Hieronder vindt u vijf grafieken die laten zien waar een mogelijke escalatie van de spanningen voelbaar zou kunnen zijn op de wereldmarkten:

1 VEILIGE HAVENS

Bij een grote risicogebeurtenis gaan beleggers meestal terug naar obligaties, die over het algemeen als de veiligste activa worden gezien, en deze keer zal dat misschien niet anders zijn, ook al dreigt een Russische invasie in Oekraïne de olieprijzen verder aan te wakkeren - en dus de inflatie.

De inflatie die zich op een hoogtepunt van meerdere decennia bevindt en de dreigende renteverhogingen hebben gezorgd voor een prikkelbaar begin van het jaar voor de obligatiemarkten, met de Amerikaanse 10-jaarsrente die nog steeds dicht bij het belangrijke niveau van 2% schommelt en de Duitse 10-jaarsrente die voor het eerst sinds 2019 boven de 0% uitkomt.

Maar een openlijk conflict tussen Rusland en Oekraïne zou daar verandering in kunnen brengen.

Op de forexmarkten wordt de wisselkoers euro/Zwitserse frank gezien als de grootste indicator van het geopolitieke risico in de eurozone, omdat de Zwitserse munt door beleggers lang als een veilige haven is beschouwd. Eind januari bereikte de koers zijn sterkste niveau sinds mei 2015.

Goud, dat ook wordt gezien als een toevluchtsoord in tijden van conflict of economische onrust, houdt vast aan pieken van 13 maanden.

(Grafiek: Veilige havenprijzen door oplopende spanningen in Oekraïne - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjxggmpe/Global%20markets%20and%20Ukraine%20tensions.PNG)

2/ GRANEN EN TARWE

Elke onderbreking van de graanstroom uit het Zwarte Zeegebied zal waarschijnlijk een grote impact hebben op de prijzen en de voedselinflatie verder aanwakkeren op een moment dat betaalbaarheid wereldwijd een grote zorg is na de economische schade die is veroorzaakt door de COVID-19 pandemie.

Vier grote exporteurs - Oekraïne, Rusland, Kazachstan en Roemenië - verschepen graan vanuit havens aan de Zwarte Zee, die verstoord zouden kunnen worden door militaire acties of sancties.

Oekraïne zal naar verwachting de op twee na grootste exporteur van maïs ter wereld zijn in het seizoen 2021/22 en de op drie na grootste exporteur van tarwe, volgens gegevens van de Internationale Graanraad. Rusland is 's werelds grootste exporteur van tarwe.

(Grafiek: Stijgende voedselprijzen voeden inflatiedruk - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwkkwvq/Rising%20food%20prices%20fuel%20inflation%20pressures.PNG)

3/ AARDGAS & OLIE

De energiemarkten zullen waarschijnlijk worden getroffen als de spanningen omslaan in een conflict. Europa is voor ongeveer 35% van zijn aardgas afhankelijk van Rusland, voornamelijk via pijpleidingen die door Wit-Rusland en Polen naar Duitsland lopen, Nord Stream 1 die rechtstreeks naar Duitsland gaat, en andere via Oekraïne.

In 2020 daalden de gasvolumes van Rusland naar Europa nadat de vraag door blokkades werd onderdrukt, en vorig jaar herstelden ze zich niet volledig toen het verbruik toenam, waardoor de prijzen naar recordhoogten stegen.

Als onderdeel van mogelijke sancties mocht Rusland Oekraïne binnenvallen, heeft Duitsland gezegd dat het de nieuwe Nord Stream 2 gaspijpleiding uit Rusland zou kunnen tegenhouden. De pijpleiding zal naar verwachting de gasimport naar Europa vergroten, maar onderstreept ook de energieafhankelijkheid van Moskou.

Analisten verwachten dat de export van aardgas van Rusland naar West-Europa door zowel Oekraïne als Wit-Rusland aanzienlijk zal afnemen in het geval van sancties, waardoor de gasprijzen weer op het niveau van Q4 zouden kunnen komen.

Ook de oliemarkten kunnen worden beïnvloed door beperkingen of verstoringen. Oekraïne voert Russische olie door naar Slowakije, Hongarije en Tsjechië. Oekraïnes doorvoer van Russische ruwe olie voor export naar het blok bedroeg 11,9 miljoen metrische ton in 2021, een daling ten opzichte van 12,3 miljoen metrische ton in 2020, aldus S&P Global Platts in een notitie.

JPMorgan zei dat de spanningen het risico inhouden van een "materiële piek" in de olieprijzen en merkte op dat een stijging tot $150 per vat de wereldwijde groei van het BBP in de eerste helft van het jaar zou terugbrengen tot slechts 0,9% op jaarbasis, terwijl de inflatie meer dan zou verdubbelen tot 7,2%.

(Grafiek: Europese gasprijzen bereiken recordhoogte in december - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwqrwvq/European%20gas%20prices%20hit%20record%20highs%20in%20December%20Updated.PNG)

4/BEDRIJFSMATIGE BLOOTSTELLING

Beursgenoteerde westerse bedrijven zouden ook de gevolgen van een Russische invasie kunnen voelen, hoewel voor energiebedrijven een eventuele klap op de inkomsten of winsten enigszins gecompenseerd zou kunnen worden door een mogelijke stijging van de olieprijs.

Het Britse BP heeft een belang van 19,75% in Rosneft, dat goed is voor een derde van de productie, en heeft ook een aantal joint ventures met de grootste olieproducent van Rusland.

Shell heeft een belang van 27,5% in de eerste LNG-installatie van Rusland, Sakhalin 2, die goed is voor een derde van de totale LNG-export van het land, en heeft een aantal joint ventures met de staatsenergiereus Gazprom.

Het Amerikaanse energiebedrijf Exxon is via een dochteronderneming actief in het Sakhalin-1 olie- en gasproject, waarin ook de Indiase staatsexplorator Oil and Natural Gas Corp een belang heeft. Het Noorse Equinor is ook actief in het land.

In de financiële sector is het risico geconcentreerd in Europa.

De Oostenrijkse Raiffeisen Bank International haalde 39% van haar geschatte nettowinst vorig jaar uit haar Russische dochteronderneming, de Hongaarse OTP en UniCredit ongeveer 7%, terwijl Société Générale 6% van de nettowinst van de groep genereerde via haar Rosbank retailactiviteiten. Het Nederlandse ING heeft ook een vestiging in Rusland, maar die is volgens berekeningen van JPMorgan goed voor minder dan 1% van de nettowinst.

Als we kijken naar de kredietblootstelling aan Rusland, dan zien we dat Franse en Oostenrijkse banken met respectievelijk $24,2 miljard en $17,2 miljard de grootste westerse kredietverstrekkers zijn. Ze worden gevolgd door Amerikaanse kredietverstrekkers met $16 miljard, Japanse met $9,6 miljard en Duitse banken met $8,8 miljard, zo blijkt uit gegevens van de Bank for International Settlements (BIS).

Andere sectoren zijn ook blootgesteld: Renault genereert 8% van zijn EBIT in Rusland. De 93 Russische winkels van het Duitse Metro AG genereren iets minder dan 10% van de omzet en 17% van de kernwinst, terwijl de Deense brouwer Carlsberg eigenaar is van Baltika, de grootste Russische brouwer met een marktaandeel van bijna 40%.

(Grafiek: Europese banken grootste risico door Oekraïne-crisis - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdpxoaldyvx/European%20banks%20most%20at%20risk%20from%20Ukraine%20crisis.PNG)

5/ REGIONALE DOLLAROBLIGATIES EN -VALUTA'S

Russische en Oekraïense activa zullen het meest te lijden hebben onder de gevolgen van een mogelijke militaire actie voor de markten.

De dollarobligaties van beide landen hebben de afgelopen maanden minder goed gepresteerd dan hun tegenhangers, omdat beleggers hun blootstelling aan de escalerende spanningen tussen Washington en zijn bondgenoten en Moskou hebben verminderd.

De vastrentende markten van Oekraïne zijn voornamelijk het werkterrein van beleggers in opkomende markten, terwijl de algehele positie van Rusland op de kapitaalmarkten de afgelopen jaren is gekrompen door sancties en geopolitieke spanningen, waardoor de dreiging van besmetting via die kanalen enigszins is afgezwakt.

De Oekraïense en Russische valuta's hebben echter ook geleden, met de hryvnia als slechtst presterende valuta van de opkomende markten year-to-date en de roebel op nummer vijf.

De situatie tussen Oekraïne en Rusland brengt "grote onzekerheden" met zich mee voor de valutamarkten, aldus Chris Turner, global head of markets bij ING.

"De gebeurtenissen van eind 2014 herinneren ons aan de liquiditeitstekorten en het oppotten van Amerikaanse dollars die toen leidden tot een aanzienlijke daling van de roebel," zei Turner.

(Grafiek: Obligaties uit Rusland en Oekraïne voelen de hitte - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgjrgnvb/Russia%20and%20Ukraine%20bonds%20are%20feeling%20the%20heat.PNG)