In de aangepaste overeenkomst, waarvan de details maandag tijdens een presentatie in Londen werden bekendgemaakt, zal Nissan investeren in een belang van maximaal 15% in Ampere, de nieuwe eenheid voor elektrische voertuigen van Renault.

Renault zal, zoals eerder aangekondigd, zijn belang in Nissan terugbrengen van ongeveer 43% nu naar 15%. Cruciaal is dat Nissan stemrecht krijgt voor zijn 15% in Renault, waardoor een onevenwichtigheid wordt rechtgetrokken die lange tijd voor ontevredenheid heeft gezorgd bij het Japanse bedrijf.

De nieuwe opzet zou Renault in staat stellen om te opereren als "een normaal bedrijf", zei CEO Luca de Meo tijdens de presentatie, waar hij werd geflankeerd door Nissan CEO Makoto Uchida en het hoofd van junior partner Mitsubishi Motors Corp.

Hoewel Renault meer dan twee decennia geleden Nissan uit de problemen hielp, is het qua verkoop de kleinste autofabrikant. De scheve aard van die relatie wordt benadrukt door de korting die investeerders hebben gegeven op de aandelen van Renault - waardoor de Franse groep soms nog minder waard is dan zijn aandeel in Nissan.

"In theorie zou de waarderingskorting moeten profiteren van de stabilisatie van de operationele prestaties van Renault," zegt Philippe Houchois, auto-analist bij Jefferies.

Analisten hebben lang moeite gehad om de reële waarde van Renault in te schatten, gezien het feit dat het bedrijf een lappendeken was van auto- en bankactiva en het belang in Nissan.

Met een koers-winstverhouding voor het aandeel van 4,4 keer blijft Renault achter bij de Europese auto- en onderdelenindex.

Het belang van ongeveer 43% in Nissan is ongeveer $6,5 miljard waard. Dat is iets meer dan de helft van de marktkapitalisatie van Renault van ongeveer $12,4 miljard, volgens gegevens van Refinitiv.

Tijdens de financiële crisis in 2008 schatte Morgan Stanley de intrinsieke waardering van de markt voor Renaults aandelen - inclusief de belangen in Nissan en Daimler - op nul. Zodra de waarde van de financieringseenheid was verwijderd, werden de aandelen geschat op een negatieve waarde van 17 euro per stuk.

Grafiek: Renault-aandelen ondergewaardeerd door de markt- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmokbwnvr/renault%20price.PNG

BESLUITVORMING

De aandelen van Renault kwamen, net als die van Nissan, onder druk te staan na het ontslag van de oprichter van de alliantie, voormalig voorzitter Carlos Ghosn, in 2018.

De arrestatie van Ghosn op beschuldiging van financieel wangedrag - hij vluchtte later naar Libanon, waar hij nog steeds woont en zegt onschuldig te zijn - zette de alliantie verder onder druk en bracht de besluitvorming tot stilstand.

"Iedereen verweet ons dat we een hoeveelheid geld vast hadden zitten in een systeem waarin we niets konden beslissen," zei een bron dicht bij Renault.

De nieuwe overeenkomst zal Renault uiteindelijk in staat stellen om het belang in Nissan - dat zo'n 3,8 miljard euro ($4,1 miljard) waard is - te verkopen en een enorme meevaller te krijgen terwijl de alliantie blijft bestaan, voegde de bron eraan toe. Voorlopig zal Renault de aandelen in een Franse trust onderbrengen en dividenden blijven uitkeren.

Renault streeft er ook naar om Ampere dit jaar naar de beurs te brengen. Volgens bronnen zou Ampere gewaardeerd kunnen worden op maximaal 10 miljard euro. Maar op maandag weigerde de Meo een waardering voor de eenheid te geven, en zei dat het aan de markt was om dat te doen.

Nissan heeft de afgelopen jaren een aantal dividenduitkeringen stopgezet vanwege de eigen financiële druk, maar de dividenden zijn altijd een grote stimulans geweest voor het kleinere Renault.

Geen van beide bedrijven was een opvallend aandeel. In de 24 jaar dat de alliantie bestaat, hebben de aandelen van Nissan, inclusief dividenden, 86% rendement opgeleverd, terwijl die van Renault meer dan verdubbeld zijn, volgens Refinitiv. Als de dividenden buiten beschouwing worden gelaten, heeft Nissan een winst van slechts 2% en Renault een stijging van 14%.

Sommige analisten die Renault volgen, pleitten al lang voor een fusie tussen Renault en Nissan, of een volledige scheiding, om de relatie duidelijker te maken.

Ratingsbureau Moody's heeft gezegd dat Renault, door zijn Nissan-belang te verkopen en zijn partner in Ampere te laten investeren, een aanzienlijke waarde zou kunnen vrijmaken waarmee het zijn schulden zou kunnen afbetalen en de kapitaalallocatie zou kunnen verbeteren.

Volgens Refinitiv heeft de Franse autofabrikant een nettoschuld van ongeveer 39 miljard euro op de balans.

Het rendement op eigen vermogen (ROE), een maatstaf voor winstgevendheid, ligt slechts rond de 2%, vergeleken met 5% voor Nissan en 11% bij Toyota Motor Corp.

Of die ROE zal verbeteren, kan afhangen van het vermogen van de alliantie om in de toekomst beter te functioneren. Tot nu toe is de staat van dienst niet geweldig geweest.

"Het is altijd heel moeilijk geweest om ze samen aan iets te laten werken," zei Christopher Richter, plaatsvervangend hoofd van Japan Research bij makelaarskantoor CLSA, voorafgaand aan de aankondiging van maandag.

Grafiek: Renaults beurskapitalisatie vs rivalen- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxdnqwnvx/Renault%20market%20cap.PNG

($1 = 0,9285 euro)