Hier volgen de opties die de BOJ zou kunnen nemen om haar yield curve control (YCC) beleid te wijzigen, dat een min 0,1% tarief toepast op sommige bij de centrale bank geparkeerde fondsen en zich richt op het rendement op 10-jarige staatsobligaties in een bandbreedte rond nul.

STAND PAT

Het besluit van de BOJ van vorige maand om de bandbreedte rond haar rendementsdoelstelling voor 10 jaar te verruimen, heeft de marktverstoringen als gevolg van haar enorme obligatieaankopen niet weggenomen, maar de markt ertoe aangezet de 0,5% bovengrens van de bandbreedte te testen.

Veel BOJ-functionarissen willen meer tijd nemen om het effect van de tweak van december te meten, omdat ze willen weten of de lonen en de inflatie zullen stijgen in een wederzijds versterkende groeicyclus.

Nu gouverneur Haruhiko Kuroda herhaalt dat het beleid zeer soepel moet blijven, zou de BOJ ervoor kunnen kiezen zich afzijdig te houden totdat zijn opvolger in april het roer overneemt.

MEER TEKENINGEN

Obligatieverkopers doorbraken vrijdag, minder dan een maand na de beleidswijziging, de limiet van 0,5% van de BOJ.

Omdat haar geloofwaardigheid op de proef werd gesteld, kan de BOJ reageren met extra maatregelen.

Ze zou technische aanpassingen kunnen doen om de rentecurve af te vlakken, zoals het opkopen van obligaties of andere markttransacties. Of ze kan de band rond haar rendementsdoelstelling voor 10 jaar verruimen.

Veel beleidsmakers zijn huiverig voor een verbreding van de bandbreedte tot meer dan 1 procentpunt, omdat de BOJ dan moeilijk kan beweren dat zij de tienjaarsrente "rond 0%" houdt.

OPGEVEN, RENDEMENTSDOELSTELLING VERHOGEN

Er is een kleine kans dat de BOJ de rendementsdoelstelling voor de 10-jaars rente verhoogt of de YCC helemaal loslaat.

De BOJ had gehoopt te wachten op meer bewijs dat de lonen voldoende zouden stijgen om de inflatie duurzaam rond haar doelstelling van 2% te houden, alvorens haar rendementsdoelstellingen aan te passen.

Dat zou indruisen tegen Kuroda's belofte om het monetaire beleid zeer soepel te houden totdat de recente kostengedreven inflatie wordt vervangen door prijzen die stijgen door een aanhoudend sterke vraag.

De BOJ zou een dergelijke maatregel eerder omschrijven als een bescheiden vermindering van de stimulans dan als het begin van een reeks renteverhogingen. Zij zou kunnen beloven voldoende obligaties op te kopen om een abrupte, verstorende piek in de financieringskosten te voorkomen.

TWEAK GUIDANCE

De BOJ zou haar leidraad, waarin zij belooft de rente op het "huidige of lagere" niveau te houden, kunnen aanpassen naar een meer neutrale visie op de rentevooruitzichten.

Een dergelijke stap zou een duidelijk teken zijn dat de BOJ verwacht dat de economische omstandigheden zodanig zijn dat de rente geleidelijk kan worden verhoogd.

EINDE NEGATIEVE RENTE

De BOJ zou de heffing van 0,1% die zij toepast op een kleine pool van overtollige reserves die financiële instellingen bij de centrale bank aanhouden, kunnen afschaffen.

Na het afschaffen van die negatieve rente zou de BOJ kunnen beginnen met het betalen van rente op overtollige reserves om liquiditeit uit de economie te halen.

De BOJ wil een dergelijke stap pas zetten als de Japanse economie volgens haar een positieve cyclus heeft bereikt, waarbij stijgende prijzen leiden tot hogere lonen waardoor huishoudens meer koopkracht krijgen.

Het beëindigen van de negatieve rente zou de pijn verzachten voor de commerciële banken, die hun marges hebben zien verpletteren door jaren van ultralage tarieven. Maar het zou de economie afkoelen doordat de tarieven voor bankleningen en hypotheekleningen zouden stijgen.

De BOJ zal dus niet overhaast de trekker willen overhalen. Een dergelijke maatregel zou waarschijnlijk gepaard gaan met, of pas geruime tijd na, het verstrijken van de rendementsdoelstelling voor 10 jaar.