Exclusief-Fed's Bullard laat recessiebesprekingen achterwege en is voorstander van meer renteverhogingen

De Amerikaanse centrale bank zou de rente moeten blijven verhogen op basis van recente gegevens waaruit blijkt dat de inflatie hardnekkig blijft, terwijl de economie in het algemeen klaar lijkt om te blijven groeien, zij het langzaam, aldus James Bullard, voorzitter van de Federal Reserve van St. Louis.

In een interview met Reuters weerlegde Bullard de mening dat de VS op weg is naar een bankencrisis, een recessie of beide in de nabije toekomst: "Wall Street is erg bezig met het idee dat er over zes maanden of zo een recessie komt, maar dat is niet echt de manier waarop je een expansie als deze zou lezen."

Beleggers zien misschien renteverlagingen in de nabije toekomst van de Fed, als onderdeel van een recessie-bevorderende-accommodatievisie op de wereld, maar "de arbeidsmarkt lijkt gewoon heel erg sterk. En de conventionele wijsheid is dat als je een sterke arbeidsmarkt hebt die zich voedt met een sterke consumptie ... en dat is een groot deel van de economie ... het lijkt niet het moment om te voorspellen dat je een recessie hebt in de tweede helft van 2023," zei hij.

Ondanks het huidige werkloosheidscijfer van 3,5% zeiden Fed-medewerkers tijdens de beleidsvergadering van de centrale bank van 21-22 maart dat zij dit jaar ook een "milde recessie" verwachten, terwijl Bullards collega's een economisch vooruitzicht hebben opgesteld dat na een relatief sterk eerste kwartaal een nulgroei of een krimp voor een groot deel van de rest van het jaar aangeeft.

In het geval van de prognose van de medewerkers lijken de gevolgen van de recente spanningen in de banksector de doorslag te geven.

Maar als twee bankfaillissementen in de VS vorige maand een crisis zouden veroorzaken, aldus Bullard, dan zou dat waarschijnlijk blijken uit zaken als de financiële stressindex van de St. Louis Fed. De index piekte na het faillissement van de Silicon Valley Bank op 10 maart, maar werd al snel weer normaal.

"Als je hier echt een grote financiële crisis van zou krijgen, zou die index omhoog schieten naar vier of vijf. Nu staat hij op nul. Op dit moment ziet het er dus niet naar uit dat er te veel gebeurt", aldus Bullard.

(Grafiek: Financiële stress neemt af na bankfaillissementen, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/BULLARD/gkvlwjygkpb/chart.png)

HOGERE EINDRENTE

De opmerkingen van Bullard geven de agressieve kant aan van een debat dat bij de Fed gaande is over hoe de laatste stappen van een historisch snelle renteverhogingscyclus moeten worden gekalibreerd tegen zowel bewijzen dat de onderliggende inflatie niet erg snel daalt in de richting van de 2%-doelstelling van de centrale bank, als tekenen dat de economie vertraagt onder de "beet" van de tot nu toe goedgekeurde renteverhogingen.

Maatstaven als de Dallas Fed trimmed mean inflation rate zijn al enkele maanden vlak, een indicatie - afhankelijk van het standpunt - dat de onderliggende inflatie nog steeds meer dan het dubbele is van de Fed-doelstelling die moet worden beteugeld, of dat het effect van het monetaire beleid nog steeds op zich laat wachten.

Het merendeel van de Fed-beleidsmakers was in maart van mening dat nog één renteverhoging, waardoor de daggeldrente zou stijgen tot een bandbreedte tussen 5,00% en 5,25%, voldoende was. Dat zou kunnen gebeuren tijdens de Fed-vergadering van 2-3 mei.

Hoewel Bullard het ermee eens is dat de verkrappingscyclus dicht bij de eindstreep is, meent hij dat de beleidsrente nog een half procentpunt boven dat niveau moet stijgen, tot tussen 5,50% en 5,75%.

Sommige beleidsmakers en analisten vrezen dat die laatste stappen de economie in een recessie kunnen storten. En na het besluit om de rente volgende maand te verhogen, zal de Fed een signaal moeten afgeven over wat er daarna gebeurt - of ze de formulering in de huidige beleidsverklaring handhaaft dat "some additional policy firming may be appropriate", of wijst op een pauze.

(Grafiek: Tarieven en inflatie, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png)

BEPERKINGEN

Gezien het gedrag van de inflatie en de economie, aldus Bullard, is het beter minder beloftes te doen.

"U wilt in de zomer en het najaar reageren op binnenkomende gegevens", zei hij. "Je wilt niet betrapt worden op het geven van forward guidance waarin staat dat we zeker niets doen en dan een te hoge of te hoge inflatie krijgen."

Als de rente eenmaal op een niveau is dat als "voldoende restrictief" wordt beschouwd om de inflatie af te remmen, zei Bullard dat hij van mening is dat "de neiging om langer door te gaan" groter zal zijn om er zeker van te zijn dat de inflatie volledig onder controle is.

Volgens hem is daar geen grote stijging van de werkloosheid voor nodig, een opvatting die de havikistische houding ten aanzien van de inflatie koppelt aan de relatieve optimistische houding ten aanzien van de economie.

Maar het zal meer tijd kosten voor mensen, bedrijven en lokale overheden om hun spaargeld uit de pandemieperiode uit te geven en, wanneer die uitgaven vertragen, voor prijsconcurrentie tussen bedrijven om de inflatie mettertijd te beteugelen.

Recessievoorspellingen "komen voort uit modellen die te veel belang hechten aan het idee dat de rente snel is gestegen", aldus Bullard. "Hoe zit het met de sterke arbeidsmarkt? Hoe zit het met die voedende consumptie? ... Hoe zit het met het pandemische geld dat nog moet worden uitgegeven, zowel op staats- en lokaal niveau als op het niveau van de individuele huishoudens?

"De inflatie daalt, maar niet zo snel als Wall Street verwacht."