De groei in de 20 landen die de euro delen, stagneert in het beste geval en de inflatie neemt al maanden af, dankzij lagere energieprijzen en de sterkste renteverhoging in de 25-jarige geschiedenis van de ECB.
Bovendien verbrak de Amerikaanse Federal Reserve eind woensdag een reeks van 10 opeenvolgende renteverhogingen, een krachtig signaal voor beleggers over de hele wereld dat de huidige verkrappingscyclus in de ontwikkelde economieën bijna ten einde is, ook al zijn meer Amerikaanse renteverhogingen nog steeds mogelijk.
Maar de inflatie in de eurozone is met 6,1% nog steeds onaanvaardbaar hoog voor de ECB - meer dan drie keer haar doelstelling van 2% - en de onderliggende prijsgroei, die doorgaans exclusief voedsel en energie is, begint pas te vertragen.
Dat zal de ECB waarschijnlijk op het verkrappende pad houden, vooral nadat de ECB de huidige vlaag van hoge inflatie niet had voorspeld en vorig jaar later dan veel wereldwijde collega's begon met het verhogen van de rente.
"Ze kunnen het zich gewoon niet veroorloven om het nog een keer te verprutsen," zei Carsten Brzeski, wereldwijd hoofd macro bij de Nederlandse bank ING.
Voorspeld wordt dat de ECB de depositorente - de rente die banken betalen om contant geld veilig bij de centrale bank te parkeren - voor de achtste achtereenvolgende keer met 25 basispunten zal verhogen tot 3,5%, het hoogste niveau sinds 2001.
Economen gepolst door Reuters verwachten nog een stap van dezelfde grootteorde in juli, een stap die een groot aantal beleidsmakers al hebben gesignaleerd, mogelijk om druk uit te oefenen op collega's voor de vergadering van donderdag.
Hoewel het minder zeker is dat er na juli nog stappen worden gezet, wordt verwacht dat ECB-president Christine Lagarde een verdere verhoging in september in het vooruitzicht zal stellen en de beleggers zal weerleggen dat de centrale bank de rente begin volgend jaar zal verlagen.
"De grotere vraag gaat over de forward guidance," zei Greg Fuzesi, econoom bij JPMorgan. "Wij zijn er niet van overtuigd dat de verklaring zal aangeven of suggereren dat een renteverhoging in juli wel eens de laatste zou kunnen zijn."
Er werd verwacht dat de pauze van de Fed de weddenschappen op renteverhogingen door de ECB zou temperen, maar beleggers hebben hun renteverwachtingen vannacht juist opgeschroefd en zien de depositorente nu pieken op 3,85%, wat suggereert dat nog een renteverhoging na juli steeds waarschijnlijker wordt.
GEMENGD BEELD
De ECB zal haar economische prognoses bijwerken, waardoor de inflatie volgend jaar waarschijnlijk dichter bij, maar nog steeds boven de 2% zal liggen, voordat de doelstelling in 2025 wordt bereikt.
Hoewel dit normaal gesproken zou duiden op een pauze in het verkrappen van het beleid, neemt de ECB haar eigen prognoses met een korreltje zout na jaren waarin deze de plank missloegen.
In plaats daarvan hebben de rentezetters in de eurozone zich gericht op de feitelijke economische gegevens, die een gemengd beeld laten zien.
Twee kwartalen van krimp in industriekracht Duitsland sleepte de eurozone afgelopen winter in een oppervlakkige recessie en de economie zal dit jaar waarschijnlijk slechts een bescheiden groei vertonen.
Maar de werkloosheid is nog nooit zo laag geweest en de loonstijging trekt aan, ook al blijft die nog steeds achter bij de inflatie.
De algemene prijsstijging daalt snel na eind vorig jaar dubbele cijfers te hebben bereikt. Maar de onderliggende prijzen, vooral in de dienstensector, vertonen nog niet de beslissende daling die de beleidsmakers van de ECB hebben gezegd nodig te hebben om hun voet van de monetaire rem te halen.
Hogere financieringskosten beperken de vraag naar krediet van huishoudens en bedrijven en de bereidheid van banken om leningen te verstrekken, maar de consumptie houdt nominaal goed stand.
Deze tegenstrijdige factoren zouden waarschijnlijk munitie verschaffen aan beide kanten van de Raad van Bestuur van de ECB - de havikistische meerderheid die aandringt op meer renteverhogingen en een minderheid van duiven die pleit voor een pauze.
Economen verwachten dan ook dat de ECB een evenwichtigere boodschap over de vooruitzichten zal afgeven dan tijdens recente vergaderingen, toen de nadruk werd gelegd op de noodzaak om de rente verder te verhogen om de vraag af te koelen.
"De ECB zal waarschijnlijk nog sterker dan voorheen benadrukken dat haar toekomstige beleidspad data-afhankelijk is in het licht van de toegenomen onzekerheid," schreven economen bij Berenberg in een toelichting voor klanten.
