Dit staat in schril contrast met de bezorgdheid over de hoge financieringsbehoeften van de overheid in 2023, vooral in de Verenigde Staten, die in oktober een obligatierout veroorzaakte en de leenkosten naar het hoogste punt in meer dan tien jaar duwde.
De landen in de eurozone haalden in januari een recordbedrag van 73 miljard euro ($79,1 miljard) op met de verkoop van gesyndiceerde obligaties, zo blijkt uit gegevens van LSEG IFR tot 30 januari. Syndicaties worden nauwlettend in de gaten gehouden om de vraag te meten, omdat overheden obligaties rechtstreeks aan beleggers verkopen. Bij een veiling worden obligaties eerst aan banken verkocht.
Ongeveer 725 miljard euro aan vraag overschreed die financiering met een factor 10, zo blijkt uit berekeningen van Reuters op basis van gegevens van schuldbeheerkantoren en IFR.
Uit gegevens van dinsdag bleek dat de economie van de eurozone vorig jaar stagneerde. De geldmarkten hebben een eerste renteverlaging door de Europese Centrale Bank in april ingeprijsd, wat het sentiment voor obligaties heeft gestimuleerd.
De omvang van de vraag bij de verkoop van staatsobligaties in januari overtrof die tijdens de COVID-19 pandemie, toen de ECB voor triljoenen euro's aan schuldpapier opkocht om de leenkosten laag te houden.
"Het was zeker een verrassing, gezien het feit dat iedereen het had over de muur van aanbod die eraan zat te komen," zei Maric Post, directeur van het Belgische schuldagentschap.
België zag een recordvraag van 75 miljard euro voor een obligatie met een looptijd van 10 jaar op 9 januari, waarmee 7 miljard euro werd opgehaald.
Een andere opmerkelijke transactie was die van Spanje, dat met 138 miljard euro de grootste vraag ooit naar een individuele staatsobligatie zag en 15 miljard euro ophaalde met de verkoop van 10-jaars obligaties, een van de twee grootste emissies in de geschiedenis.
Lee Cumbes, hoofd schuldkapitaalmarkten EMEA bij Barclays, zei dat een obligatierally aan het einde van het jaar, toen veel beleggers hun boeken al hadden gesloten, betekende dat degenen die iets gemist hadden, nu hun posities aanpasten door deel te nemen aan de schuldverkopen.
De Belgische Post voegde eraan toe dat er "waarschijnlijk een onderschatting was van de hoeveelheid geld die al klaarstond om belegd te worden".
De obligatiemarkten boekten in november-december hun grootste rally ooit in twee maanden en veerden daarmee op van hun eerdere neergang.
Sommige beleggers met een langere looptijd hebben grotere orders geplaatst voor de deals dan vorig jaar, merkte Cumbes van Barclays op.
UIT DE PROBLEMEN?
Veel overheden zagen een grotere vraag van beleggers buiten de eurozone, aldus BofA, wat wijst op het potentieel voor het blok om buitenlandse beleggers terug te trekken nu het het tijdperk van negatieve rente achter zich laat.
Ondanks alle zorgen over de hoge financieringsbehoeften, merkten beleggers op dat overheden een beperkt extra rendement betaalden op uitstaande obligaties om kopers te lokken.
"Vanwege de sterke vraag... hoefden overheden geen extra uitgiftepremie te bieden om hun aanzienlijke uitgiftevolumes weg te krijgen," zei Roger Hallam, wereldwijd hoofd rentetarieven bij Vanguard, dat $8,2 biljoen aan activa beheert, met een voorkeur voor Spaanse en Griekse obligaties.
De eurozone herbergt enkele van 's werelds grootste markten voor staatsobligaties en de sterke belangstelling van beleggers is een goed teken voor de hele wereld, nu leners worden uitgedaagd door financieringsbehoeften die hun weerga niet kennen.
Terwijl de ECB haar obligatiebeleggingen vermindert, moeten de markten mogelijk een recordbedrag van 675 miljard euro aan schuld van het blok absorberen, schat Barclays.
De rente op Amerikaanse staatsobligaties daalde maandag nadat de overheid had gezegd dat ze verwacht in het eerste kwartaal minder te zullen lenen dan aanvankelijk was voorspeld. De onzekerheid over het monetaire beleid in Japan heeft de vraag naar obligaties verzwakt.
Handelaren waren voorzichtig en merkten op dat veilingen, waar overheden het grootste deel van hun obligaties verkopen, niet zo goed zijn verlopen.
"Dat geeft niet echt dezelfde boodschap (als de syndicaties)," zei Kal El-Wahab, hoofd EMEA lineaire rentetrading bij BofA.
Hij zei dat statistieken zoals de gemiddelde cutoff prijs - de laagste prijs die geaccepteerd wordt voor een veiling - en het niveau van overbieden - hoeveel hoger de obligaties prijzen in verhouding tot de uitstaande obligaties - lager zijn dan het gemiddelde van vorig jaar.
Nu de vraag naar obligaties hoog is, waarschuwen beleggers ook dat hedgefondsen, die slechts een klein deel van de schuldverkopen van overheden ontvangen, mogelijk hun vraag overdrijven om betere toewijzingen te krijgen - een al lang bestaand probleem dat de vraagcijfers vertekent.
Gezien de onzekerheid rond verkiezingen en monetair beleid dit jaar, zei Cumbes van Barclays dat hij overheden aanraadde om meer van hun financiering eerder rond te krijgen.
"Er zal veel activiteit zijn, veel fondsenwerving om te doen, veel landen die met elkaar wedijveren om geld," voegde hij eraan toe.
