Het voordeel van onze momentumstrategieën — die de consensus van analisten in real-time aggregeren en peilen — is dat ze vaak vroegtijdig donkere wolken aan de horizon signaleren en ons in staat stellen dienovereenkomstig te handelen.

Dat is precies wat er gebeurde met Tomra. MarketScreener had zijn positie al in 2019 geliquideerd, ver van de piek, maar met een correcte anticipatie van de aanzienlijke groeivertraging die de Noorse groep zou ondervinden.

Sinds 2021 is de beurskapitalisatie inderdaad gesmolten en verloor het concern twee derde van zijn waarde. Het moet gezegd worden dat deze een absurd niveau had bereikt — 127 keer de winst — terwijl de eerste tekenen van een vertraging van de activiteiten al aan de horizon verschenen.

Na een snelle expansiefase heeft de omzet thans een plateau bereikt, terwijl de kosteninflatie geen pauze heeft gekend. Als gevolg hiervan wordt Tomra geconfronteerd met een brute compressie van zijn marges.

Een weerspiegeling van deze structurele moeilijkheden: de winst aan het einde van 2023 was bijna identiek aan die van 2013 — een terugkeer naar af na tien jaar — terwijl de omzet in die periode is verdubbeld.

In 2024 verwachten analisten voor het eerst een enkelcijferig rendement op eigen vermogen, en de kwartaalresultaten van de groep die afgelopen vrijdag werden gepubliceerd, zullen de consensus niet doen kantelen.

In de eerste drie maanden van het jaar stagneren de verkopen en leidt de stijging van de operationele kosten tot een daling van 43 % van de operationele winst voor afschrijvingen. Tegelijkertijd nemen de nieuwe orderstromen af in beide segmenten — recycling en voeding.

Onder deze omstandigheden zal de herfinanciering van Tomra's kredietfaciliteit volgend jaar ongetwijfeld onder ongunstige voorwaarden plaatsvinden. Desondanks worden de aandelen van de groep nog steeds verhandeld rond dertig keer de winst — dat wil zeggen tegen een veelvoud van een duurzaam groeiend bedrijf.

Beleggers plaatsen ongetwijfeld grote hoop in de evolutie van de Europese regelgeving met betrekking tot recycling en afvalbeheer. Tomra is trouwens een erg actieve lobbyist geweest bij de debatten over de Europese Verordening inzake verpakkingen en verpakkingsafval (PPWR), die vorige week door het Europees Parlement is aangenomen.