliseren.

"Als we een stap terug doen, weg van de Fed en weg van de komende zes maanden waarin we nog steeds aanzienlijke renteverlagingen zouden kunnen krijgen, zijn de aanbodcijfers niet gezond," zei Ella Hoxha, hoofd vastrentende waarden bij Newton Investment Management, die de voorkeur geeft aan kortlopende looptijden in Treasuries.

De benchmarkrente op 10-jaars schatkistpapier, die nu rond de 4,4% ligt, zou de komende jaren naar 8%-10% kunnen stijgen, zei ze. "Op de langere termijn is dat niet houdbaar."

Zogenaamde obligatiewoekeraars - beleggers die verkwistende regeringen straffen door hun obligaties te verkopen - maakten vorig jaar een comeback, waardoor de 10-jaars rente op schatkistpapier voor het eerst in 16 jaar naar 5% steeg, maar de bezorgdheid over de toenemende uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties nam af nadat het ministerie van Financiën in november het tempo van de verhogingen had vertraagd.

In zijn laatste aankondiging van deze maand zei het ministerie van Financiën dat het van plan is om de omvang van de veilingen de komende kwartalen stabiel te houden. Toch worden er volgend jaar al grotere veilingen voor langlopende schuld verwacht, aldus analisten.

Volgens het Congressional Budget Office zou de federale schuld in handen van het publiek tegen 2034 met $21 biljoen kunnen groeien tot $48 biljoen. Ondertussen blijven de traditionele bronnen van vraag naar Amerikaanse staatsobligaties achter. Het buitenlandse bezit houdt geen gelijke tred met de groeiende omvang van de markt en de Fed blijft haar obligatiebezit inkrimpen.

"Een van de dingen waar we het intern veel over hebben gehad, is niet alleen het aanbod maar ook de vraag," zegt David Rogal, managing director en lid van het multisectorteam in de wereldwijde vastrentende groep van BlackRock.

"In een omgeving met een kleinere kopersbasis en meer aanbod denk ik zeker dat je na verloop van tijd meer termijnpremie zult zien," zei hij, verwijzend naar een maatstaf voor de extra vergoeding die beleggers vragen voor het lenen aan de overheid op de lange termijn.

Zowel Democraten als Republikeinen hebben gezworen om de uitgaven voor tekorten en het schuldniveau te verlagen.

"Nadat de vorige regering de schuld met een recordbedrag van $8 biljoen verhoogde en geen enkele wet ondertekende om het tekort te verminderen, heeft president Biden $1 biljoen aan tekortreductie in de wet opgenomen en heeft hij een plan om het tekort met nog eens $3 biljoen te verlagen," zei Jeremy Edwards, woordvoerder van het Witte Huis.

Anna Kelly, woordvoerder van het Republikeinse Nationale Comité, zei dat Trump's "pro-groei, anti-inflatie economische beleid ... de rentetarieven zal verlagen, tekorten zal verkleinen en de schuldniveaus op lange termijn zal verlagen."

'PROBLEEM VOOR MORGEN'

Een plotselinge daling van de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties is onwaarschijnlijk gezien de status van de dollar als belangrijkste reservevaluta en de omvang en diepte van de markt voor Treasuries.

"De meest voorspelbare crisis in de geschiedenis ... is op dit moment meer een stille crisis," zeiden analisten van JPMorgan in een recente notitie. "Een probleem 'voor morgen', maar niet op dit moment," schreven ze.

Toch beginnen sommige marktdeelnemers de balans op te maken.

De druk van beleggers op het ministerie van Financiën om fiscaal conservatiever te worden, zou zich uiten in hogere langetermijnrendementen ten opzichte van kortere, zei Jonathan Duensing, hoofd Amerikaanse vastrentende waarden bij Amundi US.

"We zitten nu veel meer in het voorste en middelste deel van de rentecurve en blijven over het algemeen liever weg van het deel van de rentecurve met een langere looptijd," zei hij.

Als teken van een afnemende vraag hebben beleggers het afgelopen jaar bij 10-jaars veilingen van schatkistpapier vaker een concessie geëist om het papier te kopen dan in de afgelopen jaren. Ondertussen is de premie voor de 10-jaars termijn van Amerikaanse schatkistpapier vorige maand kortstondig teruggekeerd naar positief terrein.

"In de aanloop naar de verkiezingen wilt u waarschijnlijk niet zoveel Amerikaanse Treasuries met een zeer lange looptijd bezitten," zei Brij Khurana, een portefeuillebeheerder voor vastrentende waarden bij Wellington Management.

Anderen deelden die bezorgdheid.

Craig Ellinger, hoofd Amerikaanse vastrentende waarden bij UBS Asset Management, zei dat kortlopend schuldpapier "de veiligste plek lijkt om te zijn voor het geval de tekorten uit de hand lopen".

Kathryn Rooney Vera, hoofd marktstrateeg bij StoneX, zet in op een steilere rentecurve, deels omdat ze verwacht dat grote emissies langlopende Treasuries onder druk zullen zetten.

"Het antwoord is het terugdringen van de uitgaven, en geen van beide partijen wil dat doen," zei ze.