De risico's kwamen deze week aan het licht toen de Amerikaanse technologiespecialist Silicon Valley Bank op zoek ging naar vers kapitaal, wat leidde tot een routing in bankaandelen. SVB zocht financiering om de verkoop van een verlieslatende obligatieportefeuille van $21 miljard te compenseren, een gevolg van de stijgende rente.

Ondertussen krimpen de centrale banken hun balansen door hun obligatiebezit te verkopen in het kader van hun strijd tegen de hoge inflatie.

Wij bekijken enkele potentiële drukpunten.

1/ BANKEN

De banken zijn omhoog geschoten in de lijst van zorgen nu de SVB-rout de bankaandelen wereldwijd heeft getroffen uit vrees voor besmetting. De aandelen van JPMorgan en BofA daalden donderdag met meer dan 5% en de Europese banken gingen vrijdag onderuit.

De problemen van de SVB zijn het gevolg van de uitstroom van deposito's door zware uitgaven van klanten in de sectoren technologie en gezondheidszorg, waardoor de vraag rijst of andere banken de uitstroom van deposito's ook zouden moeten dekken met verliesgevende obligatieverkopen.

In februari zeiden Amerikaanse toezichthouders dat Amerikaanse banken ongerealiseerde verliezen op effecten hadden van meer dan 620 miljard dollar, wat de klap van de stijgende rente onderstreept.

De Duitse Commerzbank gaf een zeldzame verklaring uit waarin zij elke dreiging van de SVB bagatelliseerde.

Analisten zagen de problemen van de SVB vooralsnog als idiosyncratisch en vonden troost in veiliger bedrijfsmodellen bij grotere banken. BofA merkte op dat het obligatiebezit van Europese banken sinds 2015 niet meer is toegenomen.

"Normaal gesproken nemen banken geen grote risico's met deposito's, maar met zulke snelle rentestijgingen is het duidelijk waarom beleggers zich zorgen maken en nu verkopen en later vragen stellen", aldus Gary Kirk, partner bij TwentyFour Asset Management.

Uitverkoop Amerikaanse banken Uitverkoop Amerikaanse banken https://www.reuters.com/graphics/EUROPE-MARKETS/byprlqyxkpe/chart.png

2/ LIEVELINGEN NIET MEER

Zelfs na een stijging van de aandelenkoersen in het eerste kwartaal hebben hogere rentevoeten de bereidheid om in te zetten op startende of speculatieve bedrijven getemperd, vooral nu gevestigde technologiebedrijven winstwaarschuwingen hebben gegeven en banen hebben geschrapt.

Technologiebedrijven keren de uitbundigheid van het pandemische tijdperk om door banen te schrappen na jaren van aanwervingen. Google-eigenaar Alphabet is van plan ongeveer 12.000 werknemers te ontslaan; Microsoft, Amazon en Meta ontslaan samen bijna 40.000 werknemers.

"Hoewel de NASDAQ een rentegevoelige belegging is, heeft hij niet gereageerd op de gevolgen van de rente. Als de rente in 2023 blijft stijgen, kunnen we een aanzienlijke sell-off zien", aldus Bruno Schneller, managing director bij INVICO Asset Management.

In de afgelopen vier maanden aangekondigde ontslagen in de technologiesector https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgvdkoyajpo/chart.png

3/ WANBETALINGSRISICO'S

De risicopremie op bedrijfsschulden is sinds het begin van het jaar gedaald en duidt op weinig risico, maar het aantal wanbetalingen neemt toe.

Volgens S&P Global had Europa vorig jaar het op één na hoogste aantal wanbetalingen sinds 2009.

S&P Global verwacht dat de Amerikaanse en Europese wanbetalingspercentages in september 2023 respectievelijk 3,75% en 3,25% zullen bedragen, tegen 1,6% en 1,4% een jaar eerder, waarbij pessimistische prognoses van 6,0% en 5,5% niet "uitgesloten" zijn.

En nu de wanbetalingen toenemen, ligt de nadruk op de minder zichtbare particuliere schuldmarkten, die van 250 miljard dollar in 2010 zijn opgelopen tot 1,4 biljoen dollar.

In een wereld met lage rente sprak het grotendeels variabele karakter van de financiering beleggers aan, die rendementen tot in de lage dubbele cijfers kunnen opstrijken, maar nu betekent dat stijgende rentekosten nu de centrale banken de rente verhogen.

In 2023 kan het aantal wanbetalingen bij bedrijven verdubbelen reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

4/CRYPTOWINTER

Bitcoin herstelde zich aan het begin van het jaar, maar stond vrijdag op een dieptepunt van twee maanden.

Voorzichtigheid blijft geboden. Immers, de stijgende leenkosten deden de cryptomarkten in 2022 opschrikken, waarbij de Bitcoinprijzen met 64% kelderden.

De ineenstorting van verschillende dominante cryptobedrijven, met name FTX, liet beleggers achter met grote verliezen en leidde tot de roep om meer regulering.

Aandelen van cryptogerelateerde bedrijven daalden op 9 maart, nadat Silvergate Capital Corp, een van de grootste banken in de cryptocurrency-industrie, aankondigde zijn activiteiten te staken en een vertrouwenscrisis in de sector ontketende.

Pijn in cryptoland https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5 VERKOOP

De vastgoedmarkten begonnen vorig jaar te kraken en de huizenprijzen zullen dit jaar verder dalen.

De door BofA onderzochte fondsbeheerders zien China's noodlijdende vastgoedsector als de tweede meest waarschijnlijke bron van een kredietgebeurtenis.

Volgens advocatenkantoor Weil, Gotshal & Manges had de Europese vastgoedsector in november nog nooit zoveel problemen gehad als in 2012.

Hoe de sector zichzelf financiert, is van cruciaal belang. Ambtenaren waarschuwen dat Europese banken aanzienlijke winstdalingen riskeren door de dalende huizenprijzen, waardoor ze minder geneigd zijn om aan de sector te lenen.

AEW, een bedrijf dat vastgoedinvesteringen beheert, schat dat de sector in het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en Duitsland tot 2025 met een financieringstekort van 51 miljard euro kan worden geconfronteerd.

Vermogensbeheerders Brookfield en Blackstone zijn onlangs in gebreke gebleven bij de aflossing van een deel van de schuld die aan vastgoed is gekoppeld, omdat de rentestijgingen en de dalende vraag naar met name kantoren de vastgoedwaarden hebben aangetast.

"De realiteit dat sommige waarden niet goed zijn en misschien moeten worden verlaagd, is iets waar iedereen zich op richt", aldus Brett Lewthwaite, wereldwijd hoofd vastrentende waarden bij Macquarie Asset Management.

Onrust in de Europese vastgoedsector stijgt https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

($1 = 0,9192 euro)