De vastberadenheid van BHP om meer koper aan zijn portefeuille toe te voegen zal op de proef worden gesteld door de eisen van Anglo American investeerders voor een eenvoudiger bod op het hele bedrijf of een zoethoudertje in contanten om een deal te sluiten die de grootste in de geschiedenis van de mijnbouw zou kunnen worden.

Anglo gaf BHP, 's werelds grootste beursgenoteerde mijnbouwer, woensdag extra tijd om een bindend bod uit te brengen, nadat het drie overnamevoorstellen had verworpen waarvan het zei dat ze het bedrijf onderwaardeerden en moeilijk uitvoerbaar zouden zijn.

De termijn van een week biedt BHP nog een kans om het herstructureringsplan van Anglo CEO Duncan Wanblad te verslaan door degenen die zich zorgen maken over de waarde en structuur van de deal te overtuigen, zo vertelden investeerders en analisten aan Reuters.

De Australische mijnbouwer vecht om de koperactiva van wereldklasse en met een langere levensduur van Anglo in Latijns-Amerika in handen te krijgen. Toch zullen de ingewikkelde structuur van de deal, de tegenkanting van het Anglo-bestuur en de eisen van beleggers voor een grotere uitbetaling, testen hoe ver het bedrijf bereid is te gaan om de activa te krijgen, zeggen ze.

De deal van BHP bood Anglo-beleggers aanvankelijk het vooruitzicht op een vroege uitbetaling in vergelijking met het opsplitsingsplan van hun eigen bedrijf, maar beleggers beginnen gaten te prikken in de activaportefeuille van BHP en in hoeveel het bedrijf nodig heeft om zijn koperactiviteiten op te bouwen.

"(BHP) wil zijn portefeuille eerder vroeger dan later herpositioneren of het zal uit toekomstige deals geprijsd worden omdat zijn papier een te slechte rating zal krijgen," zei Ian Woodley, een portefeuillemanager bij Old Mutual die aandelen in beide bedrijven heeft.

"BHP dacht waarschijnlijk dat het een manier had gevonden om het koper van Anglo tegen een eerlijke prijs te krijgen door Anglo zover te krijgen dat het zijn gifpillen overboord zou gooien in plaats van zelf de structuur te moeten opschonen, maar dat heeft tot nu toe niet echt gewerkt."

Anglo heeft het bod van BHP binnen een maand drie keer afgewezen, waaronder het laatste herziene bod, dat het bedrijf waardeerde op 29,34 pond per aandeel of 38,6 miljard pond (49,05 miljard dollar). Anglo heeft zelf een plan opgesteld om zijn minder winstgevende steenkool-, nikkel-, diamant- en platina-eenheden af te stoten om zich te concentreren op de uitbreiding van de koperproductie tot meer dan 1 miljoen ton in tien jaar.

Op het spel staan Anglo's gigantische mijnen Colluhuasi, Quellaveco en Los Bronces in Chili en Peru, die door hun rijke koperafzettingen activa met een langere levensduur zijn. De drie mijnen zullen dit jaar naar verwachting ongeveer 532.000 ton koper produceren.

Analisten van Macquarie voorspellen dat de koperproductie van BHP in 2026 een piek zal bereiken van ongeveer 1,9 miljoen ton en daarna geleidelijk zal afnemen tot ongeveer 1,6 miljoen ton in 2028, omdat de kosten zullen stijgen. Dit zal voornamelijk worden veroorzaakt door een voorspelde daling van de productie in de gigantische Escondida-mijn van een piek van ongeveer 1,3 miljoen ton in 2025 naar ongeveer 900.000 ton in 2028.

Koper speelt een sleutelrol in de energiesector en de bouw, en er wordt algemeen verwacht dat het zal profiteren van de overgang naar groene energie via de extra vraag van de sector elektrische voertuigen. Nieuwe toepassingen, zoals datacenters voor kunstmatige intelligentie, creëren een levendige vraag naar het metaal.

Handelaren vertelden Reuters dat koperconcentraten in 's werelds grootste kopermijn Escondida in Chili weliswaar 24% tot 28% metaal bevatten, een standaardniveau voor de industrie, maar dat recente tonnages laten zien dat dit gehalte naar de lage kant van het bereik gaat.

De tegenslagen bij Escondida, die al sinds de jaren '90 actief is, onderstrepen de uitdagingen in de hele sector van dalende cijfers en een gebrek aan nieuwe afzettingen bij producenten in Latijns-Amerika.

CASH ZWETER

Hoewel Anglo akkoord ging, herhaalde het dat de voorwaarde van BHP om Anglo Platinum en Kumba Iron Ore onmiddellijk te splitsen, de deal moeilijk uitvoerbaar maakt, onzekerheid creëert over de twee Zuid-Afrikaanse eenheden en de waarde voor zijn investeerders in gevaar brengt.

Anglo's eigen plan om Kumba te behouden in het afgesplitste bedrijf zou een voorbeeld kunnen zijn van hoe BHP de structuur van zijn bod verfijnt, zei een fondsmanager bij Sanlam Investment Management, dat aandelen bezit in beide bedrijven.

"De structuur is het belangrijkste twistpunt. Als zij (BHP) bereid zijn om een compromis te sluiten, bijvoorbeeld met een bod in contanten of door Kumba aan de mix toe te voegen, dan zou dat goed genoeg kunnen zijn om het bestuur van Anglo over de streep te trekken," zei hij.

BHP zei woensdag dat de verhouding van de aandelen die het aan de aandeelhouders van Anglo biedt, definitief is, tenzij er een bod van een derde partij komt of als het bestuur van Anglo "van plan is om een bod onder betere voorwaarden aan te bevelen".

De mijnbouwer is niet van plan om de structuur van zijn bod te wijzigen en is ook niet van plan om contant geld aan de deal toe te voegen, vertelde een bron aan Reuters.

Een grote Anglo investeerder vertelde Reuters dat het derde bod van BHP nog steeds onder de minimale eerlijke prijs ligt die de investeerder verwacht van 31,93 pond per aandeel. De aandeelhouder zei dat het hoogste bod dat BHP zou kunnen doen 37,44 pond is, om de volledige waarde van Anglo weer te geven.

En hoewel Anglo zei dat het in gesprek is met BHP, zijn bij die gesprekken alleen advocaten en bankiers van beide bedrijven betrokken, aldus een andere bron.

De Zuid-Afrikaanse Public Investment Corporation, de op één na grootste investeerder in Anglo, zei woensdag vóór het derde bod van BHP dat het oorspronkelijke voorstel "grondig herzien" moest worden.

Een betere optie zou zijn geweest als BHP Anglo in zijn geheel had gekocht en de activa later had verzelfstandigd, aldus Woodley van Old Mutual.

"Ik ben er niet zeker van dat het aanbieden van contanten veel verschil zou maken. Zou het nu contant geld zijn of contant geld zodra de un-bundling heeft plaatsgevonden?" zei Woodley.

"Heeft er ooit een deal in welke bedrijfstak dan ook gewerkt op basis van het feit dat er een overnameovereenkomst is gesloten met voorwaarden die al lang gedateerd zijn, maar dat de verhoudingen en of prijzen nu vastliggen?"

($1 = 0,7870 pond) (Verslaggeving door Clara Denina en Felix Njini, Aanvullende rapportage door Julian Luk en Melanie Burton; Bewerking door Veronica Brown en Susan Fenton)