Uitleg - Wat zijn de opties voor Rusland om het groeiende begrotingstekort te beheersen?

Nu de militaire uitgaven van Rusland de pan uit rijzen en sancties de energie-inkomsten drukken, staat Moskou voor een strijd om het begrotingstekort onder controle te houden. Weinig economen verwachten nu dat het ministerie van Financiën zich zal houden aan zijn belofte dat het tekort niet hoger zal zijn dan 2% van het BBP.

De defensie-uitgaven zijn alleen al in januari-februari met 282% j-o-j gestegen, zo bleek deze week uit gegevens, een verschuiving die de Russische industriële sector op gang heeft gehouden en de prognoses voor economische groei dit jaar heeft doen uitkomen.

Netto exporteur Rusland heeft meestal begrotingsoverschotten, maar het begrotingstekort van januari-april van bijna 44 miljard dollar is al 17% hoger dan het Russische streefcijfer voor heel 2023, waardoor er fiscale druk ontstaat terwijl Moskou doorgaat met zijn militaire offensief in Oekraïne.

Bovenop de hoge uitgaven zijn de energie-inkomsten van Moskou ingezakt met 52,3% j-o-j in januari-april volgens de gegevens van vorige week, nu de Russische olie en gas onderhevig zijn aan westerse sancties en prijsplafonds.

Hier volgen enkele manieren waarop Rusland de controle over zijn overheidsfinanciën zou kunnen terugwinnen en de uitdagingen en mogelijke obstakels waarmee het geconfronteerd zou kunnen worden:

BEZUINIGEN

Op papier zou de eenvoudigste manier om het tekort terug te dringen het terugdringen van de uitgaven zijn.

Uit gegevens bleek dat de uitgaven, die in februari en maart afnamen, in april weer boven de 3 biljoen roebel uitkwamen, vergelijkbaar met het niveau van januari, toen het maandelijkse tekort een recordhoogte van 1,76 biljoen roebel bereikte.

De uitgaven voor de rest van 2023 zullen lager moeten zijn dan in dezelfde periode van 2022 om de totale uitgavendoelstelling van Rusland van 29,1 biljoen roebel ($363 miljard) te halen.

Dat ziet er vooral moeilijk uit omdat de uitgaven van januari en april al 39% van het totaal hebben bereikt, zei Olga Belenkaya van Finam Brokerage, die voor dit jaar een tekort van minstens 4-5 biljoen roebel verwacht.

Het is ook moeilijk te zien waar de bezuinigingen vandaan zouden kunnen komen. De defensie-uitgaven vertonen geen tekenen van vermindering, niet in het minst wanneer Oekraïne zich voorbereidt op een langverwacht tegenoffensief, en de sociale uitgaven stijgen traditioneel vóór de presidentsverkiezingen - de volgende is al over 10 maanden.

Bovendien zijn forse uitgaven de belangrijkste economische groeimotor van Rusland.

"Het huidige optimisme in de economie hangt in grote mate samen met het feit dat de staat actief middelen uitgeeft, onder andere aan defensie," zegt Dmitry Polevoy, hoofd investeringen bij Locko-Invest.

"Volgens ons is de economie nu als een bodybuilder op steroïden. Zodra deze steroïden op zijn, zal het veel moeilijker worden voor de economie om groei te laten zien."

BINNENLANDSE LENINGEN VERHOGEN

De internationale markten zijn grotendeels gesloten voor de Russische soevereiniteit, en sommigen hebben Moskou aangespoord om moediger te zijn met binnenlandse leningen om dat tekort aan te vullen.

Oleg Shibanov, een professor aan de Russian Higher School of Economics, zei dat er speelruimte is.

"We hebben een zeer lage staatsschuld en vanuit dit oogpunt zou het uitbreiden van de OFZ (schatkistobligatie)-markt nog vele jaren kunnen duren," zei Shibanov.

Maar econoom Evgeny Suvorov van CentroCredit zei dat leenrentes van meer dan 10% voor langetermijnfinanciering te hoog zijn.

"De belangrijkste beperking voor een snelle schuldopbouw zijn de hoge kosten vanwege de aanhoudende onzekerheid en extreem hoge risico's," zei Suvorov.

BELASTINGEN VERHOGEN

"Als je een conservatief ministerie van Financiën bent en niet veel en duur wilt lenen, dan zoek je naar andere opties," zei Sofya Donets van Renaissance Capital. "Je kunt op andere uitgaven (behalve defensie) bezuinigen als je geen verkiezingscyclus hebt, wat bij ons wel het geval is.

"Dus blijft de derde optie over - belastingen verhogen."

De Russische regering heeft al plannen aangekondigd om een eenmalige windfall tax op bedrijfswinsten te heffen, maar andere belastingverhogingen zouden kunnen volgen.

Shibanov verwacht dat de belastingdruk op rijke Russen als eerste zal toenemen.

"Sommige belastingen die zullen worden ingevoerd, zullen waarschijnlijk lijken op belastingen van 'sociale rechtvaardigheid'," zei Shibanov, die verwacht dat er verder geëxperimenteerd zal worden met wijzigingen in de inkomstenbelasting.

HET NOODFONDS AANBOREN

Het ministerie van Financiën heeft bijna 3 biljoen roebel uitgegeven om het tekort van vorig jaar te dekken uit het National Wealth Fund (NWF), waarin overschotten van olie- en gasinkomsten worden verzameld.

Het ministerie van Financiën heeft dit jaar 400 miljard roebel uitgegeven en kan volgens de wet maximaal 2,9 biljoen roebel uitgeven. Het ministerie van Financiën voorspelt dat tegen 2024 de beschikbare NWF-middelen kunnen dalen tot slechts 1,4% van het BBP, het laagste niveau in 20 jaar.

Evgeny Kogan, professor aan de Russische Higher School of Economics, voorspelde een tekort aan het einde van het jaar van 6 biljoen roebel, of 3,9% van het BBP, en noemde binnenlandse leningen en NWF-fondsen als de manier om het tekort te financieren.

"Het is onaangenaam, maar niet tragisch," zei hij.

($1 = 80,0700 roebel)