De BIS, die ook wel de centrale bank van de centrale banken van de wereld wordt genoemd, uitte haar bezorgdheid in haar laatste kwartaalrapport, waarin ze ook zei dat de marktverschuivingen van dit jaar over het algemeen zonder veel grote problemen zijn verlopen.

Na herhaaldelijk centrale banken te hebben aangespoord om krachtdadig op te treden om de inflatie te temperen, sloeg de BIS dit keer een meer gematigde toon aan en ging ook in op de aanhoudende problemen op de cryptomarkt en de onrust op de Britse staatsobligatiemarkt in september.

De belangrijkste waarschuwing was echter wat zij omschreef als de "blinde vlek" van de FX-swapmarkten, die beleidsmakers in een "mist" dreigde te laten.

FX-swapmarkten, waar bijvoorbeeld een Nederlands pensioenfonds of een Japanse verzekeraar dollars leent en op de "spotmarkt" euro's of yen's uitleent om deze later terug te betalen, hebben een geschiedenis van problemen.

Ze werden zowel tijdens de wereldwijde financiële crisis als in maart 2020, toen de COVID-19 pandemie een ravage aanrichtte, met financieringsproblemen geconfronteerd waardoor centrale banken zoals de Amerikaanse Federal Reserve moesten ingrijpen met dollarswaplijnen.

De schatting van de "verborgen" schuld van meer dan $80 biljoen overtreft de voorraden dollar schatkistpapier, repo's en commercial paper samen, aldus de BIS, terwijl het aantal transacties in april bijna $5 biljoen per dag bedroeg, twee derde van de dagelijkse wereldwijde FX-omzet.

Voor zowel niet-Amerikaanse banken als niet-Amerikaanse 'niet-banken' zoals pensioenfondsen zijn de dollarverplichtingen uit FX-swaps nu het dubbele van hun dollarschuld op de balans, schatte de BIS.

"De ontbrekende dollarschuld uit FX-swaps/forwards en valutaswaps is enorm," zei het in Zwitserland gevestigde instituut, dat het gebrek aan directe informatie over de omvang en locatie van de problemen als belangrijkste probleem aanmerkte.

"In tijden van crisis is het beleid om de soepele stroom van kortetermijndollars in het financiële systeem te herstellen (bijv. swaplijnen van centrale banken) in nevelen gehuld."

Grafiek: Off- en on-balance dollar schulden

KLOKKER

In het rapport werd ook gekeken naar de bredere marktontwikkelingen van de afgelopen maanden.

BIS-functionarissen hebben luid geroepen om krachtige renteverhogingen door centrale banken nu de inflatiepiek van dit jaar heeft toegeslagen, maar dit keer sloeg de BIS een meer gematigde toon aan.

Op de vraag of het einde van de verkrappingscyclus volgend jaar in zicht komt, zei Claudio Borio, hoofd van de afdeling Monetaire en Economische Zaken van de BIS, dat dit zou afhangen van hoe de omstandigheden zich ontwikkelen, waarbij hij ook wees op de complexiteit van hoge schuldniveaus en onzekerheid over hoe gevoelig leners nu zijn voor stijgende rentetarieven.

"Het eenvoudige antwoord is dat men dichterbij is dan in het begin, maar we weten niet hoe ver centrale banken zullen moeten gaan.

"De vijand is een oude vijand en is bekend," zei Borio, verwijzend naar inflatie. "Maar het is lang geleden dat we deze strijd hebben gevoerd".

Grafiek: Marktvolatiliteit

DINO-MITE

Andere delen van het rapport gingen over de bevindingen van het recente wereldwijde FX-marktonderzoek.

Het rapport schat dat voor $2,2 biljoen aan valutatransacties het risico bestaat dat ze op een willekeurige dag niet worden afgewikkeld vanwege problemen tussen tegenpartijen, wat de financiële stabiliteit kan ondermijnen.

Het bedrag dat gevaar loopt, vertegenwoordigt ongeveer een derde van de totale leverbare FX-omzet en is gestegen ten opzichte van $ 1,9 biljoen drie jaar eerder, toen het laatste FX-onderzoek werd uitgevoerd.

De FX-handel blijft ook verschuiven van multilaterale handelsplatforms naar "minder zichtbare" platforms, waardoor beleidsmakers "de FX-markten niet goed kunnen monitoren", aldus de bank.

Hyun Song Shin, hoofd onderzoek en economisch adviseur van de bank, beschreef ondertussen de recente problemen op de cryptomarkt, zoals de ineenstorting van de FTX-beurs en de stabiele munten TerraUSD en Luna, als vergelijkbaar met de meeste bankcrashes.

Hij beschreef veel van de verkochte cryptomunten als "DINO - decentralised in name only" en dat de meeste van hun gerelateerde activiteiten plaatsvonden via traditionele tussenpersonen.

"Dit zijn mensen die in wezen deposito's opnemen bij ongereguleerde banken," zei Shin, en hij voegde eraan toe dat het grotendeels ging om het ontrafelen van grote leverage- en looptijdverschillen, net als tijdens de financiële crash meer dan tien jaar geleden.

"Wat de episode heeft laten zien, is dat hoewel crypto opereert onder de vlag van gedecentraliseerd, het in veel opzichten behoorlijk gecentraliseerd is."