De Zwitserse frank is al lang een veilige haven, die net zijn hoogste niveau ten opzichte van de euro sinds 2015 bereikte en zich staande houdt nu zijn traditionele rivalen hun aantrekkingskracht verliezen.
Teleurstellende financiële updates van onder meer de Europese voedselgigant Nestle en de Amerikaanse bank Morgan Stanley hebben de stemming van beleggers die de risico's afzwakken, nog versterkt. Wereldwijde aandelen staan deze week 1,6% lager, terwijl aandelen op Wall Street in twee sessies 2% verloren.
"De markten zitten gevangen tussen een rots en een harde plaats, met een toename in risicoaversie waar obligaties geen bescherming bieden," zei Florian Ielpo, hoofd macro bij Lombard Odier Investment Managers in Genève. "Waar druk je die risicoaversie uit als je het niet in obligaties kunt uitdrukken?"
Naast contanten in Amerikaanse dollars bleven alleen de Zwitserse frank en goud over als opties, zei Ielpo.
De euro daalde vrijdag naar 0,9419 frank, het laagste punt sinds de Zwitserse Nationale Bank in januari 2015 de koppeling van de frank aan de euro afschafte, een daling van ongeveer 2,4% ten opzichte van de munt tot nu toe deze maand.
De dollar is deze week ongeveer 1% verzwakt ten opzichte van de frank, en is op weg naar de grootste wekelijkse daling sinds juli.
Daarentegen staat de dollar op zijn hoogste punt in bijna een jaar ten opzichte van de Japanse yen - een andere traditionele veilige haven - nu de 10-jaarsrente op schatkistpapier voor het eerst in 16 jaar 5% aantikt, wat geld wegtrekt van de laagrentende curency.
Handelaren zien ook een groter risico van valuta-interventie door de Japanse autoriteiten, en de daaruit voortvloeiende volatiliteit, dan van enige Zwitserse actie, aldus analisten.
De Zwitserse frank is deze maand meer dan 3% gestegen ten opzichte van de yen.
"Het is het verschil in angst tussen het tegenkomen van de Zwitserse autoriteiten en het (Ministerie van Financiën) in Japan dat de kracht voor de Swissie zeker vergroot," zei Jeremy Stretch, hoofd G10 valutastrategie bij CIBC Capital Markets.
ONZEKERE WERELD
Sinds de Hamas-aanvallen van 7 oktober in Israël is de Zwitserse frank - ook wel de Swissie genoemd - met ongeveer 2% gestegen ten opzichte van de dollar.
De dollarindex, die de waarde meet ten opzichte van een mandje valuta's, is daarentegen over het algemeen stabiel.
"De oorlog in het Midden-Oosten heeft duidelijk geleid tot een vlucht naar veiligheid, waarvan de Zwitserse frank heeft geprofiteerd," zei Karsten Junius, een econoom bij J.Safra Sarasin in Zürich.
Francesco Pesole, valutastrateeg bij ING, zei dat het volgende grote niveau voor de euro/Zwitserse frank 94 is, met een mogelijke beweging op korte termijn naar 93, gezien de verhoogde geopolitieke spanningen.
Toch zouden scherpe valutabewegingen de aandacht van de centrale bank kunnen trekken, gezien het feit dat grote dagelijkse schommelingen steeds vaker voorkomen.
Op 13 oktober daalde de euro bijvoorbeeld 0,89% ten opzichte van de frank, de grootste dagelijkse daling sinds november 2022.
De Zwitserse Nationale Bank weigerde vrijdag commentaar te geven over de waarde van de munt of mogelijke interventies.
Sinds eind 2022 koopt de bank francs op om de munt te ondersteunen en zo het inflatoire effect van stijgende kosten voor de invoer van grondstoffen te verminderen.
Sommige analisten zeiden dat de SNB, die als moeilijk voorspelbaar wordt gezien sinds ze de valutamarkten in 2015 op stelten zette, misschien van plan is om de valutaondersteuning op te geven als de exporteurs te hard klagen.
"Een te snelle en grote appreciatie van de frank zou erg moeilijk zijn voor Zwitserse exporteurs," zei Junius van J.Safra Sarassin.
Maar Luca Paolini, hoofdstrateeg bij Pictet Asset Management, zei dat de hoogwaardige Zwitserse exportindustrie concurrerend genoeg is om de sterkte van de valuta te weerstaan.
De SNB "zal alleen reageren als de sterkte van de frank een situatie creëert waarin het deflatierisico zeer aanzienlijk is en daar zijn we nu niet," zei Paolini.
Economen gepolst door Reuters zien de Zwitserse inflatie dalen naar 1,5% in 2024, van 1,7% op dit moment en ruim binnen het doelbereik van 0-2% van de centrale bank.
De Zwitserse munt zou onder druk kunnen komen te staan als de Amerikaanse economie in een recessie terechtkomt en Amerikaanse Treasuries hun glans terugkrijgen, aldus Toby Gibb, investment director bij Artemis, hoewel hij een dergelijk scenario onwaarschijnlijk acht.
"Uiteindelijk is er weinig reden om aan te nemen dat in de huidige omgeving van veerkrachtige economische prestaties, een sterke dynamiek van de beroepsbevolking en een stabiele kerninflatie, de rendementen aanzienlijk zouden moeten dalen," zei hij.
