Deze hoger renderende junior obligaties ontstonden tijdens de crisis van 2008-2009 als een manier om het kapitaal van banken te verhogen en tegelijkertijd het risico van verliezen te verschuiven naar beleggers en niet naar de belastingbetaler.

Advocaten en dealmakers zeggen dat de AT1's, die na de verhuizing in waarde zijn gedaald tot slechts een paar cent per dollar, worden verhandeld door hedgefondsen in een zogenaamd proces.

Dit is een blik op het potentieel voor rechtszaken.

WAAROM IS DIT BELANGRIJK?

De beslissing van de Zwitserse toezichthouder draait de aloude voorrang van obligatiehouders boven aandeelhouders op de activa van een onderneming in nood om. Niet alleen verwachtten obligatiehouders bescherming, maar UBS betaalt 3,23 miljard dollar aan de aandeelhouders van Credit Suisse.

Dit heeft sommige beleggers woedend gemaakt en advocaten ertoe aangezet om mogelijke rechtszaken te onderzoeken.

Andere AT1-obligaties daalden maandag in prijs uit vrees voor verliezen als andere banken in de problemen zouden komen.

De obligaties op de markt van 275 miljard dollar zijn bedoeld als schokdempers als het kapitaalniveau van een bank onder een bepaalde drempel komt. Ze worden dan omgezet in aandelen of afgeschreven.

WIE IS ERBIJ BETROKKEN?

Advocatenkantoren als Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, Pallas Partners en Korein Tillery zeggen dat zij met potentiële obligatiehouders praten over het indienen van claims.

Tijdens een gesprek op woensdag, waaraan meer dan 750 mensen deelnamen, opperde Quinn Emanuel de mogelijkheid om vorderingen in Zwitserland en elders in te dienen, zo vertelden bronnen met kennis van zaken aan Reuters.

Een in Parijs gevestigde beheerder van een schuldfonds dat Credit Suisse AT1's bezit, zei dat hij was "gespamd" met e-mails van advocaten.

IS ER EEN KANS?

Sommige distressed debt-achtige fondsen hebben de AT1's van Credit Suisse gekocht voor een paar cent per dollar. De obligaties waren traditioneel in handen van institutionele beleggers.

Samuel Norris, partner in speciale situaties bij advocatenkantoor Ropes & Gray in Londen, zei dat hij instructies had gekregen van een aantal hedgefondsen die geïnteresseerd waren in het verhandelen van de schuld naar aanleiding van het nieuws over rechtszaken.

Maar vijf Europese en Britse vermogensbeheerders, die volgens fondsentracker Morningstar tot de top 50 van Europese houders van de schuld behoren, zeiden tegen Reuters dat ze zich niet wilden aansluiten bij een rechtszaak die jaren zou kunnen duren.

De eigenaar van een in Hong Kong gevestigd distressed debt fund zei dat hij was benaderd door Amerikaanse advocatenkantoren, maar geen interesse had.

Credit Suisse, haar nieuwe eigenaar UBS, de Zwitserse toezichthouder FINMA of de Zwitserse regering kunnen de zaak aanvechten.

WAT HEBBEN DE ZWITSERS GEZEGD?

FINMA verdedigde donderdag haar besluit en zei dat de maatregel juridisch waterdicht was, zowel vanwege de obligatieprospectussen als vanwege de noodwetgeving van de regering.

FINMA zei dat de obligaties contractueel voorzien in een totale afschrijving in een "geval van levensvatbaarheid", "in het bijzonder indien buitengewone overheidssteun wordt verleend", wat gebeurde toen Credit Suisse "buitengewone leningen voor liquiditeitssteun kreeg, gedekt door een federale wanbetalingsgarantie".

Ook werd een noodverordening van 19 maart aangehaald die de FINMA naar eigen zeggen machtigde om Credit Suisse opdracht te geven de obligaties af te schrijven.

Hongkong, Singapore, de Europese Unie en Groot-Brittannië zeiden deze week allemaal dat zij bij een faillissement van een bank zouden vasthouden aan de traditionele hiërarchie van crediteurenvorderingen.

IS AT1 AL EERDER IN RECHTE OPGETREDEN? Ja.

Een geschil over de afschrijving van ongeveer $1 miljard aan AT1's die de Indiase Yes Bank in maart 2020 heeft uitgegeven nadat de Reserve Bank of India een herstructurering van de kredietverstrekker had geïnitieerd, is momenteel onderwerp van een rechtszaak. In 2017 werden houders van aandelen en AT1-obligaties van de Spaanse Banco Popular weggevaagd toen de bank werd overgenomen door Santander. Obligatiehouders ondernamen juridische stappen tegen de toezichthouder, maar tot dusver zonder succes.

ZIJN ER RECHTSZAKEN?

Advocaten, obligatiehouders en bankanalisten hebben zich gebogen over de obligatiedocumenten om na te gaan of deze de vernietiging mogelijk maakten.

De Zwitserse regering zei zondag dat FINMA "een duidelijkere rechtsgrondslag heeft gekregen om een deel van het wettelijk vereiste kapitaal van Credit Suisse af te schrijven". FINMA gelooft dat zowel de contracten als de noodverordening aan haar kant staan.

Maar sommige advocaten zijn niet ontmoedigd, hoewel geen van hen denkt dat een claim snel zal worden opgelost.

Het Londense Pallas Partners zei dat het samen met Zwitserse collega's werkte aan mogelijke juridische stappen. Vier andere advocaten in Londen zeiden dat ze ook het potentieel voor rechtszaken onderzochten - sommige namens zowel obligatiehouders als aandeelhouders.

($1 = 0,9164 Zwitserse frank)