Nu de overname van Credit Suisse officieel is afgerond, moet UBS haar belofte waarmaken dat de door de overheid georkestreerde redding zowel de aandeelhouders als de Zwitserse belastingbetalers voordeel zal opleveren.

De grootste banktransactie sinds de financiële crisis van 2008 heeft geleid tot een vermogensbeheerder met een ongeëvenaard wereldwijd bereik en een beheerd vermogen van $5 biljoen, waardoor UBS van de ene op de andere dag een voorsprong heeft opgebouwd die anders jaren zou hebben geduurd op belangrijke markten.

De overeenkomst werd in een weekend in maart gesloten om een bredere bankencrisis af te wenden, en werd gesteund door tot 250 miljard Zwitserse frank ($281 miljard) aan overheidsgeld - de samenwerking stelt Zwitserland en zijn grootste bank nu voor enorme uitdagingen en potentiële beloningen.

Zwitserland krijgt nu te maken met een bank waarvan de balans twee keer zo groot is als de economie van het land, terwijl Sergio Ermotti, die als CEO werd teruggehaald om toezicht te houden op de megafusie, voor moeilijke strategische beslissingen staat terwijl UBS haar kleinere rivaal integreert tegen een onzekere economische achtergrond.

DE ZWITSERSE BANK

Mogelijk is de eerste horde een politiek beladen beslissing over het "kroonjuweel" van Credit Suisse, haar binnenlandse activiteiten.

Dit onderbrengen bij UBS en het combineren van grotendeels overlappende netwerken kan aanzienlijke besparingen opleveren en Ermotti heeft gesuggereerd dat dit het basisscenario was voor de integratie.

Maar UBS zal dat moeten afwegen tegen de druk van het publiek om de Credit Suisse-activiteiten apart te houden met hun eigen merk, identiteit en, wat cruciaal is, personeel. De eenheid had eind 2022 bijna 7.300 medewerkers en een operationele winst van 1,43 miljard Zwitserse frank, terwijl de hele groep zware verliezen leed.

Een gecombineerd bedrijf zou een dominante positie hebben op de Zwitserse kredietmarkt, terwijl de publieke onrust over een Zwitserse megabank zou kunnen leiden tot nog strengere regelgeving en kapitaalvereisten.

UBS heeft gezegd dat alle opties, waaronder een beursgang, open staan, met een beslissing binnen enkele maanden.

BLOEDEND PERSONEEL, KLANTEN?

UBS heeft benadrukt dat het van plan is om snel actie te ondernemen om het vertrek van personeel en klanten te voorkomen, waarbij voorzitter Colm Kelleher onlangs een nettowinst in activiteiten op sommige gebieden aankondigde.

Insiders hebben het echter over rivalen die op agressieve wijze klanten en werknemers van Credit Suisse proberen over te halen. Volgens een van hen verlaten elke week ongeveer 200 mensen de bank.

Beleggers, financiële experts en analisten zeggen dat het de grootste uitdaging is om de activiteiten te behouden en uit te breiden en tegelijkertijd het moreel van het personeel te verbeteren.

Klanten die gewoonlijk zowel bij UBS als Credit Suisse bankieren om hun risico's te spreiden, zullen nu misschien een deel van die zaken elders gaan doen.

"Eén plus één is niet gelijk aan twee. Een aanzienlijk deel van de activa zal verloren gaan en dat zal een impact hebben op de winstgevendheid van de deal voor UBS," zegt Alan Mudie, chief investment officer bij Woodman Asset Management.

Bovendien dreigt de bank door zo'n complexe operatie in zichzelf gekeerd te raken, ten koste van innovatie en klantenservice.

"Mijn relatiebeheerder zal zich meer zorgen maken over het behoud van zijn baan dan over het vervullen van mijn behoeften," zegt Arturo Bris, hoogleraar financiën aan het International Institute for Management Development (IMD) in Lausanne.

'CULTURELE FILTER'

UBS, dat heeft gezegd dat het de integratie van de twee banken in drie tot vier jaar wil afronden, heeft ook duidelijk gemaakt dat haar gecombineerde personeelsbestand - nu ongeveer 120.000 - zal moeten inkrimpen.

De voorzitter van UBS, Kelleher, heeft openlijk gesproken over zijn angst voor "culturele besmetting" en het toepassen van een "cultuurfilter" op het personeel van de investeringsbank van Credit Suisse, waarbij hij verwees naar ontoereikende risicocontroles en ongecontroleerde groei en kapitaaluitgaven.

Dit alles draagt bij aan onzekerheid, waardoor het voor de gecombineerde groep moeilijker zou kunnen worden om toppresteerders te behouden en nieuw personeel aan te werven, zo waarschuwen sommige waarnemers.

"Een revisie creëert nervositeit bij alle werknemers, ook bij de best presterende," zei Lars Schweizer, professor in financiën aan de Universiteit van Frankfurt, die eraan toevoegde dat zij vaak benaderd worden door headhunters met aanbiedingen van concurrenten.

SKELETONS?

Hoewel UBS al een financiële momentopname heeft gemaakt van de gecombineerde groep en tientallen miljarden dollars heeft gereserveerd voor kosten en mogelijke verliezen als gevolg van de samenvoeging, heeft het ook gewaarschuwd dat de cijfers in de loop van de tijd wezenlijk kunnen veranderen.

UBS zei dat het geen skeletten had gevonden in de boeken van Credit Suisse, maar nu pas zal het volledig inzicht krijgen in een bank die heeft geleden onder jaren van schandalen, gebrekkig toezicht en in maart een erkenning van materiële zwakheden in haar controles.

Eén potentieel risico komt voort uit juridische uitdagingen tegen het besluit van de Zwitserse autoriteiten om speciale AT1-obligaties uitgegeven door Credit Suisse af te schrijven. Hoewel UBS geen partij is in deze rechtszaken, zou dit de financieringskosten kunnen verhogen.

INVESTERINGSBANK HEADACHE UBS-managers zeiden dat ze de investeringsbank van Credit Suisse radicaal willen inkrimpen. Toch zijn er vragen over hoe ver en hoe snel UBS de activiteiten zal afbouwen en tegen welke kosten.

De Zwitserse overheid biedt een garantie van maximaal 9 miljard Zwitserse frank voor mogelijke verliezen in verband met de investeringsbank van Credit Suisse, bovenop de maximaal 5 miljard Zwitserse frank aan verliezen die UBS op zich heeft genomen.

VERGIFTIGDE KELK

Ermotti beloofde dat zijn team "heel hard zou werken" om gevolgen voor belastingbetalers te voorkomen en analisten zeggen dat UBS voorzichtig moet zijn met de Zwitserse federale verkiezingen in oktober.

Op papier lijkt UBS geen overheidsgeld nodig te hebben, met een financiële buffer van bijna $35 miljard door de aankoop van Credit Suisse tegen een fractie van de boekwaarde.

Toch suggereren de gesprekken over de achtervang die sinds de aankondiging van de deal op 19 maart zijn gevoerd, dat UBS zich wilde verzekeren van wat Barclays een "vergiftigde kelk" noemde, vanwege de mogelijke politieke terugslag.

Hoewel Ermotti de bezorgdheid dat UBS te groot wordt heeft gebagatelliseerd, heeft de op één na grootste politieke partij van Zwitserland voorgesteld om de activa drastisch in te krimpen, omdat de omvang van de kredietverstrekker en een impliciete staatsgarantie het risico op een nieuwe dure reddingsoperatie vergroten. ($1 = 0,8889 Zwitserse frank)