Uitleg - Waarom zou Europa een op de EU gebaseerde benchmark voor LNG-prijzen nodig hebben?

De Europese Unie is van plan een benchmark voor vloeibaar aardgas (LNG) te creëren om eerlijke, marktconforme prijzen voor de invoer van gas vast te stellen die uiteindelijk de prijsverschillen tussen de verschillende gashubs van het blok kunnen verkleinen en de marktvolatiliteit kunnen verminderen.

Na de inval van Rusland in Oekraïne is Europa een belangrijke LNG-markt geworden, waar grote hoeveelheden zeebrandstof worden aangekocht ter vervanging van Russisch pijpleidinggas, dat vroeger bijna 40% van de invoer van het continent uitmaakte.

De grote prijsverschillen tussen de gashubs in het blok worden deels veroorzaakt door hun verschillende capaciteit om ladingen LNG te ontvangen. De gasprijzen in landen met verschillende LNG-terminals, zoals Frankrijk, liggen onder die van andere hubs zoals Duitsland, dat momenteel geen LNG-terminals heeft.

WAT ZIJN DE BELANGRIJKSTE LNG-MARKTEN IN EUROPA?

LNG-ladingen op basis van levering af schip (DES), wat betekent dat de prijs inclusief levering in een specifieke haven is, komen aan op verschillende gasmarkten in Europa. De meest opvallende zijn Noordwest-Europa, met onder meer het VK, Nederland, België en Atlantisch Frankrijk, en Zuidwest-Europa, met onder meer Spanje, Portugal en Italië.

Dan zijn er nog het westelijke Middellandse Zeegebied en de Adriatische markt, die Griekenland en Turkije omvatten, die allemaal verschillende invoercapaciteiten hebben en verschillende interconnecties waarmee gas naar consumenten of andere landen kan worden getransporteerd.

Zijn er andere benchmarks voor de prijsbepaling van LNG in Europa?

Historisch gezien werd de Europese gasprijs op de Nederlandse Title Transfer Facility (TTF) hub beschouwd als een voldoende indicatie voor geleverde LNG in Europa.

Het Britse National Balancing Point (NBP) komt na TTF op de tweede plaats wat betreft liquiditeit en vermogen om kopers en verkopers aan te trekken. Er zijn andere, minder actieve gashubs in Duitsland, Frankrijk, Oostenrijk, Italië, Spanje, België en Tsjechië. De Britse gasprijzen hebben echter te lijden gehad onder dezelfde volatiliteit als TTF.

Hoewel de TTF meestal wordt gebruikt voor de prijsbepaling van LNG in Europa, zijn sommige langetermijncontracten voor LNG nog steeds gekoppeld aan de olieprijs.

Veel prijsbureaus gebruiken de LNG New DES-index, die de prijs van LNG-ladingen die af schip in Noordwest-Europa worden geleverd beter weergeeft dan de TTF.

WAT IS HET PROBLEEM MET DE TTF-BENCHMARK?

De TTF is algemeen gebruikt als prijsbenchmark voor LNG-leveringen aan Europa, met een kleine spread om de kosten van hervergassing van het gas en verzending naar het net te compenseren. Maar door een belangrijke vermindering van de Russische gasleveringen is de TTF-prijs extreem volatiel geworden.

Het benchmark-gascontract voor de eerste maand op de Nederlandse TTF heeft dit jaar geschommeld tussen een dieptepunt van $23 per miljoen Britse thermische eenheden (mmBtu) in februari en een hoogtepunt van $89,3/mmBtu in augustus.

Ondertussen zijn LNG-vrachten voor levering aan Noordwest-Europa op DES-basis grotendeels met korting op de TTF aangeboden.

Duitsland installeert momenteel vijf drijvende LNG-invoerterminals en bouwt er drie aan land, waardoor de LNG-invoercapaciteit in Noordwest-Europa zal toenemen.

Industriebronnen zeggen dat de LNG-markt in de EU behoefte heeft aan een prijs die het werkelijke aanbod en de werkelijke vraag weerspiegelt en om de blootstelling aan de TTF, die door de piek in de gasprijzen momenteel de duurste is in vergelijking met andere gasbenchmarks zoals de Japan Korea Marker (JKM) in Azië of de Henry Hub (HH) in de Verenigde Staten, te verminderen.

Meer dan 70% van de LNG-vrachten die dit jaar in Europa aankwamen, waren afkomstig uit de Verenigde Staten. Dergelijke LNG-vrachten werden verhandeld in een smalle band tussen de TTF en de HH, die een zeer grote spread lieten optekenen die in augustus 80 tot 90 dollar bereikte, waardoor het voor bedrijven moeilijker werd om LNG te prijzen ten opzichte van deze gasbenchmarks.

HOE PRESTEERT LNG DES TEN OPZICHTE VAN DE TTF?

Eerder deze maand noteerde "SparkNWE" - een index die het verschil volgt tussen LNG-vrachten die in Noordwest-Europa op DES-basis worden geleverd en de TTF - een korting van $20/mmBtu ten opzichte van de TTF-prijs, volgens Henry Bennett, hoofd prijszetting bij Spark Commodities, dat de index eerder dit jaar lanceerde.

"Hoewel er meer Europese invoercapaciteit wordt gepland en deze invoerbeperkingen in de toekomst kunnen verlichten, laat de termijncurve zien dat de dislocaties (verschillen) worden ingeprijsd voor ten minste het volgende jaar, met de SparkNWE-korting van september 2023 nog steeds op meer dan -$8/mmBtu," aldus Bennett.

KAN EEN EU LNG-BENCHMARK EEN VERSCHIL MAKEN?

Industriebronnen zeiden dat de EU geen LNG-benchmark hoeft te creëren omdat veel prijsagentschappen de LNG DES-index al gebruiken.

Kaushal Ramesh, senior LNG-analist bij Rystad Energy, zei dat de TTF proberen te vervangen "een gok is omdat het de Europese grondbeginselen niet goed zou vertegenwoordigen en onbedoelde gevolgen zou kunnen hebben voor wat een sterk gedereguleerde markt is geweest".

Het creëren van een benchmark op zichzelf zal de Europese energiecrisis op korte termijn niet helpen, terwijl het op lange termijn afhangt van de vraag of de industrie de benchmark gaat gebruiken en of banken financiële producten rond de benchmark gaan aanbieden, aldus een Europese handelaar.

"Als er geen financiële markt achter zit, als je die niet kunt gebruiken om je posities af te dekken, zal het nutteloos zijn," zei hij.