De extreem-rechtse leider Marine Le Pen is nog nooit zo dicht bij de macht geweest, ook al wijzen de opiniepeilingen erop dat zittend president Emmanuel Macron in de tweede ronde van zondag een tweede termijn tegen haar zal winnen, zij het met een veel kleinere marge dan in 2017.

Zelfs als Macron Le Pen verslaat, kan hij er niet op rekenen bij de parlementsverkiezingen in juni gemakkelijk een nieuwe meerderheid te behalen. Le Pen kan ook niet rekenen op een parlementaire meerderheid, maar haar overwinning zou wel constitutionele en institutionele crises kunnen veroorzaken.

Toch zijn de financiële markten deze keer meer ontspannen, nu de premie die beleggers vragen om Franse obligaties te bezitten ten opzichte van de Duitse benchmark 45 basispunten bedraagt, veel minder dan de 75 basispunten die in 2017 werden waargenomen. De euro, die op $1,0860 noteert, staat boven de niveaus die in de aanloop naar de stemming van 2017 werden gezien.

"Het grote verschil deze keer is dat Le Pen haar anti-EU en anti-euro retoriek heeft afgezwakt, wat de markten de vorige keer zo bang maakte," zei Mike Riddell, hoofd macro unconstrained bij Allianz Global Investors in Londen.

Hoewel zij haar campagne heeft afgezwakt, is er geen gebrek aan initiatieven die een president Le Pen op ramkoers zouden kunnen zetten met de EU-partners van Parijs en de Franse rechtbanken.

Beloften om de inkomstenbelasting voor jongeren onder de 30 af te schaffen of een "nationale preferentie" voor Franse burgers in te voeren voor het ontvangen van sociale voorzieningen, uitkeringen, sociale huisvesting en zelfs banen, zouden het constitutionele hof op het verkeerde been kunnen zetten.

Kostbare plannen om autowegen te nationaliseren en de belasting op de toegevoegde waarde op energie te verlagen zouden zwaar op het begrotingstekort wegen, waardoor het weinig kans maakt dat het op middellange termijn onder de 5% van het BBP komt - ruim boven het plafond van 3% van de Europese Unie, aldus Société Générale.

"Een dergelijke toename van tekorten en schulden zou ongetwijfeld tot spanningen met de EU leiden," zeiden de analisten van de Franse bank in een onderzoeksnota.

De werkgeversfederatie MEDEF, die Macron steunde voor een nieuwe termijn van vijf jaar, zei dat Frankrijk onder Le Pen achterop zou raken bij zijn buren en gemarginaliseerd zou worden in de EU.

"De grote en ongefinancierde stijging van de overheidsuitgaven dreigt het land in een impasse te brengen," waarschuwde de MEDEF na de eerste stemronde.

PARLEMENTSVERKIEZINGEN

Wie de presidentsverkiezingen ook wint, de overwinning zou wel eens van korte duur kunnen blijken te zijn, want de parlementsverkiezingen in juni zijn bepalend voor de vraag of de president genoeg speelruimte heeft om effectief te regeren.

De politicoloog Martial Foucault, wiens Cevipof-instituut de grootste opiniepeiling over de presidentsverkiezingen leidt, zei dat Le Pen eenvoudig niet genoeg levensvatbare kandidaten zou kunnen opstellen om een absolute meerderheid te behalen.

Dat zou haar weinig andere keus laten dan te proberen een eerste minister te vinden die in staat is te regeren met een "onmogelijke coalitie", zei hij.

Maar zelfs als Macron tot president wordt herkozen, zal ook hij waarschijnlijk moeite hebben om een levensvatbare meerderheid te behalen zonder afhankelijk te zijn van de steun van wispelturige bondgenoten. '

"Als hij bij de parlementsverkiezingen geen meerderheid haalt, is dat ook problematisch," zei Francois Savary, chief investment officer bij het Zwitserse vermogensbeheerbedrijf Prime Partners.

"De vraag over verlamming gaat dus niet alleen over Le Pen, maar hangt ook samen met de parlementsverkiezingen, die een sleutelrol kunnen spelen en Macron ook beperkingen kunnen opleggen."

Macron kan felle oppositie verwachten uit het kamp van de hard-linkse presidentskandidaat Jean-Luc Melenchon, die liet zien dat hij steun heeft van een aanzienlijk blok kiezers toen hij derde werd in een eerste ronde van de presidentsverkiezingen, net achter Le Pen.

In eigen land zou een broze politieke basis Macrons plannen om een impopulaire herziening van het pensioenstelsel door te voeren in de weg staan, terwijl het internationaal zijn invloed op bredere Europese initiatieven zou verzwakken, aldus Kevin Thozet, lid van het investeringscomité van Carmignac.

Dat maakt de uitslag van de parlementsverkiezingen bijna even belangrijk als wie het presidentschap wint.

"Zodra 24 april voorbij is, moeten beleggers deze "derde ronde" van de Franse presidentsverkiezingen zeker en heel snel op de voet volgen," zei Thozet.