THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC. 
De afdeling Fund Finance, die is ondergebracht in de divisie Global Banking and Markets van de bank, leent geld dat gedekt is door verschillende soorten activa aan private equity- en andere fondsen. Dergelijke activa kunnen echter moeilijk te waarderen en te verhandelen zijn, en sommige leenproducten moeten nog getest worden tijdens een economische neergang, waardoor het riskant is om er tegen te lenen.
Goldman heeft weinig details over het bedrijf onthuld, maar interviews met bankdirecteuren en sectorexperts bieden een kijkje in de keuken van de eenheid en haar activiteiten.
De afdeling fondsfinanciering maakt deel uit van de inspanningen van de bank om de Wall Street bank weer op een duurzaam groeipad te krijgen na een mislukte uitstap naar consumentenbedrijven, waarbij de bank miljarden dollars verloor.
Het bedrijf is in drie jaar tijd snel gegroeid en een bron die bekend is met de zaak zegt dat het van een zeer kleine bijdrage is uitgegroeid tot "een zeer belangrijk onderdeel van de winstgevendheid van het bedrijf". De bron wilde niet geïdentificeerd worden omdat de details van de activiteiten niet openbaar zijn.
In het eerste kwartaal, bijvoorbeeld, droeg de afdeling Fund Finance aanzienlijk bij aan een stijging van 31% van de inkomsten uit FICC-financiering (Fixed Income, Currencies and Commodities) van de bank, aldus de bron. De bank heeft gezegd dat de stijging te danken was aan hypotheken en gestructureerde leningen.
Goldman rapporteerde een recordbedrag van $852 miljoen aan inkomsten uit FICC-financiering in het eerste kwartaal, bijna het dubbele van het bedrag dat drie jaar geleden werd gerapporteerd, toen de eenheid vorm kreeg. Reuters kon niet precies vaststellen hoeveel van de groei te danken was aan fondsfinanciering.
"Het is een markt die sterk gegroeid is, en wij hebben aan die groei deelgenomen," zei Ashok Varadhan, Goldman's co-head van global banking and markets.
Varadhan zei dat Goldman "prominenter aanwezig was" in gebieden waar regionale banken zich terugtrokken na de bankfaillissementen van maart vorig jaar.
Gevraagd naar risico's, met name in leningen tegen de waarde van private equity-fondsen die als het meest risicovol worden beschouwd, zei hij dat de bank "redelijk conservatief" is.
"De hoeveelheid hefboomwerking die op deze leningen wordt gezet is vrij laag," zei hij.
Goldman rapporteert maandag de resultaten voor het tweede kwartaal.
Goldman heeft het verstrekken van leningen aangemerkt als een belangrijk onderdeel van zijn strategie en heeft zich ten doel gesteld om ook de financiering die het aan andere klanten verstrekt, waaronder privékredieten en leningen aan vermogende klanten, aanzienlijk te verhogen.
KREDIETVERLENING VERSTERKEN
De eenheid biedt leningen aan tegen verschillende soorten activa, variërend van de intrinsieke waarde van een private-equityfonds en contante toezeggingen van fondsbeleggers tot vastgoed en privékredietleningen.
In de sector is er toenemende bezorgdheid over sommige van deze leningen, met name de leningen die gedekt worden door de waarde van private equity fondsen, de zogenaamde NAV-leningen, omdat de hogere rentetarieven de stress op de particuliere markten doen toenemen. Bankiers en analisten zeggen dat het grootste risico is dat een mogelijke economische neergang tot wanbetalingen kan leiden, vooral bij activa met veel schulden.
Shana Ramirez, een partner bij advocatenkantoor Katten Muchin Rosenman en expert op het gebied van fondsfinanciering en privékrediet, zei dat veel banken geen NAV-leningen aanbieden vanwege deze risico's.
Ramirez zei dat een bank kan proberen om de leningen zo te structureren dat u zich er prettig bij voelt, en om zoveel mogelijk onderpand te krijgen, omdat sommige van deze leningen ongedekt zijn. Verder is het echt een kwestie van vertrouwen hebben in uw sponsor."
GROTE CHECKS
Voor NAV-leningen heeft Goldman grote cheques uitgeschreven, meestal tussen de $500 miljoen en $1 miljard, aldus de bron die bekend is met deze business.
Maar de bron voegde eraan toe dat de bank lage loan-to-value NAV-leningen verstrekt, meestal 5% tot 15%. Dat geeft de bank een buffer, aangezien de waarde van de activa tot dat niveau zou moeten dalen voordat Goldman verliezen zou nemen.
Goldman eist ook andere bescherming tijdens de onderhandelingen over de voorwaarden van de lening. Als de waarderingen bijvoorbeeld dalen, heeft Goldman de mogelijkheid om de leners te dwingen dit te verhelpen door meer eigen vermogen in te brengen, aldus de bron.
Daarnaast onderzoekt Goldman of het dergelijke leningen kan verpakken om ze aan investeerders, zoals verzekeringsmaatschappijen, te verkopen, waardoor het risico op de balans wordt verminderd, aldus de bron.
Twee jaar geleden kreeg Goldman een telefoontje van een private-equitybedrijf dat een NAV-lijn van $1,5 miljard wilde tegen zijn fonds van $20 miljard om de overname van een bedrijf te financieren, zei de bron.
De participatiemaatschappij verloor de deal aan een andere sponsor, die financiering aantrok bij vier particuliere kredietverstrekkers.
Maar uiteindelijk leidden alle wegen terug naar de firma op Wall Street. De klant van Goldman sloot de NAV-lening toch af en gebruikte deze om geld terug te geven aan zijn commanditaire vennoten. De privékredietfondsen die de lening aan de andere sponsor hadden gegeven, waren ook klanten van Goldman en de bank verschafte hen uiteindelijk ook een hefboomeffect, aldus de bron.
"Het doel was niet om de handel terug te schroeven, maar om echt te versterken wat we aan de kredietverleningskant doen," zei Mahesh Saireddy, hoofd van de hypotheek- en gestructureerde producten van Goldman, die toezicht houdt op de financieringsactiviteiten voor privéfondsen.
