De yen heeft dit jaar al meer dan 20% van zijn waarde verloren en bereikte vorige week een dieptepunt van 24 jaar op 144,99 per dollar, inclusief een duikeling van meer dan 7% alleen al in de afgelopen maand.

Hoewel de yen een korte adempauze kreeg nadat de Bank of Japan deze week naar verluidt zeldzame controles uitvoerde op de marktniveaus, wat wordt gezien als een voorbode van mogelijke directe interventie, verwachten de meeste banken en analisten dat de daling zal aanhouden.

Zij zeggen dat de yen binnenkort een dieptepunt van 32 jaar kan bereiken, namelijk 150 per dollar of meer, nu de Bank of Japan (BOJ) geïsoleerd blijft in haar uber-dovish beleid, terwijl haar wereldwijde collega's de rente agressief verhogen om de inflatie te bestrijden.

De volgende beleidsupdate van de BOJ komt op donderdag. Er wordt dan vooral verwacht dat zij haar beleid ter beheersing van de rentecurve zal voortzetten, waarbij de korte rente op -0,1% wordt gehouden en de 10-jaarsrente rond de nul ligt door massaal obligaties op te kopen.

Het contrast met andere ontwikkelde markten wordt nog groter doordat het besluit een dag na de laatste aankondiging van de Federal Reserve van de VS komt, waarbij handelaren rekening houden met een nieuwe verhoging van 75 basispunten, waardoor de rente daar boven de 3% komt.

Een dergelijke dynamiek is voorbestemd om de yen te laten dalen, en het feit dat de yen op veel punten al "superondergewaardeerd" is, betekent niets totdat de BOJ haar beleid wijzigt, aldus Tohru Sasaki, hoofd Japan markets research bij J.P. Morgan Securities in Tokio.

"We rijden in een auto een helling af met kapotte remmen... tenzij we de remmen repareren, blijft het gewoon naar beneden gaan", aldus Sasaki. "Er is geen reden om te denken dat de yen zal stoppen op 145 of 150 zolang alle fundamentele factoren hetzelfde blijven."

Masayuki Kichikawa, chief macro strategist bij Sumitomo Mitsui Asset Management, is het ermee eens dat een dovish BOJ een aanhoudend zwakke yen zal impliceren. "Zodra de dollar de 145 yen passeert, moet het volgende doel 150 zijn", zei hij.

De BOJ is de laatst overgebleven duif van de Groep van 10 centrale banken. De Reserve Bank van Nieuw-Zeeland was bijna een jaar geleden een van de eerste die uit de startblokken schoot en zelfs holdouts als de Zwitserse Nationale Bank hebben het beleid aangescherpt.

Natuurlijk is de economische situatie in Japan anders. De prijzen stijgen, maar vooral door de energiekosten en de zwakke munt. De loonstijging blijft lauw en de consumenteninflatie ligt net boven de doelstelling van 2% van de BOJ, in tegenstelling tot 8,3% in de Verenigde Staten en ongeveer 10% in Groot-Brittannië.

BLAFFEN VERSUS BIJTEN BIJ INTERVENTIE

De drempel voor de BOJ om daadwerkelijk yen te kopen om deze te versterken is hoog, omdat analisten verwachten dat Japan daarvoor geen steun zal vinden bij de Amerikaanse autoriteiten of andere grote centrale banken.

Shinichiro Kadota, senior FX strateeg bij Barclays, zegt dat de Verenigde Staten niet graag zullen meedoen aan een interventie, omdat zij een sterke dollar nodig hebben om de inflatie in eigen land te beteugelen.

Barclays ziet de yen volgend jaar echter geleidelijk herstellen naar 130 als de Amerikaanse inflatie piekt en de Fed het tempo van verstrakking vertraagt. Maar alles hangt af van de Fed, die door de beleidsstilstand van de BOJ slechts een passagier is.

"De Fed rijdt en de BOJ zit op de achterbank", aldus Kadota.

De grootste bank van Japan, Nomura, is het ermee eens dat de Fed de focus is voor dollar-yenhandelaren.

"De yen stopt volgens mij pas met dalen als de Fed stopt met het verhogen van de rente", aldus Naka Matsuzawa, hoofd Japanse macrostrateeg van Nomura, die 150 als het volgende doel voor de yen ziet.

"De BOJ zal niet eens overwegen het beleid te normaliseren voordat ze weet waar de Fed stopt en of de wereldeconomie een recessie kan vermijden."