S&P 500 
De S&P 500 overtrof de meeste belangrijke regionale indices in 2023 met een winst van 24%, voortbouwend op een decennium van Amerikaanse outperformance. De index is tot nu toe in 2024 met meer dan 2% gestegen en overtreft daarmee veel rivalen na vorige week voor het eerst in meer dan twee jaar een recordhoogte te hebben bereikt.
Veel beleggers zijn terughoudend om hun Amerikaanse blootstelling te verminderen, wijzend op de betere economische en winstvooruitzichten in 2024 voor het land ten opzichte van Europa en andere regio's. De zware weging van de S&P 500 in technologiebedrijven zal ook beleggers aantrekken die willen inzetten op nieuwe gebieden zoals kunstmatige intelligentie.
Maar het waarderingsverschil tussen de S&P 500 en de MSCI-index van aandelen in meer dan 40 andere landen is bijna het grootst in meer dan 20 jaar, en sommige beleggers wedden dat de kansen in het buitenland te groot zijn om te laten schieten.
Internationale aandelenfondsen noteerden $73,6 miljard aan netto instroom in 2023, terwijl Amerikaanse aandelenfondsen $52,1 miljard aan netto uitstroom hadden, zo blijkt uit gegevens van EPFR, hoewel beide stromen ruwweg 1% of minder van de totale activa voor elke categorie vertegenwoordigen.
"Ik denk niet dat je die recordkloof tussen de VS en de rest van de wereld kunt rechtvaardigen, en als die kloof kleiner wordt, zal dat de internationale markten ten goede komen," zei Jeff Kleintop, hoofd wereldwijde beleggingsstrateeg bij Charles Schwab.
"De meeste mensen zijn waarschijnlijk onderwogen waar hun langetermijnallocatie naar internationale (aandelen) zou moeten zijn, en nu is het tijd om te overwegen om die te verhogen."
De S&P 500 wordt verhandeld tegen bijna 20 keer de verwachte winst, wat ruim boven het langetermijngemiddelde van 15,6 ligt. Daarentegen wordt de MSCI-wereldindex voor alle landen zonder de VS verhandeld op 12,8 keer onder het historische gemiddelde van 13,5. Dat verschil is bijna het grootst. Dat verschil is bijna het grootst in meer dan twee decennia.
Veel beleggers betalen graag die premie voor Amerikaanse aandelen. Het bruto binnenlands product van de VS zal in 2024 naar verwachting met 1,6% stijgen, tegenover 0,7% voor de eurozone en 0,9% voor Japan, volgens voorspellingen van de Wereldbank.
De Chinese aandelenmarkt is in 2023 met meer dan 10% gekelderd en is dit jaar verder weggezakt, onder meer door een verergerende vastgoedcrisis en een schuldencrisis bij lokale overheden.
Volgens LSEG Datastream zullen de winsten van S&P 500-bedrijven in 2024 naar verwachting met 10,6% stijgen, bijna twee keer zo snel als die van de Europese STOXX 600.
De vraag is echter of die Amerikaanse voordelen al meer dan weerspiegeld worden in de aandelenprijzen.
De economische modellen van Vanguard, die rekening houden met waardering, voorspellen voor de komende tien jaar een gemiddeld jaarlijks rendement van 4,2% tot 6,2% voor Amerikaanse aandelen. De tienjarige projecties zijn elders rooskleuriger: 7% tot 9% rendement op jaarbasis voor niet-Amerikaanse ontwikkelde markten, en 6,6% tot 8,6% voor opkomende markten.
"In het geval van de VS zien we dat de markt duur is," zegt Roger Aliaga-Diaz, hoofd portefeuilleconstructie bij Vanguard. "Dat voorspelt een veel lagere rendementsomgeving voor Amerikaanse aandelen dan voor aandelen buiten de VS."
De Japanse aandelenmarkt is ook aan het stijgen, met de Nikkei die dit jaar al 8% hoger staat dan in 34 jaar.
LPL Financial raadt beleggers aan om Japanse aandelen "te overwegen" in portefeuilles, en wijst daarbij op de nog steeds lage waarderingen ondanks recente stijgingen, verbeterende technische factoren en de verbeterde focus van bedrijven op aandeelhoudersrendement.
Het bedrijf is echter "onderwogen" in Europa, nadat het de algehele internationale ontwikkelde markten in oktober had verlaagd naar "neutraal", terwijl het de VS opwaardeerde naar "overwogen".
Hoewel de waarderingen in de internationale ontwikkelde markten aantrekkelijk zijn, "zijn ze dat al lange tijd", aldus Jeffrey Buchbinder, hoofd aandelenstrateeg bij LPL Financial. "We willen meer dan alleen goedkope waarderingen om meer interesse te krijgen in internationaal."
Beleggers zijn de afgelopen jaren beloond voor het vasthouden aan de VS. De S&P 500 is de afgelopen tien jaar met 160% gestegen, tegenover 130% voor de Nikkei, 40% voor de STOXX en ongeveer 10% voor de MSCI-index voor alle landen zonder de VS.
Hans Olsen, chief investment officer bij Fiduciary Trust Company, zei dat de waarderingen van Amerikaanse aandelen redelijker zijn als de invloed van de zwaargewogen tech- en groeiaandelen, die duurder zijn, wordt verwijderd.
Tegelijkertijd heeft hij er vertrouwen in dat een sterke Amerikaanse economie zich zal vertalen in solide bedrijfswinsten, waardoor Amerikaanse aandelen het dit jaar beter zullen doen dan internationale markten.
"Als je een economie hebt die eigenlijk iets sterker is dan mensen denken ... dan zou dat moeten doorwerken in de winsten," zei Olsen.
