De bezorgdheid over de energiebevoorrading, aangewakkerd door de inval van Rusland in Oekraïne, stuwde de ruwe Brent tot boven de $105 per vat en de Europese gasprijzen zijn sinds begin vorige week met 50%-60% gestegen.

Terwijl de vraag naar veilige havens gunstig was voor staatsobligaties, zorgden de stijgende energieprijzen voor grotere winsten op Europese en Amerikaanse inflatiegerelateerde schulden, effecten waarvan de nominale waarde en rentebetalingen stijgen in lijn met de inflatie.

"De Britse inflatie is aan de voorkant erg hoog en dat is eigenlijk alleen maar een weerspiegeling van het contract op de voorkant van het aardgas," zei Paul Rayner, hoofd alfastrategieën bij Royal London Asset Management.

De rendementen op Britse eenjarige inflatiegerelateerde obligaties - of linkers zoals ze bekend staan - zijn sinds begin vorige week met 80 basispunten gedaald, waardoor ze een laagterecord onder -7% bereikten en op een gegeven moment een inflatie van meer dan 9% impliceerden.

Obligatierendementen bewegen omgekeerd evenredig met de prijzen.

Vóór de oorlog in Oekraïne voorspelde de Bank of England dat de inflatie in april, wanneer een stijging van 54% in de gereguleerde energierekeningen van huishoudens van kracht wordt, een piek van ongeveer 7,25% in 30 jaar zou bereiken.

Een gerelateerde grafiek: Aan de inflatie gekoppelde gilt en gasprijs in het VK:

In Duitsland, de grootste afnemer van Russisch gas, daalde het tweejarige, voor inflatie gecorrigeerde rendement - dat de verwachte inflatie uitsluit - sinds begin vorige week met 60 basispunten en impliceerde een inflatie van 3,7%, vergeleken met 2,4% begin februari.

De bewegingen in de VS zijn kleiner, met rendementen op eenjarige Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) die ongeveer 20 basispunten zijn gedaald.

Deze dalingen keren deels de stijging van het begin van het jaar om, toen de verwachtingen van een aanzienlijk krapper beleid van de centrale bank een linker selloff voedden en de Amerikaanse en Duitse reële 10-jaarsrente begin februari respectievelijk 70 bps en 40 bps waren gestegen.

In de week tot 23 februari ontvingen TIPS hun eerste instroom in vijf weken, aldus BofA, die EPFR-gegevens citeert.

Velen waarschuwen dat de inflatiecijfers die door linkers geïmpliceerd worden, vertekend zijn door factoren zoals liquiditeit, aankopen door centrale banken en in Groot-Brittannië, de enorme vraag van pensioenfondsen.

Maar de energieprijzen dreigen duidelijk de recordhoge inflatie te verergeren; Deutsche Bank schat dat een stijging van de gasprijzen met 50% en van de olieprijzen met 20% de inflatie in de Europese Unie zou opdrijven tot 5,7% in 2022, een procentpunt boven de prognoses zonder een conflict tussen Rusland en Oekraïne.

De groei zou vertragen tot 2,8%, een stuk lager dan de 4% die de Europese Commissie voorspelt voor 2022.

De hoofdeconoom van de Europese Centrale Bank heeft beleidsmakers ook verteld dat het conflict de productie met 0,3%-0,4% kan verminderen in een "middenscenario".

"(Stagflatie) is duidelijk waarschijnlijker geworden," zei Patrick Krizan, senior econoom bij Allianz in München.

Die angst voor een groeishit zou de draai van centrale banken naar een strakker monetair beleid na de pandemie kunnen vertragen. De Bank of England zou haar volgende renteverhoging kunnen uitstellen, terwijl de ECB harde beloften zou kunnen uitstellen.

"Wat interessant is aan inflatiegerelateerde obligaties... is dat je blootstelling krijgt aan het inflatierisico en tegelijkertijd is het bijna een veilige haven, dus ik denk dat het dubbel aantrekkelijk is," zei Krizan bij Allianz.

Een gerelateerde grafiek: Duitse, Britse break-evens: