PORSCHE AUTOMOBIL HOLDING SE 
De maker van de iconische 911 is het zevende kwartaal sinds de beursnotering begonnen met een disagio ten opzichte van Ferrari op basis van koers-winstverhouding (PE) dat net geen recordhoogte van 69% heeft bereikt, waardoor de hoop dat het een luxe-achtige waardering zou kunnen afdwingen, is teleurgesteld.
2024 lijkt een overgangsjaar te worden, aangezien Porsche AG verschillende nieuwe modellen lanceert, waardoor de marges beperkt blijven in afwachting van een veelbelovender 2025 voor het bedrijf dat voor 75,4% in handen is van Volkswagen.
Dat kan fast-money beleggers ervan weerhouden om al te aandachtig naar de aandelen te kijken, net nu de EV-concurrentie uit China toeneemt. Maar meer geduldige portfoliomanagers kijken uit naar hogere rendementen verderop in de toekomst.
Volgens sommige analisten en vermogensbeheerders zou het verkrijgen van meer autonomie van Volkswagen wel eens de sleutel kunnen zijn, vooral als daarmee de complexe bestuursprocessen van het bedrijf worden aangepakt.
In 2022 wezen sommige beleggers de beursgang van Porsche AG af omdat Oliver Blume, CEO van Volkswagen, aanbleef als CEO van Porsche AG, wat volgens hen het risico van belangenconflicten met zich meebracht.
Porsche SE, de investeringsholding van de families Porsche en Piech die Volkswagen controleren, heeft ook een blokkeringsminderheid in de niet-verhandelde stemgerechtigde aandelen van Porsche AG.
In totaal is iets meer dan 12% van het totale aandelenkapitaal van Porsche AG in handen van institutionele en particuliere beleggers.
"Breng de free-float naar 60-70%, geef Porsche een onafhankelijk bestuur en de deal is rond!", aldus Andrea Scauri, portefeuillebeheerder bij het in Luxemburg gevestigde Lemanik en een kleine aandeelhouder van Porsche AG.
Scauri gelooft dat een onafhankelijker Porsche AG meer flexibiliteit zou kunnen hebben om in de kosten te snijden, inclusief het personeel.
"Als ze kunnen laten zien dat ze de operationele winstgevendheid van Ferrari kunnen benaderen, moet de waarderingsdiscount kleiner worden, niet kleiner, maar kleiner," zei hij.
Een woordvoerder van Volkswagen zei dat er geen verandering was opgetreden in haar positie sinds vorige maand, toen financieel directeur Arno Antlitz zei dat er geen plannen waren om meer aandelen in Porsche AG te verkopen. Een woordvoerder van Porsche SE zei dat er geen plannen waren om aandelen in Porsche AG te kopen of te verkopen.
TRAGE BEWEGING
De vergelijking met Ferrari - dat in 2016 werd afgesplitst van Fiat Chrysler als onderdeel van een meerjarige reorganisatie waarbij de Italiaanse familie Agnelli haar blootstelling aan de auto-industrie verminderde - gaat terug tot de beursnotering van Porsche AG in 2022.
Sindsdien is de marktwaarde van Ferrari meer dan verdubbeld tot ongeveer 100 miljard dollar, terwijl Porsche AG met slechts 8% is gestegen. Bij de beursgang van Porsche AG bedroeg de PE discount ten opzichte van Ferrari ongeveer 47%.
Sommige analisten, waaronder HSBC, hebben erop gewezen dat een directe vergelijking moeilijk is, omdat Porsche AG geen pure luxeproducent is zoals Ferrari. Beide zijn echter symbolen van de Europese automobielindustrie en hun marktwaarde is in grote lijnen vergelijkbaar.
Er is al iets in beweging, langzaam.
Het PE-waarderingsverschil is afgenomen tot 66% en Porsche AG aandelen zijn met 10% gestegen sinds februari, toen ze een record underperformance van 125 procentpunten ten opzichte van Ferrari lieten optekenen.
Lutz Meschke, financieel directeur van Porsche AG, liet in maart doorschemeren dat de free float in de toekomst zou kunnen worden opgeheven. Dat veroorzaakte een intraday sprong van 16% in het aandeel na een aanvankelijk lauwe ontvangst van de resultaten die die dag werden gepubliceerd.
Ondertussen zien sommige beleggers elders een koopje.
De oprichter van Niche AM, Massimo Baggiani, ziet Volkswagen, waarin hij een belang heeft als onderdeel van een fonds voor elektrische mobiliteit, als een goedkopere en veiligere manier om te profiteren van "het enthousiasme van de markt voor extreme luxe".
Baggiani schat de luxemerken van Volkswagen, waartoe ook Lamborghini, Bentley en Bugatti behoren, plus andere kleinere beursgenoteerde belangen op een gezamenlijke waarde van 125 miljard euro (133 miljard dollar). Dat betekent een potentiële stijging van 90% van de aandelenkoers van Volkswagen, zei hij.
Aandelen in Porsche AG, dat op 26 april resultaten bekendmaakt, worden verhandeld tegen 16 keer de verwachte winst en Volkswagen tegen vier. Ferrari wordt verhandeld tegen 48 keer. ($1 = 0,9400 euro)
