BLACKROCK, INC. 
Sinds begin 2023 heeft het volume van fusies en overnames gefinancierd met aandelen of een mix van contanten en aandelen het hoogste niveau in meer dan twee decennia bereikt, volgens gegevens van LSEG.
M&A-transacties die alleen uit aandelen bestaan, waren tot nu toe dit jaar goed voor $263,6 miljard, of ongeveer 24% van het totale aangekondigde volume - het hoogste percentage year-to-date sinds 2001, toen het vergelijkbare cijfer 47,2% bedroeg, volgens LSEG.
De cash-and-stock deals waren dit jaar goed voor 10,8% van de totale aangekondigde transactievolumes, wat het hoogste niveau is sinds year-to-date 2021 toen het cijfer 17,5% bedroeg. Alle aandelen M&A-volumes samen, inclusief de waarde in gewone aandelen van cash-and-stock transacties, waren tot nu toe dit jaar goed voor ongeveer 29% van het totale transactievolume - het hoogste percentage sinds 2001, toen het cijfer 30,7% bedroeg.
Verscheidene investeringsbankiers, bedrijfsjuristen en Wall Street-analisten verwachten dat deze financieringsstrategie dit jaar in een stroomversnelling komt, omdat de hoop op renteverlagingen op de korte termijn vervliegt en de kosten voor het lenen van schulden naar verwachting langer hoger zullen blijven.
"Als bedrijven zich goed voelen over hun valuta, hebben ze de neiging om aandelen te gebruiken voor deals - en tegelijkertijd willen ze niet te veel schulden aangaan," zei Ivan Farman, mede-hoofd van wereldwijde fusies en overnames bij Bank of America.
"Mensen zijn een beetje voorzichtiger over hoe ze hun kapitaalstructuren benaderen," voegde hij eraan toe.
Sinds het begin van 2023 zijn fusies met alleen aandelen goed voor 19,5% van het totale volume - het gemiddelde over tien jaar van fusies en overnames met alleen aandelen als percentage van het totale volume is 14,8%, volgens LSEG.
Opmerkelijke aandelentransacties dit jaar waren onder andere Capital One's overname van creditcardconcurrent Discover Financial ter waarde van $35 miljard, Diamondback Energy's overname van Endeavor Energy ter waarde van $26 miljard die grotendeels met aandelen werd gefinancierd, en BlackRock's deal van $12,5 miljard voor Global Infrastructure Partners die ook voornamelijk met aandelen werd gefinancierd.
De trend heeft zich voortgezet waarbij bedrijven de neiging hebben om contant geld en aandelen te gebruiken voor overnames.
In april zei IBM dat het HashiCorp zal overnemen voor $6,4 miljard door gebruik te maken van contanten en BHP Billiton deed een bod om Anglo American over te nemen dat werd afgewezen.
Aangezien opportunistische kopers op agressieve wijze doelen hebben nagestreefd waarvan de aandelenkoers is gedaald, hebben ze vaak aandelen als overnamemiddel gebruikt om waarderingsverschillen met verkopers te overbruggen.
"Vanuit het perspectief van de verkoper is een aandelentransactie een deel van de waardecreatie uit synergieën - en als het een cashdeal is, verzilver je je aandeelhouders tegen een specifieke prijs voor een specifieke premie," zegt Mark McMaster, wereldwijd hoofd fusies en overnames bij Lazard.
"Voor sommige van deze strategische combinaties is het gemakkelijker of overtuigender om aandelen aan te bieden, omdat het een combinatie vertegenwoordigt en een echte deling van de synergieën tussen koper en verkoper," voegde McMaster eraan toe.
OMSLAG IN SENTIMENT
Het totale volume van fusies en overnames zal in 2024 naar verwachting met 50% stijgen, aldus analisten van Morgan Stanley in een rapport van maart, grotendeels dankzij de inhaalvraag van vorig jaar, toen het volume een dieptepunt in tien jaar bereikte.
Maar de verwachtingen over hoe ze gefinancierd zullen worden, zijn scherp gedraaid ten opzichte van eerder dit jaar, omdat sommige beleggers rekening houden met slechts één of twee renteverlagingen in de VS dit jaar in plaats van drie.
Tot nu toe hebben bedrijven met een investment-grade rating dit jaar bijna $71 miljard aan schulden opgehaald om fusies en overnames te financieren, in een sneller tempo dan de afgelopen drie jaar, volgens gegevens van Informa Global Markets.
Er werd verwacht dat dit bedrag tegen het einde van het jaar $ 175 miljard tot $ 200 miljard zou bedragen, maar nu wordt verwacht dat er dit jaar nog maar $ 60-70 miljard aan bekende transacties zal worden gefinancierd op de schuldmarkten, aldus Scott Schulte, hoofd van de Amerikaanse investment-grade syndicaatdesk bij Barclays Capital.
Daarmee zou het totale bedrag dat in 2024 voor fusies wordt opgehaald boven het niveau van 2022 en 2023 liggen, maar onder de 173 miljard dollar van 2021, volgens gegevens van Informa.
Investment-grade bedrijven kunnen nog steeds schulden aangaan, maar dit kunnen obligaties zijn met een grotere flexibiliteit wat betreft vooruitbetaling, zoals termijnleningen, overbruggingskredieten en commercial paper met veel kortere looptijden, aldus Schulte.
Voor private-equityfirma's zou het uitstappen uit transacties met een hoge schuldenlast in deze hoger-voor-langer omgeving ten koste gaan van hun totale rendement, aldus Ruth Yang, global head of private market analytics bij S&P Global Ratings.
Het verhogen van de hefboom zou het risico op een ratingverlaging vergroten, zodat ze contant geld en aandelen kunnen gebruiken voor eventuele overnames, voegde ze eraan toe.
Wereldwijd hebben beursgenoteerde niet-financiële bedrijven momenteel $5,6 biljoen aan contanten op hun balans, terwijl de grootste particuliere beleggers $2,5 biljoen aan droog kruit tot hun beschikking hebben om deals te sluiten, volgens het rapport van Morgan Stanley.
Bedrijven kunnen de voorkeur geven aan kleinere strategische transacties via bolt-ons of desinvesteringen, waarbij de eerste worden gefinancierd met contanten of aandelen, aldus Edward Marrinan, kredietstrateeg bij SMBC Nikko Securities.
"Hogere financieringskosten, een strenge regelgeving en de trend naar de-globalisering maken veel bedrijven voorzichtiger met grote transformatieve overnames," zei Marrinan. (Verslaggeving door Shankar Ramakrishnan en Anirban Sen in New York; Bewerking door Anna Driver)
