Jim Farley, CEO van Ford Motor Co, moet beleggers nog overtuigen dat de volgende generatie elektrische voertuigen van de automaker de winstdoelstellingen voor 2026 kan halen, maar hij maakt zich nu al zorgen over de derde generatie EV's van Ford die eind dit decennium op de markt komt.

"De derde cyclus van verbonden, digitale producten zal anders zijn," zei Farley maandag tijdens een discussie met verschillende analisten aan het einde van Ford's Capital Markets Day. "Je moet concurrerend zijn met BYD en Tesla."

Zelfs als Ford zijn doel haalt om de winstmarges van EV's voor belastingen op te voeren tot 8%, zal het achterblijven bij de huidige marges van Tesla Inc.

Dat helpt verklaren waarom beleggers en analisten die Farley goede cijfers gaven voor de strategie, nog niet bereid zijn om Ford-aandelen naar een nieuw niveau te sturen. Ford-aandelen stegen dinsdagmiddag met 2,2% tot $11,89, maar het aandeel is 25% gedaald ten opzichte van het hoogste punt op de 52-week in augustus vorig jaar.

Barclays-analist Dan Levy noemde Ford dinsdag in een onderzoeksnota "een show-me verhaal".

De presentaties van Ford maakten duidelijk dat het 120 jaar oude bedrijf de komende jaren moeilijke keuzes moet maken over waar het moet concurreren en waar het zich moet terugtrekken achter "moats", zoals de segmenten pick-uptrucks en bedrijfswagens in Noord-Amerika en Europa.

"Wij vermoeden dat de uiteindelijke manifestatie van Fords transformatie een wezenlijk ander pad kan volgen dan maandag in Dearborn werd uitgedragen", schreef analist Adam Jonas van Morgan Stanley dinsdag in een notitie.

Het Ford van de late jaren 2020 zal meer gericht zijn op commerciële klanten, en zou zich kunnen terugtrekken uit sommige segmenten met grote volumes van consumentenvoertuigen, aldus Farley. Inkomsten uit software en verzekeringen kunnen nieuwe winstbronnen opleveren, maar Ford zal voor een aanzienlijk deel van de cashflow "tot ver in het volgende decennium" afhankelijk zijn van verbrandingsauto's, aldus de bestuurders.

In China, 's werelds grootste markt, Farley schetste een strategie om terug te trekken.

"We willen minder kapitaal op het spel zetten" in China, zei Farley in antwoord op vragen van analisten. "De metriek die echt belangrijk is, is de export uit China." Ford zou China kunnen gebruiken als productiehub voor betaalbare, commerciële EV's, zei hij.

COMMERCIËLE VOERTUIGEN

De strategie van Ford om tegen 2026 een winstmarge vóór belastingen van 10% te halen - een verbetering van 50% ten opzichte van 2022 - berust op een reeks in elkaar grijpende weddenschappen.

Ford zal zich terugtrekken uit grote markten - China en de wereldwijde segmenten van compacte SUV's - en proberen met minder modellen met een beperktere reeks voorzieningen de verkoop uit te breiden van 4,2 miljoen vorig jaar tot 5,6 miljoen voertuigen per jaar.

Het winstgevende gamma verbrandingswagens van Ford moet cash blijven genereren, zelfs als de vraag in de tweede helft van dit decennium begint af te nemen, zoals bedrijfsleiders verwachten.

Farley zet het meest in op Ford Pro, de bedrijfswagenactiviteiten van het bedrijf, die naar verwachting dit jaar $ 6 miljard aan winst vóór belasting zullen opleveren en een winstmarge vóór belasting van 14% in 2026. Volgens Ted Cannis, hoofd van Ford Pro, kan de eenheid tot $4.500 per voertuig genereren uit de verkoop van op software gebaseerde diensten en verzekeringen.

"Het valt nog te bezien of de aanhechtingspercentages voor software en abonnementsdiensten, met name op consumentenniveau, zich zullen ontwikkelen zoals alle autofabrikanten dat willen", aldus Brian Sponheimer, een portefeuillebeheerder die auto's volgt bij Gabelli Funds, dat een klein belang heeft in Ford.

Ford suggereerde in zijn presentatie dat zijn aandelen waarderingen kunnen verdienen die vergelijkbaar zijn met "best in class industrials" zoals Deere & Co en Caterpillar Inc, aandelen die worden verhandeld tegen drie tot vier keer de winstmultiples vóór belastingen die beleggers aan Ford geven.

"In het algemeen, en dat vindt de markt duidelijk, verdienen automakers niet het voordeel van de twijfel", aldus Sponheimer.

Farley en zijn topmanagers vertelden analisten op maandag dat ze ervan overtuigd zijn dat de tweede generatie van Ford EV's, die in 2025 op de markt komt, tegen het volgende jaar een winstmarge van 8% voor belastingen kan behalen.

"Mijn probleem in termen van een investering is meer de industrie," zei Tim Ghriskey, senior portefeuillemanager bij Ingalls & Snyder. Hij is geen huidige Ford-belegger, maar heeft in het verleden wel aandelen gehad. "Het is zo competitief. Er is geen echt voordeel dat een bepaald bedrijf heeft ten opzichte van het andere."